金融危机10周年 反思持续

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雷曼前全球首席经济学家保罗·希尔德(Paul sheard)最近直言不讳地表示，政府没有充分吸取当年金融危机的教训。

文本/吴石

随着对全球经济前景的日益担忧，投资者已经撤回了他们的风险资产，新兴市场也宣布进入熊市。尽管这一波动荡尚未波及美国，但分析师们越来越担心，美国是否最终会免受新兴市场引发的问题的影响。

反思危机

2008年9月15日，美国四大投资银行之一的雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布破产，主要是因为源自美国的次级抵押贷款存在巨大缺陷。随后，在美联储前主席艾伦·格林斯潘(alan greenspan)任期内利率大幅上升的影响下，美国次级抵押贷款账户承受不住压力而违约，导致整个金融市场出现系统性危机。

巴菲特回忆道:“在那次危机中，我们只是市场任何角落的一张多米诺骨牌。”

巴菲特说，对于美国经济的大机器来说，任何部分的损害都会产生巨大的影响。2008年的金融海啸让许多美国人大吃一惊。但巴菲特感到欣慰的是，伯克希尔哈撒韦当时对高盛和通用电气进行了关键投资。

在谈到美联储当时对市场的救助时，巴菲特称赞了美联储主席伯南克、纽约联邦储备委员会主席盖特纳和美国财政部长汉克保尔森的英勇努力。巴菲特说:“他们表现得像英雄。”

然而，目前仍有许多市场经济学家质疑，在美联储逐步加息的路径下，美国的基准利率实际上仍处于比以往加息更低的水平。如果美国经济出现大衰退，美联储可能不会降息超过0/123650/123840来支撑市场。

与此同时，作为雷曼破产和2008年金融危机的见证人，雷曼前全球首席经济学家保罗希尔德(paul sheard)最近直言不讳地表示，政府没有充分吸取当年金融危机的教训。

sheard表示，虽然政策制定者充分认识到“从一开始，他们就尽一切努力防止金融危机的进一步演变，因为危机具有很大的破坏性”，并采取积极措施应对可能出现的危机，如更加关注宏观经济和宏观金融环境，要求银行有更高的资本充足率，要求银行持有更多的流动资产，建立“有序的清算机制”。

然而，保罗希尔德认为，政策制定者未能吸取第二个最重要的教训:现代金融体系的设计有其固有的缺陷，而金融危机是金融体系不可分割的特征，无法根除。

保罗希尔德警告说:“政策制定者认为，美国不可能在2008年发生类似的危机，因此它没有引起足够的重视。”然而，这一评估过于乐观。目前的金融体系比2008年更加脆弱，政策制定者担心，这将更加难以应对。”

配置转换

今年，美国市场和新兴市场股票的表现差异非常明显。根据定制投资集团(bespoke Investment Group)的数据，新兴市场和美国市场之间的差距正处于14年来的最大时期。尽管这种极端情况略有缓解，但德意志银行报告称，新兴市场存在严重问题，短期内很难看到改善。

然而，富国银行投资研究所的研究报告将新兴市场的观点从中性提升到有利，主要是因为下跌已经超过了基本面。

该报告建议投资者将美国固定收入和替代投资的组合重新分配给新兴市场股票和商品。

报告预测，国际经济增长将再次加速，这将推动风险偏好升温和美元贬值，从而支撑新兴市场和大宗商品；预计美国国债收益率将会上升，因此建议投资者转移美国国债(尤其是长期国债)的配置。

报告将wti原油期货目标从50~60美元提高到年底和明年6月底的55~65美元；此外，它终结了对冲基金等另类投资的战术性过度配置建议。

美国股市看涨

对于美国股市的前景，瑞士信贷(Credit Suisse)和美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)等机构持乐观和乐观态度。黑石集团表示，飙升的美国股市将使S&P 500指数的年底目标提前达到。

然而，黑石集团也警告称，明年，美国股市投资者需要防范全面通胀风险。

黑石集团(Blackstone Group)投资策略师约瑟夫齐德尔(Joseph zidle)表示，S&P 500指数可能在未来几个月内超过3000点。

齐德尔说:“我们将在今年年底前继续看到高点。信不信由你，最好的股票表现往往出现在中期选举之后。”

11月的中期选举即将到来。根据瑞银的研究，美国股市多年来在中期选举中表现良好。

自1950年以来，美国已经经历了17次中期选举。从8月底到次年3月，S&P 500指数平均上涨了14.5%。虽然它在开始时面临一些不稳定因素(从8月底到10月初将略微下降1.4%)，但总体而言，股市在中期选举中的表现好于其他年份。

至于中期选举结果，摩根士丹利分析师预测，如果共和党和民主党分别控制众议院和参议院，美元可能小幅走软，而美国债券收益率将上升。

除了中期选举的影响，黑石集团的齐德尔还表示，第三和第四季度的利润将成为美国股市的积极催化剂。

担心估值

然而，齐德勒警告称，今年的强劲数据可能会在2019年转化为通胀，这对股市不利。未来6至12个月，10年期美国国债的收益率将高达3.5%。

齐德勒认为，今年的减税措施提振了上市公司的盈利，这将使上市公司明年的盈利增速放缓至个位数。随着收益的增加，股票回报也可能由于投入成本的增加而减少。从资金大量流入固定收益市场来看，这证明投资者正在退出美国股票市场共同基金和美国股票交易所基金。

高盛(Goldman Sachs)一项旨在“合理警告未来熊市风险”的指标，现已升至近50年来的最高水平。高盛(Goldman Sachs)的牛市/熊市指数(bull/bear index)基于股市估值、经济增长势头、失业率、通胀率、收益率曲线和其他数据指标，已达到1969年以来的最高水平。

尽管这一指标已达到历史上熊市前的水平，但彼得奥本海默(peter oppenheimer)等高盛策略师在一份报告中表示，股市可能更有可能进入长期相对较低的回报状态。

摩根士丹利表示，该行已将美国股票的配置比例降至0，并指出，自2017年4月以来，该行正在取消对美国股票的积极偏好。

世行指出，尽管周期模型仍在扩大，但它现在正处于历史上的高估阶段，而且它越来越担心大部分“顺风”已经被吹走。该行不再建议投资者持有高于基准的美国股票。

苹果新产品

苹果将推出一系列新产品，而这家全球市值最高的上市公司将推出三款新iphone。

新产品发布会于9月12日在苹果总部苹果公园的乔布斯剧院举行。Iphone仍然是苹果最重要的产品，它不仅占公司收入的三分之二，还刺激用户购买其他苹果设备，以及应用订阅、电影下载和icloud存储等服务。

苹果将推出三款新智能手机，它们在外观和功能上与去年的iphone x相似:iPhone X的升级版，屏幕为5.8英寸，处理器更快，摄像头更好。这款名为iphone xs的手机除了去年的黑色和银色之外，还将发布金色版本。

屏幕为6.5英寸的Iphone x将成为市场上最大的苹果手机之一，比iphone 8 plus的屏幕大约1英寸。为了突出大屏幕，苹果给手机起了一个新名字:“iphone xs max。”

第三个是新iphone x的低成本版本，它可能会成为一个受欢迎的产品。6.1英寸屏幕配有液晶显示屏，而不是较新的oled技术。手机还将使用铝合金框架代替不锈钢框架，并推出其他几种颜色。苹果称这款手机为“iphone xr”。

这些新手机可能会提高iphone的平均售价，增加公司的收入和利润，同时扩大生产中的苹果设备总数，以支持配件和数字服务的销售。

此外，苹果的新一代苹果手表被命名为“苹果手表系列4”。新一代苹果手表屏幕将会大30%。新款手表的表盘为多功能表盘，可添加联系人等功能。全新的屏幕设计，两倍芯片速度，心电检测等。和一个可以使用一天的电池。

新闻发布会后，苹果的股价下跌超过1%。美国投资银行evercore表示，苹果的心电功能是监控设备的一个新的爆发点。然而，媒体分析指出，新的iphone硬件缺乏突破。

来源：千龙新闻网