股票回购放松 是不是可以抄底了？

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最近，股票市场增加了优惠政策——10月29日，修订了《公司法》第142条关于公司股份回购的规定。随后，一些上市公司相继宣布了股票回购计划，股票回购成为股票市场的一个新的主题，而宣布股票回购的上市公司的股价也有所反弹。那么，股票回购的特征是什么？股市可以逢低吸纳吗？

美国股票回购的三个特征

股票回购是指上市公司以现金方式从股票市场回购一定数量的公司发行的股票的行为。这种行为一般被认为是在股价较低时刺激股价，因为回购会减少总股本，在净利润保持不变的情况下，每股收益会提高。

《公司法》回购条款的修改有利于增加股东回报，缓解部分公司的质押危机。与此同时，a股库藏股制度已经初步建立，这更便于上市公司管理市值。

在回购非常流行的美国，股票市场回购已经成为支撑美股强势的重要力量。在减税政策的刺激下，S&P 500指数的回购金额在2018年第二季度达到创纪录的1900亿美元。

那么，美国股票回购的特点是什么？

(1)回购行为具有顺周期性。

回购规模与市场趋势和经济周期有明显的相关性。当经济周期下降时，企业的资产负债表恶化，没有钱回购。例如，2008年金融危机后，企业经营困难，财务状况不佳。2009年第二季度，回购金额仅为250亿美元，为近十年来的最低水平。当经济周期上升时，企业有更多的资金，这将增加回购行为。特别是2018年美国实施减税政策后，减税资金支持上市公司回购的力度加大，回购规模达到了新的高度(见图1)。

(2)回购对股票价格的刺激效应略有下降。

回购正常化后，回购公司股价的超额收益相对于市场逐渐减弱，除非回购强度在减弱后再次突然增强。本文利用S&P 500回购指数收益率减去S&P 500指数收益率，计算了回购对股票价格的激励效应，其中S&P 500回购指数是利用12个月来回购率最高的100只S&P 500股票构建的。可以发现，2009年后，回购对股价的刺激作用逐渐减弱，回购超额收益水平持续下降，仅在2013年回购规模再次飙升时，超额收益才达到较高水平(见图2)。

(3)回购和股利具有替代效应，通常股利较少的行业更愿意回购。

比较标准普尔500指数中11个行业的回购率和分红率，横轴代表分红率，纵轴代表回购率，可以发现回购率和分红率之间存在负相关关系。选择性消费、信息技术、金融等低股息率行业更愿意回购股票；然而，公用事业、房地产、电信服务和其他股息收益率较高的行业通常不太愿意回购(见图3)。

如果中国放松回购，它能在股市逢低买入吗？

那么，中国股票回购放松后的特点是什么？

(1)从行业角度来看，目前餐饮、家电、国防和军工行业占现金比重较高，股票回购力度可能较大。综合2018年各行业半年度报告，可以发现，现金分别占餐饮、家电、国防军工等行业总资产的32%、21%和21%。预计上述三个现金较高的行业在股票回购中所占比重更大(见图4)。

(2)现金充裕的民营企业、化工企业和上市公司更有可能向已宣布回购计划的企业回购。目前，已有20多家企业宣布了超过10亿元人民币的大额股票回购计划。除平安宣布的1000亿大盘股回购(601318)外，其他企业回购金额上限不超过50亿元，其中陕西煤业(601225诊断股)和美的集团(000333诊断股)回购金额上限分别为50亿元和40亿元。在这些上市公司中，民营企业占70%以上；化学工业的人数最多，占26%；在2018年半年度报告中，现金规模超过30亿，占56%；今年，股价的中值跌幅为36%，最大跌幅为63%(见图5)。

总之，股票回购在短期内具有超额收益，可以缓解市场的悲观预期。然而，从长远来看，股票回购只是锦上添花。只有当经济周期再次上升时，回购才有可能真正增加其交易量。

来源：千龙新闻网