熊猫金控转型互联网金融的野心与困境

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“烟花易寒”，“影视难演”，“爱情跨境”熊猫财务控制(600599，诊断学)(时任“熊猫烟花”)驾驭互联网金融潮流，一度想“抛出”5.5亿元。p2p、在线支付、众筹、大数据和小额贷款等互联网金融模式的布局一度被推高

现在，当潮水退去，熊猫财务控制的支付业务已经消失，众筹和大数据业务都是徒劳，p2p揭示了“挤兑已经发生”。熊猫财务的整体业务增长已经放缓，其股价也已降至较低水平。

在此背景下，熊猫财务计划剥离“抗风险能力略弱”的p2p平台熊猫保险，以降低运营风险。“自下而上”党的实际控制人赵伟平表示，此举是为了确保所有投资者的投资都是无风险的。

攻击性攻击:野心开始显现

作为a股烟花行业唯一的上市公司，熊猫烟花在2014年推出了p2p网络借贷平台Yinhu.com，注册资本为1亿元，之后又增加到2亿元。熊猫烟花的实际控制人赵伟平公开表示，互联网金融是未来最有前途的行业，有必要将金融业务做大做强，并支付1000万元的年薪来招聘其p2p平台Yinhu.com的首席执行官。

2015年3月，熊猫烟花宣布计划将其证券简称改为“熊猫财务控制”，并开始大举进入互联网金融行业。在3月23日至30日的7天时间里，熊猫金融控股连续召开了3次董事会，通过了多项决议，并计划投资5.5亿元全面布局互联网金融。

同年3月23日，熊猫金融控股宣布，公司董事会一致同意设立北京熊猫金融信息服务有限公司(以下简称“熊猫金融信息”)、熊猫众筹科技有限公司(以下简称“熊猫众筹”)和熊猫小额信贷有限公司(以下简称“熊猫小额信贷”)的议案。公告显示，公司计划向熊猫财务信息投资1亿元，向熊猫众筹投资1亿元，向熊猫小额贷款投资2亿元。

四天后，熊猫金融控股董事会审议通过了成立熊猫科技投资有限公司(以下简称“熊猫科技投资”)的议案，熊猫科技投资有限公司是一家全资子公司，主要从事高科技行业的股权投资。不到一周之后，熊猫金融控股再次宣布，计划通过熊猫资本投资1亿元人民币成立熊猫网络支付有限公司(以下简称“熊猫支付”)。

在这方面，熊猫金融控股在其年度报告中指出，由于宏观政策、雾霾天气和人们的环保意识等因素，传统烟花业务正在萎缩。考虑到互联网金融良好的行业前景，公司将继续通过出租、出售、关闭、剥离等方式处置烟花业务相关资产，及时抓住互联网金融的新蓝海机遇，将互联网金融作为公司未来的重点发展方向。

此后，熊猫金融控股公司“加速”进入互联网金融行业。2015年4月13日，熊猫金融控股宣布打算通过支付现金的方式收购在线贷款平台51%的股份；2015年12月，为进一步支持网上金融平台的发展，以2.6亿元人民币收购莱商银行5%的股份。2016年3月，它又投资1亿元建立了一个熊猫保险库；2016年8月，投资1亿元成立西藏熊猫小额信贷有限公司。

据年报显示，2015年，熊猫理财在互联网金融领域的布局已经初见成效。2015年，互联网金融业务收入超过1.55亿元，同比增长679.59%。金融或理财产品的收入已经超过了烟花产品的收入，占总营业收入的52%，而成本仅占总成本的14.97%。

质疑:炒作的概念

当传统业务遇到发展瓶颈时，从烟花行业到影视行业再到互联网金融行业的每一次“转身”，都伴随着“擦热”和“炒概念”的问题，以抬高股价，监管当局密切关注，纷纷发问。

一位未透露姓名的券商分析师告诉《国际金融新闻》记者，熊猫金融控股进入了当时最热门的影视行业，并很快宣布终止对影视公司华海时报的收购，随后大举进入互联网金融行业，声称这是未来一个重要的发展方向，并被怀疑“赶时髦”。

记者了解到，2014年年中，a股开始了一场波澜壮阔的牛市，许多上市公司将自己的股票与当前的“概念”联系起来，涉足当前的热门行业，如“影视”、“互联网金融”，或发布跨境重组收购公告，或干脆更名，以达到推高股价的目的。

上述分析师指出，从2014年到2016年，在“影视”和“网络金融”概念热的时期，熊猫金融控股频频向市场发出进军影视和网络金融的声音，导致其股价不断攀升。现在，由于跨境重组有点仓促，重组的“故事”已经上演了很多次，熊猫财务很难摆脱投机的嫌疑。

记者注意到，2014年9月13日，在其股价在短期内飙升80%后，熊猫金融控股(当时的“熊猫烟花”)宣布“公司正在与相关方沟通拟于2014年3月13日终止公司董事会批准的重大资产重组”，即宣布终止跨境影视业。

在跨境影视业破产后，熊猫金融控股对互联网金融公司51%股权的收购也流产了。抛出“橄榄枝”不到两个月，熊猫金融控股宣布，鉴于公司与交易对手在此次交易涉及的转让条款上存在较大分歧，经过慎重考虑，双方决定终止此次重大资产重组，并签署了《终止协议》。

在此期间，由于互联网金融的概念，熊猫金融控股的股价飙升至36.71元，股价翻了一番，并不断创出新高，引起了市场各方的高度关注，并导致上海证券交易所发函询问收购的相关细节。

早些时候，你的贷款创始人严定贵在接受媒体采访时多次表示，宣布熊猫烟花(“熊猫财务控制”)过于紧急。目前只签订了框架协议，协议中还有很多利益没有理顺。

此外，熊猫金融控股公司收购来商银行股权的动机也值得怀疑。对于收购来商银行股权的原因，熊猫金融控股解释称，为了进一步支持网上金融平台的发展，决定参与来商银行，以改善公司在互联网和金融领域的布局，获得线下传统金融平台的大力支持，充分发挥线下平台的协同作用。

然而，上海证券交易所质疑其矛盾行为。2014年，熊猫金融控股以8300万元的价格出售了浏阳农村商业银行5%的股权。相关公告表明:“本次股权转让能够有效加快资本周转，优化公司资产结构，促进公司持续稳定发展，符合公司和全体股东的利益。”

上海证券交易所在《审计意见书》中质疑，“公司是否在短期内进行了完全反向处置，收购了商业银行的股权决策，是否得到了充分、审慎的论证？”上海证券交易所要求熊猫财务控制进一步解释在线和线下融资如何在收购后实现协同效应，并给出风险预警。

困境:转型受阻

当这种趋势开始时，“猪可以去天堂”；退潮后，“裸泳者”的尴尬局面逐渐出现。随着互联网金融行业监管的收紧，行业继续清理，网上众筹早已淡出人们的视线，现金贷款逐渐收紧，支付许可证被炒到了天价，p2p网上贷款“如雷贯耳”。

在这样的背景下，以网络金融为主营业务的熊猫财务似乎陷入了转型的两难境地。

根据最新的半年度报告，熊猫支付已经消失，熊猫众筹科技有限公司、熊猫大数据信用管理有限公司等早期布局的公司名存实亡，没有贡献收入。目前，银湖网、熊猫金库、熊猫小额贷款构成了熊猫财务的核心网上金融业务。

在半年度报告发布的前一天(8月27日)，熊猫财务控制的实际控制人赵伟平通过直播表示，公司的共同黄金平台熊猫金库和银湖。com出现了决胜和逾期问题，预计两年内会得到解决。

在直播中，赵伟平透露了银湖网和熊猫金库赎回危机的细节。据赵伟平介绍，2018年6月，该公司原计划收购一家上市公司，但当各种签约和融资环节即将关闭时，其p2p平台经历了挤兑和提前退出，每天提前退出金额为2000-3000万元。公司已经花了4-5亿元来解决坏账问题。因此，原本用于收购的资金被用来应对共同黄金平台的危机。

当时，赵伟平在直播中强调，他是熊猫财务控制和Yinhu.com的实际控制人和第一责任人，目前没有将熊猫保险从上市公司剥离的计划。不过，他也提到，如果有治疗(熊猫跳马)，那也是为了还款。

对于赎回方案，赵伟平列举说，一方面，会有应收账款；另一方面，他们会用自己的钱来垫付，从而保证贷款人的资金的提取。赵伟平在直播中承认，熊猫金库的流动性很困难，用户很难有大量资金退出。预计今年年底前将收到数亿份索赔。他还提到，四大资产管理公司确实在处理坏账，但将它们出售给资产管理公司需要对它们的资产进行贴现。

赵伟平的直播内容也引起了监管当局的注意。9月21日，熊猫财务接到中国证监会湖南监管局关于责令公司公开说明措施的决定，要求其说明公司目前的经营状况、可能存在的风险以及拟采取的措施。

9月25日，熊猫金融控股发布公告，说明互联网传输的实际控制人赵伟平刚刚赎回了平台，通过接受部分债权，从根本上解决了用户的流动性问题，这不是规定禁止的向贷款人提供担保或承诺保本付息的行为。据赵伟平初步估算，累计转让债权金额约为3亿元。

至于媒体报道的所谓“挤兑”情况，熊猫财务控制表示，这是Yinhu.com和熊猫保险的贷款人发起债权转让以解决自身流动性的债务转移排队情况。熊猫财务指出，逾期付款时，公司将配合资产合作机构主动催收，项目推荐人将承担保护借款人利益的履约责任，上市公司运营平台无需承担付款义务。

根据熊猫金融控股公司的数据，截至2018年9月，Yinhu.com目前约有39，000家贷款机构，贷款余额约为34.5亿元人民币(以上数据以实际支付金额为准)。借款人支付的资金周期集中在2019年1月至2021年2月。目前，熊猫保险库的借款人数约为31000人，贷款余额约为22亿元(以上数据以实际支付金额为准)。借款人支付的资金周期集中在2019年3月至2020年12月。

熊猫财务还表示，因为排队的原因是全行业的债务转移困难，大多数用户可以理解和接受。随着合规自查的深入和检查验证的开始，用户的信心逐渐恢复，预计供应不平衡状况将逐步改善。

8月28日晚，熊猫金融控股发布了2018年半年度报告。报告期内，公司收入1.53亿元，同比下降29.79%；净利润302.88万元，同比下降67.66%；上市公司股东净资产7.2亿元，同比下降0.5%。在公司控制的两个p2p平台中，100%的上市公司全资拥有Yinhu.com，70%的上市公司拥有熊猫保险。

剥离:“一个减缓军队的计划”？

在实际控制人暴露“赎回危机”后，熊猫财务控制迅速开始剥离其p2p熊猫金库的过程。9月14日晚，熊猫金融控股宣布将湖南殷罡咨询管理有限公司(以下简称“熊猫保险”经营实体“湖南殷罡”)70%的股权转让给上市公司实际控制人赵伟平，转让价格为5712.3万元。

然而，就在10天前，熊猫保险公司还在官方网站上发布公告，称熊猫保险公司注册地的搬迁只是为了合规检查，上市公司(熊猫财务控制)不会放弃熊猫保险公司。赵伟平还在8月27日的直播中表示，目前没有从上市公司剥离熊猫保险的计划。

9月14日晚，赵伟平在Panda Vault应用上发布了一封公开信，称在接受Panda Vault 70%的股份后，他加强了与Panda Vault的法律关系，并将担任Panda Vault的总经理，以确保所有投资者的投资都是无风险的。

根据赵伟平公开信的信息，截至2018年6月30日，湖南殷罡已审计总资产12839.33万元，净资产7893.9万元。2018年1月至6月，实现营业收入3501.54万元，净利润1650.02万元。

赵伟平表示，熊猫保险库整体状况良好，库存持续下降。股票资产基本上是小额个人贷款。目前，平台资产基本未到期，从到期资产中回收的资金将全部返还给投资者。“如果到期资产存在逾期风险，我承诺先承担赎回责任”。

“离开上市公司后，熊猫保险库没有受到任何伤害。由于两家公司的实际控制人没有发生变化，离开上市公司不仅不会削弱熊猫金库的背景和资源，而且熊猫金库可以更加灵活高效，特别是实际控制人。投资者之间的交流与合作不再受信息披露方面的监管限制。”赵伟平说。

熊猫金融控股表示，公司计划剥离抗风险能力稍弱的熊猫金库，将熊猫金库所在运营公司湖南殷罡70%的股权出售给实际控制人赵伟平，集中优势资源全面开发核心平台。

熊猫金融控股指出，此次交易将有助于降低公司的运营风险，增强公司的可持续管理能力。此事仍需提交股东大会批准。本转让协议约定的支付条件为:股份转让后6个月内支付2914万元，股份转让完成后24个月内支付2798.3万元。实际控制人将积极筹集资金，及时支付股权转让款，避免侵害上市公司利益。

苏宁金融研究所互联网金融中心主任薛洪言对《国际金融新闻》记者表示，自2017年10月以来，上市的共同黄金平台的估值普遍大幅下降。对于上市公司来说，p2p业务已经从以前的收入和估值贡献者转变为股价贡献者。尤其是在雷雨过后，虽然上市公司p2p平台的整体压力要小得多，但资本外流压力加大却是不争的事实。从这个行业背景来看，上市公司纷纷剥离p2p资产是可以理解的。

薛洪言指出，尽管有短期的周期性因素，p2p的价值仍然会在寒冷的冬天后出现，而且由于其稀缺性，它对空.的估值更高一些上市公司已经从事p2p业务很多年了，但在低谷中放弃是很遗憾的。

一些内部人士分析了《国际金融新闻》的记者，称熊猫金融控股公司将熊猫金库剥离给实际控制人是一个“缓慢的计划”。一方面，它可以使矛头不直接指向上市公司，给上市公司一个“喘息时间”，让其股价回升。另一方面，现在出售给实际控制人，也可以在其他行业正式运营后并入上市公司，剥离也是为了“避风”。

来源：千龙新闻网