财讯：京东方大战风车

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像堂吉诃德一样选择风车承担荣誉和梦想？ 还是像耐心潜伏在冰和雪中的猎人一样耐寒地一步一步地露营？ 京东必须学会一次。

■文/本刊记者李航

2009年6月10日，在新股发行改革意见实施前夕，ipo重启之际，京东方在2009年之前提前引爆了深埋a股的重磅炸弹。

6月10日，大盘没有遭遇波折，京东以120亿发新股上市，盘子涨幅达到40%，深交所表示“黄牌”，停牌30分钟后再次复牌，复牌后股价大幅跳水，从40%上涨降至16%，但之后迅速上涨 但是害怕再次被停职，超过了40%的涨幅，最终上升了27.92%。

这次增发和激增是围绕京东方a的合肥第六代tft-lcd (液晶显示屏)项目。

只看帐簿，这只是主力基于好消息的另一个炒作。 没有庄成股，中国股市已经上演了主力资金过多，某股连续上涨停止的肥皂剧，这次似乎也不是这样。

虽然很细心，但到处都能看到不同以往的找零点。

首先，紫金富豪柯希平、“法人股大王”刘益谦投入巨资购买。

第二，在10日、11日两天沸腾的顶点，机构席位的上位减收，悄悄地逃脱了。

第三，像过山车一样大出来的京东有不符合身份的账单。 不良业绩吸引疯狂的追高，搅动几进制游戏，是基于什么？

豪门宴

还是先把焦点放在京东。

京东前身是北京电子管工厂，1993年4月通过定向招聘方法成立了股份制企业。 1997年6月10日，京东方B卡2001年1月12日，京东方A上市成功。 2001年前的京东，不仅有国企的背景，唯一印象深刻的是当时，它很少在a、b股票市场上市的企业，融资能力可能很俗。

京东方的拳头产品是tft-lcd，也就是液晶显示屏。 从公司纵观的领域来看，这是典型的“大牌恒大”和“产能决定竞争力”的资本密集型产业，江湖注定风不轻。

2003年2月，京东突然发力，以4亿美元收购了boe hydis企业。 在联想收购ibm pc之前，在被称为“国内公司海外收购第一事件”的收购中，京东凭借自己的6000万美元和国内银行约9000万美元的贷款，撬动了韩国金融机构2.3亿美元的资金支持，贷款利率低也是绝对的特点

时隔6个月，京东开始第二次重磅收购，以10.5亿港元收购了香港和新加坡均上市的冠捷科技有限企业26.36%的股份。 作为世界排名前五位的显示器供应商，冠捷科技在2003年第一季度实现了销售额3.98亿美元，净利润1439万美元。 通过收购，京东可以迅速整合tft-lcd的上下游辅助产业、完全的终端产品营销互联网。

通过重磅收购，京东以令人头晕的速度，2003年也以106亿元的销售额排在中国电子领域的第10位，成为第9位的tft-lcd面板制造商。

国家的政策支持是加速度。 和钢铁、汽车领域的成长过程一样，国家在具有产业战术水平的领域的支援力度上往往不遗余力。 此外，从中央到地方，银行和政府对京东方的资金支持和政策倾斜，包括拉动就业的社会效应、gdp的新增长点等。

“十大产业振兴计划给地方政府打了强心针。 tft-lcd产业是十一五期间的要点推进和支持的电子部件专业。 ”兴业证券解体师说。

至此，演员全部登场。 中央(地方)银行、地方政府、资本明星、金融机构、中小股东共同使用大量资金监督的年度大戏，纷纷走向高峰。

生存死亡局

京东方的一系列收购和产业定位在初期还具有一定的想法和前瞻。

在具备银行贷款优惠和无形信用保证的情况下，往往有越来越多的资产参加，可以进行蛇一样的收购。 京东收购韩国的现代、超低利率、3~7年贷款期、卖方注入9000万美元现金，以及长贷款期都是小博大的小费。

但是，京东的收益性没有以适合增长速度的节奏正向增长。

两次收购后，2003年末京东资产的负债率达到74.64%，与2003年负债率的下限只有0.36%(2008年一度在90%以上)的差异，远远高于电子领域的44.61%的平均值。

但是，2003年的高负债率，没有得到少年志向的京东受到足够重视，京东董事长王东升表示:“对高成长性领域的公司来说，这样的负债率应该基本正常。 粗略地说，长期资产负债率应该在65%以下。 但是，在某个时刻，某个脉冲可能会向上冲。 即使看公司的迅速发展也不能只看资产负债率。 看成长性，看业绩，通过增加利润和扩大资本来改善资产负债率。 资本扩张不是坏事，利润水平及其成长性是关键。 ’”

王东升在2003年收购boe hydis时表示:“融资对京东来说不是问题，关键是看到自己业务的迅速发展和公司盈利能力的提高，如果自己的业务经营良好，风险就不大。 将来以tft-led为中心形成科技园区，上下游国际制造商共同参加，形成产业集群。 ”。

为了验证设想，王东升当时表示:“根据我们现在掌握的资料，到2005年底，世界上有13条五代线，如果13条五代线被切割成17英寸屏幕，就有7000万屏幕。 如果五代线被切成26英寸电视屏幕，将是4550万屏幕。 届时电视和电脑将超过1亿屏幕。 所以你可以看到，将来的价格不可能大幅度下跌。 ”。

实际上，平衡债务扩张、贷款资金偿还风险、资本运营和产品经营的京东就像走钢丝一样，在“融资、占有、重组、增发、再融资、占有”链模型中，任何环节出现错误，都会发生“蝴蝶效应”，钢丝走

之后，他解释说，不管产业集群、利润计算、高负债的理解如何，都像面对虚拟市场模式的沙盘演习一样。 现实中，顾客对新技术的持续诉求越来越大，客观呼吁出现更高的代数生产线，硬件更新速度日新月异。

国际技术先进一线公司的技术能力和资金支持已经领先北京东方至少2~3代，拥有绝对的主流市场话语权。 随着规模的扩大和技术的成熟，价格逐渐下降，更便宜、更大尺寸的优质产品会吸引市场的诉求。 国内家电领域的解体业者认为“每次国内出现最新的技术和产品，都会受到国际竞争对手的压迫。”

京东对此没有相应的准备或者心里无力。

家电专家刘步尘表示，“京东方获利产品依然仅限于4.5代和5代产品。 4.5代液晶面板的切断面积只能提供27英寸以下的液晶电视和21英寸以下的电脑显示器的诉求，难以满足国内一线电视和显示器制造商的主流产品的要求，一线产品大多是台湾的奇美、光 北京东方现在的产品利益区间依然是利润率低的低端市场，只能满足非主流市场的诉求。 ”。

关于能否横跨建设更高的世代数，获得主流市场的收益，京东的回答也很简单。 我没有钱。 十几岁线都需要300亿的投资。 何况12代线呢？

国内外困难的京东，技术、利益能力低下，负债和资金注入的诉求巨大，这使京东的资金流紧张，模联逐渐脱节。

“海外收购、海外融资、国内建设、牵引配套”、产业集群降低价值成本、向上下游公司融资等模拟沙盘成为了现实战前的激励。

不容易输给当时憧憬的京东，暗地里出售在资金压力下带来收益的冠捷技术，接手后成为损失巨大的企业的boe hydis企业也不得不抛弃。

2008年6月以后，受金融危机的影响，世界液晶面板的价格大幅下跌时，京东企业以前打算通过经营战略改变局面，特别是从“促销生产”变为“确保现金流的核心”，严格管理价格吧。

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来源：千龙新闻网