社科院黄国平：P2P与区块链技术是一体两面

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目前，中国网上贷款行业令人眼花缭乱的商业模式和无处不在的刚性赎回是当前环境下行业和市场发展的必然结果，这在很大程度上是合理的。从目前的情况来看，打破刚性支付和完整的信息中介定位可能是我国点对点贷款行业未来的目标，但在当前的金融生态环境下，还有很长的路要走。

自7月份以来，在线贷款行业遭遇了历史上最大的危机。18天后，183个平台出了问题。在连续的“打雷”之后，p2p网络借贷还有未来吗？

中国社会科学院投融资研究中心主任黄给出了答案，并结合历史背景和最新的技术，表达了自己的见解。黄认为，从金融脱媒、提高融资效率、降低融资成本的角度来看，p2p借贷模式是最先进的金融业务模式，代表了金融业未来的发展方向。从某种意义上说，p2p和正在升温的区块链技术是两个方面。p2p商业模式自然需要区块链技术作为支撑，而区块链技术需要p2p商业模式来推动其发展。

网上贷款是利用互联网、大数据、云计算、人工智能等现代信息技术和手段从事贷款业务。网上商业银行和伟众银行都可以算作点对点贷款银行，而p2p只是点对点贷款的一种。

通常，在中国的市场和行业中，每个人都将点对点借贷等同于p2p，严格来说这不是一回事。中国的点对点借贷始于民间、民间金融，一些互联网企业利用网络技术和平台从事金融活动，这就是中国点对点借贷(互联网金融)的背景。

由于我国历史、制度和信用信息系统的不完善，以及普通居民和中小企业的风险特点，他们在传统金融体系下的融资困难一直难以缓解，成为制约经济发展和社会稳定的难题。正因为点对点借贷依靠金融技术和互联网平台，以更低的成本和更便捷的方式使不同的社会群体受益于金融服务，特别是为个人和中小企业融资困难提供了有效的解决方案。有鉴于此，国家一直在战略层面上积极促进和支持金融技术和互联网金融的健康发展。正因为如此，中国的金融技术和互联网金融业发展非常迅速。在与金融技术发展迅速的国家如美国、英国和新加坡竞争的过程中，它们在市场规模、技术能力或业务形式上并不逊色。

就像所有新事物一样——即使它们代表了未来发展的最先进方向，它们的出现和发展也要经历曲折，中国的点对点贷款行业的发展并不总是一帆风顺的，甚至可以说在波涛汹涌的情况下很难前进。2007年前后，以喜利贷款、人人贷款、排派贷款为代表的行业先锋在中国引入了这种新的金融业务和技术模式，这种利用和结合互联网和信息技术的新的金融服务模式在中国各地迅速发展，似乎对传统的金融机构和业务提出了挑战。社会和工业称之为“野蛮的增长”，“点对点借贷”和“互联网金融”成为家喻户晓的名字。2015年之前，中国的网上贷款(共同基金)行业基本上处于缺乏监管的状态，不可能无序发展。2015年下半年，电子人保、达达集团等平台违法事件的爆发，促使政府和监管部门在全国范围内开展互联网金融专项整治，旨在化解和清理互联网金融行业积累的风险和无序发展，引导和规范互联网金融行业健康有序发展。在此期间，政府和监管部门出台的《促进互联网金融健康发展的指导意见》和《点对点贷款信息中介业务活动管理暂行办法》，为网上贷款行业有序健康发展提供了政策和制度保障，网上贷款行业日趋理性和规范。

诚然，网络金融专项整治工作对于维护金融稳定、防范金融和经济风险、促进以同业拆借为代表的网络金融业规范稳定发展具有重要意义。然而，毕竟，在线贷款(共同基金)行业是一个新生事物。行业本身的发展具有定位不准确的盲目性，行业监管也没有先例可循。从根本上来说，这也是一种过河拆桥的伎俩，这也导致互联网金融专项整治工作一再拖延。当然，在过去的两个月里，点对点贷款行业出现了大面积的“雷雨”和“跑马路”。在当前的宏观经济环境下，互助金(网上贷款)行业已经从“野蛮无序”走向“规范有序”。它可能需要经历自我净化的过程，但客观上严重打击了共同黄金(在线贷款)行业的整体信心。在一定程度上，这也表明中国互联网金融和同业拆借行业的监管理念和手段是可预测的和有序的

自同业拆借引入中国以来，许多所谓的具有中国特色的操作模式发生了演变和异化，这无疑给行业监管带来了更多的挑战。然而，要揭示复杂模型的出现，其核心和实质是在当前国内信用环境和信用信息系统不完善的情况下，网上贷款平台根据自身优势和资源，探索并找到投资者、借款者和平台本身能够满足的风险和利益之间的平衡。显然，中国目前的网上贷款平台不是纯粹意义上的p2p，也不是严格意义上的点对点贷款银行。发展模式混乱。一方面，我国信用信息系统不完善；另一方面，这是由于监管滞后。在中国，虽然每个人都称点对点借贷为p2p，但实际上，商业模式是非常不同的。严格来说，即使是最先进的点对点借贷国家，也没有纯信息中介的p2p网络借贷平台。例如，同业拆借行业的基准平台lendingclub平台在业务模式上可能最接近纯p2p模式，但仍与网银银行对接，有效隔离和缓冲借贷方风险；还有世界上最早的在线贷款平台，英国的zopa Platform，它也有一个保护基金来保护投资者免受可能的违约风险。根据《同业拆借信息中介业务活动管理暂行办法》，我国同业拆借平台必须定位为信息中介。然而，目前，P2P借贷的信息中介地位在实践和理论上都值得探讨。

在当前现实环境下，从投资者的角度来看，信息中介的定位要求网上贷款投资者具备良好的财务素养，能够根据平台提供的真实信息和投资建议，对投资风险和回报做出独立、负责、合理的判断，这对于目前中国的网上贷款投资者来说有点高。从借款人的角度来看，信息中介的定位要求网上借款人更加全面，真实的财务、财务及相关信息纳入全国统一的信用信息系统数据库系统，这在当前的信用信息系统建设中可能需要较长时间；从P2P借贷平台的角度来看，信息中介的定位要求网上借贷平台不仅要有较高的交易规模以降低边际成本，实现可持续利润，还要有良好的外部监管激励相容体系和政策设计以防范可能出现的道德风险，这是目前平台本身和外部监管都难以做到的。

进一步从理论上分析，当平台的破产成本较小时，点对点借贷平台作为代理的风险偏好趋于中性。当代理平台是风险中性的，客户-投资者是风险厌恶的，平台承担所有的投资风险是最优的，这意味着刚性支付模式可能是最合理的。当然，这需要平台做出合理的定价并获得适当的利润。随着网上贷款行业的不断发展，优质平台的规模增大，破产成本增加，平台的风险偏好从风险中性转向风险规避，平台客观上要求投资者分担投资风险。同时，随着投资者风险意识和投资理念的成熟，投资者愿意在提高投资收益的情况下分担投资风险。此时，打破刚性赎回是理所当然的事情，平台将逐渐从目前事实上的信用中介角色转变为未来的信息中介角色。

从以上分析可以看出，中国网上贷款行业令人眼花缭乱的商业模式和无处不在的刚性赎回是当前环境下行业和市场发展的必然结果，这在很大程度上是合理的。从目前的情况来看，很难强迫中国的网上贷款行业采取类似美国网上贷款行业的信息中介模式，这样整个行业就无法发展，就会被扼杀。打破刚性赎回和完整的信息中介定位可能是中国点对点贷款行业未来的目标，但在当前的金融生态环境下仍有很长的路要走。面对共同基金(网上贷款)行业目前存在的问题和现状，采取简化和一刀切的监管方式不仅于事无补，还可能激化矛盾，引爆风险，导致共同基金(网上贷款)行业信心崩溃，甚至造成经济、金融和社会不稳定。

因此，我们要坚持“不要忘记你的首创精神”，磨砺前进的精神，坚持对党、对国家、对人民负责的坚定信念，反思监管实践中需要改进的手段和思路，补充和完善现行监管体系的漏洞和缺陷，出台一揽子计划，促使行业尽快重拾信心，科学制定符合中国互联网金融和网上贷款行业发展现状的监管框架和体系。例如，服务小微企业的地方平台，本质上是一种信贷中介模式，支持和鼓励与地方城市商业银行和农村商业银行的重组，并转变为对等贷款银行，纳入银行监管范围；对于业务范围覆盖全国的行业领先平台，采取底线思维模式，在划定不可逾越的红线的情况下，给予平台耐心和宽容，允许其尝试和犯错，从而为中国金融技术、互联网金融和(数字)普惠金融的发展开创了一条全新的发展道路。

总之，在中国的发展模式和发展道路中，互联网金融和点对点贷款有很多值得讨论的地方。中国的互联网金融和点对点贷款行业目前正在放缓，但从促进中国普惠金融发展和代表金融业未来发展方向的角度来看，虽然道路可能是曲折的，但未来一定是光明的。

黄，中国社会科学院投融资研究中心主任，中国社会科学院金融研究所研究员

来源：千龙新闻网