中国股市将跑赢美国股市？ 巴菲特股东大会的57个问答

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每年5月初的巴菲特股东大会已经成为中美证券投资界的一道风景线。尤其是近年来，人们带着“珍惜幸福”的心态来看这次会议。

在回答每个人都关心的接班人问题时，巴菲特说，他希望未来的首席执行官不必为了钱而成为伯克希尔的首席执行官；此外，他们承认一开始不投资谷歌和亚马逊是一个错误。他们从未想到亚马逊会给零售业带来如此大的颠覆性影响，现在它在云计算业务中有着广阔的前景...

两万字。好好享受吧。

北京时间5月6日晚，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司第52次股东大会在奥马哈举行。伯克希尔87岁的董事长巴菲特和93岁的副董事长查理芒格(charlie munger)在近5个小时的问答环节中，回答了股东、记者和分析师共57个问题，涉及继任者、中国股市以及无人驾驶和人工智能的观点。：

1、《财富》杂志记者卡罗尔·卢米斯问:关于富国银行的第一个问题，一些独立的监管机构聘请了大型律师事务所来调查富国银行的销售情况报告，而富国银行现在赋予许多地区银行领导人以单独的方式进行调查的能力。这种分散的区域管理是否也面临一些风险？这种自我管理的风险是什么？

巴菲特在回复中提到了所罗门兄弟公司，他是该公司的临时董事长，负责在公司被曝光后了结一桩丑闻。他说，所罗门兄弟的管理层在第一次发现一名员工的错误行为时没有采取相应的行动，这是导致他后来丑闻的一大原因。

就伯克希尔哈撒韦而言，巴菲特表示，公司员工可以通过热线举报不当行为，该热线每年接到约4000个电话。巴菲特说，在伯克希尔哈撒韦公司内部，热线是他最好的信息来源。尽管许多电话被报道为无关紧要的小事，但他表示，公司已经通过这条热线多次发现员工的错误行为，巴菲特本人出面阻止了这一行为。巴菲特表示，在听到子公司的问题后，他们将采取措施“消除母公司无法容忍的问题。”

巴菲特说，他不知道有什么更好的系统来捕捉不良行为，除了热线和伯克希尔哈撒韦员工可以直接发给他的匿名信。他说，过去几年，由于三四封这样的匿名信，伯克希尔·哈撒韦公司对其一家子公司进行了“重大改革”。这是一个很好的系统，但“我不认为它是完美的。”

他说:“如果你能建立一个正确的文化，你就能取得比1000页说明书更好的效果。”然而，由于伯克希尔哈撒韦公司有超过35万名员工，“当我们今天在这里讨论的时候，有些人正在做一些错误的事情。”

至于富国银行的丑闻，“如果他们收到线报却无所作为，那将是一个巨大的错误。”

巴菲特说富国银行犯了三个严重的错误，最大的问题是它的激励制度。他说:“显然，富国银行内部的激励制度是围绕交叉销售过程建立的，这将导致鼓励错误的行为。”所有企业都可能面临这样的问题，但首席执行官应该了解问题并采取行动。

事实上，《华尔街日报》早些时候报道称，富国银行新任首席执行官蒂莫西斯隆(Timothy)去年11月告诉一些员工，该行发现了“一些例子”，员工通过道德热线举报不良行为，但没有得到妥善处理。此外，一些人声称一些员工因举报问题遭到报复，这随后成为富国银行销售丑闻的一部分。

“如果我们发现投诉没有得到正确处理，我们将采取行动予以纠正。”斯隆说。

巴菲特和芒格曾多次提及此事，但这一次，巴菲特称富国银行鼓励“交叉销售”的薪酬做法是错误的，即向客户销售各种产品，因为这种做法鼓励员工开立虚假账户。

巴菲特说，他经常给各子公司的负责人发电子邮件，反复强调声誉的重要性。他说，基本上来说，企业伦理文化比几千页的指南书更重要。

就富国银行而言，巴菲特说他不知道公司内部是什么样的系统，但“富国银行是一家大型公司。”如果这家公司的内部沟通有问题而忽略了这个问题，显然会犯一个大错误。”

2.乔纳森·布兰特问道:无人驾驶汽车的发展会影响今天的保险业吗？会有什么样的影响？

巴菲特回答说:无人驾驶汽车肯定会对我们的汽车保险产生适度的影响，这可能需要很长时间。然而，根据目前的一些经验，它们的早期引进和试验与这种情况密切相关。如果他们的技术能让世界更安全，我认为这是一件好事。

但是对于像我们这样的汽车保险公司来说，这可能不是一件好事。但是，如果我们已经面临卡车行业司机短缺的问题，如果这些技术能够提高他们的安全性，我认为他们非常受欢迎。

3.问:你认为哪家公司可以让你投资并得到你投资的青睐？

巴菲特说:“当我们看到它，我们就会知道它。”这样的企业将在许多年内保持其竞争优势(Aiji、净值、信息)，并且有一个值得信赖的经理，他想成为伯克希尔哈撒韦公司文化的一部分。

总部设在加利福尼亚的赛斯糖果公司就是这样一家公司。伯克希尔·哈撒韦公司于1972年收购了该公司。巴菲特说高质量的糖果可以永远保存。

“但是在情人节那天把公司的糖果送给你的女朋友或妻子是不好的——我希望他们是同一个人。”亲爱的，这是一盒糖果。巴菲特开玩笑说:“我是打折买的。”

投资see's candies给巴菲特带来了丰厚的回报，他正专注于挖掘更多的“See's Candies”。

伯克希尔哈撒韦公司目前持有大量现金，这使得该公司能够进行大规模收购。截至2017年3月底，公司持有的现金总额达到965亿美元，比去年同期的860亿美元增加105亿美元。

4.贝基·奎克问:一位股东问，富国银行和美国运通的许多情况导致他们失去了一些业务。对于伯克希尔哈撒韦公司来说，你持有这些公司的股票会有什么影响？

巴菲特说:我们是他们的大股东，美国运通和可口可乐也是，富国银行也是。这些公司持有我们数十亿的股份。这些公司的业务都是我们最喜欢的，但他们都有自己不同的特点。你刚才提到了一家像联合航空公司这样的公司。我们是空四大航空公司的最大股东。这个行业现在正面临许多风暴。所有这些业务都会有很多问题，其中一些甚至面临较大的损失。你刚才提到，例如，美国运通，如果他们阅读第一季度报告，他们的金卡做得非常好。

这一收入增幅约为17%，在英国和其他国家都是如此。日本和美国也是如此。当然，竞争肯定存在于每个行业。当我们收购联合航空公司和可口可乐公司时，并不意味着它们不会面临问题和竞争。我们购买它们的原因是，从长远来看，它们的发展势头非常强劲。我们也喜欢他们的财政政策和目前的状况。我们已经收购了许多这样的公司，我们将根据竞争对手的竞争优势，以及它们是否是长期的、运转良好的公司，真正去看看它们是否有这样的公司。

5.杰·盖尔布问:这是你与aig的再保险业务，这可能是同一业务最大的内部用途。从效率和记录来看，伯克希尔投资这些存款值得吗？你认为从长远来看，他们的存款对伯克希尔有利可图吗？

巴菲特回答说:我们认为这是一个非常明智的决定，而这笔交易对许多人来说可能看起来很奇怪。美国国际集团向我们转移了什么？这些是他们的债务。这可能超过250亿人口的80%。在接下来的250亿元中，我们需要支付其中的80%。所以大约是200亿元。这也有助于支持他们的损失和业务运营的其他方面。

6.问题:我现在想问芒格先生一个问题。你能告诉我你认为最好做什么，或者你最喜欢做什么吗？

芒格回答说，投资see's candy给他带来了很好的学习体验，他说他喜欢这项投资，因为他不用做任何工作就可以赚到越来越多的钱。他说，如果不是因为对see's candy的投资，很难说伯克希尔哈撒韦公司是否会购买可口可乐的大量股份。

他说，“持续学习”是长期成功的关键因素。“如果不是为了不断学习，你可能不会来到这里。”芒格说。

巴菲特说，他和芒格有很多管理不善的企业的经历，而芒格插话说，这就像“吃你的耳朵”一样不舒服。

7.安德鲁·罗斯·索金问:当时，你说不要投资科技公司，因为你不明白。现在你似乎已经改变了对高科技it的态度，因为你最近投资了苹果。周五，你说ibm似乎没有达到你最初的期望。你对这两家公司的看法有什么不同？你现在对科技公司有什么看法？

巴菲特:那是六年前我买下ibm的时候。我认为六年后会更好。当然，这六年已经过去了，苹果，我认为他们现在不同了。因为苹果是一个消费行业，让我们再次讨论这个产品。在做了一些分析之后，你可能要看看消费者的行为以及他们是如何看待它的。当然，由于消费者的行为，这些产品是不同的。

巴菲特说:“我在第一个问题上犯了一个错误，但我会看看我能否在第二个问题上犯错误。”

他补充说:“我不认为它们像苹果和苹果一样相似。”我也认为它们像苹果和橘子一样不同。我认为他们之间的关系。”

苹果与其说是一家科技公司，不如说是一家消费品公司，这两个行业的客户非常不同。

8.葛雷格·沃伦问:如果你之前购买了一家铁路公司，如果你再次购买，你就不能复制它。航空公司也是如此。我们看到了你今天要做的事情，包括联邦快递和一些类似的货运公司。你现在有什么样的选择性能给我们解释一下吗？

巴菲特说:从五年到十年，更多的人会支持航空公司和他们的企业。作为一家航空公司，如果与未来五到十年相比，我认为我们仍然可以获得可观的投资回报。如果我们着眼于长期反应，我们仍然可以获得一定的投资回报。

芒格:但你必须记住，几十年来，铁路一直是一个非常糟糕的投资行业。

巴菲特:但情况正在改变。我喜欢我们现在的位置...我的猜测是，这四大航空公司空公司都会有更大的收益，但关键在于它们的营运率、营运概率和边际收益，以及它们现在是否值得做。我认为从长远来看，我们不会犹豫。

9.一位德国基金会的负责人问道:可口可乐的道德实践及其在德国的实践可能不会经常受到我们的欢迎。作为这家公司的大股东，你也要为可口可乐收购这些财富所造成的损失负责。此外，可口可乐，他们攫取了很多人的健康。

巴菲特描述了自己的饮食，说他每天会喝大约五瓶可口可乐。他宁愿吃自己喜欢的东西:“如果你告诉我，每天吃西兰花和芦笋可以让我多活一年。”“我认为应该由我自己来选择。”他说。

巴菲特说:我认为可口可乐对我来说是一个非常积极的因素，影响着整个世界和整个美国。你可以看到可口可乐在过去100年中取得的成就，我不想让任何人告诉我我不能再喝可乐了。

芒格:我每天都喝这种健怡可乐。我可以通过它带给我快乐。我很久以前就开始这样做了。我的早餐包括可口可乐和各种高脂肪谷物食品。如果你继续这样做，你可能活不过一百岁。

10.卡罗尔·卢米斯问道:这个问题是由一家奥地利媒体提出的，关于伯克希尔的内在价值。伯克希尔过去十年的复合内在价值，你能解释一下如何计算它过去十年的内在价值吗？你认为这种内在价值能在未来十年内复合吗？

巴菲特指出，账面价值不能完全反映伯克希尔的业务价值，因为这些公司是以伯克希尔购买时的价格在账户中列出的，而不是其当前价值。伯克希尔的一些子公司现在的价值是它们在财务报告中出现的价值的10倍以上。"当然，我们也有一些资产已经随着时间贬值了."。对巴菲特来说，真正重要的是伯克希尔的内在价值。内在价值的估值非常主观，考虑到对未来利率的估计等方面，巴菲特没有具体说明这个数字。

同时，他认为最容易关注的指标是账面价值，尽管这一指标仍有缺陷。

来源：千龙新闻网