四大行设立理财子公司 理财市场重新洗牌

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【摘要】银行资产管理模式将进一步分化，大银行将理财业务并入银行基金，股份制银行设立理财子公司开展大型资产管理业务，小银行更倾向于采用业务分割模式。

12月2日晚，《商业银行金融子公司管理办法》(以下简称《办法》)正式发布。此前，19家上市银行宣布拟设立金融子公司，其中四大国有银行金融子公司注册资本总额为530亿元。

持有“万能许可证”的银行理财子公司对整个资产管理行业，尤其是公共基金会产生什么样的影响？

“尽管市场对该行的财富管理子公司有很高的期望，但未来的发展仍有待观察，尤其是取决于其薪酬结构是否以市场为导向。”中国南方一家大型基金公司的中层告诉《时代周刊》记者。

银行理财子公司的浪潮

10月19日，银监会官方网站发布了《商业银行金融管理子公司管理办法(征求意见稿)》，随后相关部门负责人就征求意见稿的部分内容回答了提问。

根据规定，金融管理子公司应由商业银行作为控股股东设立，注册资本最低限额为10亿元人民币。虽然注册资本的要求远高于公共基金，但与银行的资产相比，门槛并不太高。

征求意见稿的发表在业内引起了广泛的讨论。《华宝证券研究报告》指出，随着银行金融子公司的出现，银行与公共基金之间的竞争与合作将并存。海通证券(600837)(港股06837)分析师孙婷认为，银行体系的资产管理模式将进一步分化，大银行将理财业务并入银行基金，股份制银行设立理财子公司推出大型资产管理业务，小银行更倾向于采用业务分割模式。

在征求意见稿公布后不到一个半月的时间里，《办法》正式颁布。华泰证券(601688)分析师沈娟指出，监管审批和设立子公司的进程有望加快，理财净资产转型有望加快，行业萎缩趋势有望缓解和复苏。

根据中国保监会的数据，截至8月底，商业银行非担保理财产品余额为22.32万亿元，同期公募基金产品总规模约为12.92万亿元，其中非货币市场基金规模约为4.5万亿元。

银河证券(Galaxy Securities)首席经济学家刘枫认为，银行的金融子公司不太可能对资产管理行业格局产生巨大影响。原因是资产管理行业管理的资产总规模已经超过居民储蓄规模，这意味着机构投资者已经成为一支重要力量，公共基金的流动资金一半以上来自机构投资者。

其次，银行体系的投资研究能力、市场化薪酬和客户风险偏好仍然是银行扩大股权投资规模的现实制约因素；最后，作为银行的全资子公司，财务管理子公司很难实施完全市场化的管理模式。

据广发证券发展研究中心(000776)(港股01776)统计，包括4家国有银行、主要股份制银行和城市商业银行在内的19家银行已宣布将设立金融管理子公司。

第一家银行理财子公司预计将于2019年上半年上市。根据规定，商业银行提交筹建申请后，银监会将在4个月内予以批准，批准后需要6个月完成筹建。筹建完成后，可提出开业申请，银监会应在2个月内予以批准。收到批准文件后，办理工商登记，领取营业执照。取得营业执照后6个月内必须开业。根据华宝证券的研究报告，预计未来财务管理子公司的建立将需要半年或更长时间。

天丰证券(601162)分析师廖志明指出，随着理财投资权限制的放松和公开发行理财产品的客户风险偏好的充分利用，理财权益资产的比重有望增加，为股市带来增量资金。客户的重新选择可能会导致财富管理行业的重新洗牌，导致头部集中的趋势。在他看来，开发了净值产品和股票投资的工行、招商银行、中国光大银行和中信证券，可能在金融管理子公司的竞争时代拥有先发优势。

公共基金去哪里了

对于渠道主要依赖银行的公共资金，银行理财子公司的设立将带来一系列的影响。《华宝证券研究报告》指出，在27家具有托管业务资格的银行中，包括四大国有银行在内的银行相继宣布成立理财子公司，这给公募基金公司的投资和销售都带来了压力。

虽然第三方基金销售经历了多年的发展，但银行在基金销售领域仍然占据着最重要的地位。根据上市公司年报数据，2017年工行(601398)(港股01398)实现代理资金销售金额9232亿元，刷新了招商银行(600036)(港股03968)公布的7055.1亿元。然而，第三方基金销售的主管机构田甜基金网的基金销售额为4124.02亿元。

华宝证券分析师李震指出，子公司架构下的银行理财产品销售渠道可以放宽至银监会批准的其他机构，这意味着银行理财产品与公募基金在销售渠道上的竞争将进一步扩大，银行理财产品将在银行主销售渠道下占据更多资源。在第三方销售平台建立自己的基金公司的背景下，公募基金的渠道压力将进一步加大。基金公司在加强与第三方销售平台合作的同时，还应注意直销平台的建设和智能投资模型的建立。

事实上，一些行业老手告诉《时代周刊》记者，与第三方销售的合作也有“上限”。除了交易量没有银行渠道大外，目前第三方销售双头垄断都有公开发行许可证，其中田甜基金的母公司东方财富(300059，诊断学)申请的公开发行许可证刚刚获批，而蚂蚁基金的母公司蚂蚁金融之前已经控制了田弘基金。

除了渠道压力，在固定收益产品中，公共基金投资资金的主要来源是银行资金。银行财务管理子公司成立后，银行可能更愿意将资金委托给子公司进行管理，因此公共资金在资金来源方面也面临压力。

李振认为，虽然公共基金在固定收益产品上受到攻击，但公共基金在股权产品上更具优势；该行财富管理子公司的股权团队不可能一蹴而就，它仍需要与公共基金合作。因此，公共基金需要在有限的时间内继续大力培育股权产品，为未来的竞争打开一个天地。

然而，也有观点认为，一些基金公司可以受益于银行金融子公司的设立。根据银行业金融登记托管中心的年度财务报告，截至2017年底，我国商业银行的金融规模约为29.5万亿元，其中股权投资约为2.8万亿元，约占9.5%，比2013年底高出3.3个百分点。

渤海证券(Bohai Securities)分析师刘洋指出，借鉴银行外包基金以往的投资经验，产品线完整、投资研究实力雄厚的基金公司和银行公募基金公司将率先受益。

为银行基金的发展增加变数

对于银行型基金公司来说，银行理财子公司的出现意味着更多的不确定性。

2005年6月21日，第一家银行基金公司——工银瑞信成立。据一位资深知情人士回忆，银行型基金公司的早期发展可谓“吞水”。除了交通银行施罗德的资产管理规模迅速接近行业第一梯队外，其他银行类基金公司的表现并不突出。

然而，经过13年的发展，银行型基金公司已经在公共基金行业发挥了重要作用。据《时代周刊》记者统计，截至2018年第三季度末，在全行业128家可比基金公司中，中银基金、招商基金、建行、工银瑞信、中国农业银行汇理、交通银行施罗德位列行业前20名。这意味着，从规模上看，大中型银行设立的基金公司已经成为行业龙头企业。

事实上，中欧基金董事长窦多年前就指出，未来中国最大的基金公司可能不是华夏，而是工行、瑞信或建行。

银行理财子公司的出现将给银行型基金公司的发展带来一些变数。一位来自银行基金公司的人士告诉《时代周刊》，虽然它们都在银行系统内，但系统内会有竞争。未来有必要与金融子公司争夺母公司的资源，总行需要考虑如何使“1+1”大于2。

“从我们公司的角度来看，压力很大，有些领域肯定会受到很大影响。固定收益是银行的老本行，基金行业的许多固定收益人才也来自银行。”上述银行基金公司指出，没有货币资金和固定收益，一些公司的权益很小，银行理财子公司的出现，可能会使过于依赖固定收益业务的公募基金“原形毕露”。

来源：千龙新闻网