央行再次上调政策利率：不应高估对经济的影响

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3月16日，央行的反向回购利率和mlf中标利率再次上升了10个基点。

核心要点:

全球货币政策变得保守，国内因素的变化促使央行再次提高了最低贷款利率和最高利率。

经济基本面稳定，国内投资超出预期。房地产征地面积和新住房建设的持续恢复有助于全年房地产投资形势的稳定，工业企业利润的恢复也有助于制造业的增长。外需的恢复也促进了出口的改善，整体经济运行稳定。

资产价格泡沫在某些领域持续存在。第四季度货运管理报告对房地产行业的分析中提到，“防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策与货币政策的配合，要充分发挥“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架的作用。”媒体报道称，北京一些银行也暂停了抵押贷款。

财务杠杆仍然很高。市场债券回购的杠杆率仍处于较高水平，引发了2016年底债券市场银行间存单的调整。2月份，托管量同比增长12%，余额超过7万亿元。债券利率高于资本利率，机构增加杠杆的动机上升。

我们认为，这次加息是中国人民银行的主动调整，而不是被动调整，中美两国加息时机接近的根本原因在于中美两国基本趋势的趋同。美联储加息的脚步已经落地，加息的位图显示，美联储一年加息三次。美联储官员对2017年目标利率的平均预期是1.25%-1.5%。811汇率改革后，人民币汇率发挥了积极的外部冲击缓冲作用，汇率波动的加剧有助于降低国内市场利率波动，扩大货币政策反应。

央行对保持市场流动性态度明确，缓慢小幅上调中央市场利率水平，调整基准利率的可能性不高。货币市场利率的下限上调，这增加了6月和1年的mlf供应量，总计3030亿元。随着新的精神创伤和痛苦法规出台后第一次考试的到来，央行这次增加了多边基金的供应，以避免去年第一季度末市场资金的类似短缺。

我们仍然认为，政策利率调整对经济的负面影响是有限的，经济增长率在全年趋于平稳，下半年明显减弱的可能性不高。从政策利率调整到经济层面，将经历政策利率→融资利率→社会融资规模投资→经济基本面，中间传导机制不顺畅。虽然政策利率会导致票据或债券利率大幅上升，但对社会融资规模影响最大的一般贷款利率和住房贷款利率的上升幅度相对有限。此外，社会融资规模还受到商业银行决策机制、量化控制政策和企业需求的影响。草根研究显示，实体经济的长期借贷意愿正在复苏。根据近期金融数据，中长期信贷比重持续走高，考虑地方债券规模基数，社会融资同比增速仍为15.8%。我们预计今年将保持在15%以上，这将有助于保持固定资产投资的高增长率，未来三个季度年经济增长率将保持稳定。

特别声明:这篇文章只反映了作者自己的观点，金融界采用这篇文章只是为了给读者提供更多的信息，并不意味着认可他的立场。

来源：千龙新闻网