你的钱都去哪了 图说资管行业四十年蝶变

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随着中国经济在过去40年的快速发展，国内家庭财富不断积累，其资产配置也随着主要资产的增加而不断变化。

随着中国经济在过去40年的快速发展，国内家庭财富不断积累，其资产配置也随着主要资产的增加而不断变化。

自2014年金融机构新增存款下降以来，债券、保险、股票、期货、外汇等“高风险金融资产”似乎已为更多人所熟知，家庭资产配置进入多元化配置时代。

同时，居民的理财需求也推动了我国各种资产管理的蓬勃发展。资产管理领域目前的市场规模和模式是什么，在过去的30年里发生了什么样的变化？

基金的崛起

回顾历史，20世纪90年代，中国居民理财主要依靠高利率存款，2000年后转向房地产，金融资产逐渐成为新的选择。作为一种间接参与股票市场的方式，公共基金最先进入公众的视野。

2007年以前，公募基金也是资产管理行业的主要形式，其业务实质是“受人民委托，代表客户理财”。投资对象主要是标准化的股票市场和债券市场，产品类型主要是股票基金和部分股票混合基金。然而，在2000年之前，公开发行主要是封闭式基金，产品少，规模小；2001年，第一只开放式基金成立，行业开始进入黄金发展期。2005-2007年，a股迎来大牛市，股权基金规模迅速扩大，从2005年底的500亿扩大到1.5万亿，大大超过了混合基金。

随后，受a股市场表现不佳的影响，2008年至2013年，股票和混合基金资产大幅缩水，而债券和货币基金需求增加，产品数量保持快速增长。随着2014-2017年互联网婴儿基金的快速发展，货币基金组织正在推动基金规模的大幅增长。牛市在2014年底和2015年上半年吸引了大量资金。与此同时，银行、保险等金融机构对债券、货币资金等中低风险产品的配置需求大幅上升。

截至2017年底，股票型基金和部分股票型混合基金规模约为2.59万亿元，占基金行业总规模的79.29%。开放式公共基金的规模从2002年的400多亿英镑增加到2017年底的11万亿英镑，16年间增长了近300倍。

2015年前，国内公共基金持有人超过60%是个人投资者，主要持有股票基金、混合基金和货币基金。2015年后，大量机构基金开始进入公共基金市场，机构投资者的份额已基本等同于个人投资者。

在公募基金业发展的同时，私募基金业也在暗中发挥着自己的力量。

起初，一些证券公司和个人开始利用一级市场和二级市场的价差吸引大投资者投资一级市场认购新股获利，私募股权基金逐渐形成。随着证券市场的发展和财富效应的出现，一些证券公司员工和私募股权专家接受客户委托，通过设立工作室和投资咨询公司投资二级市场股票。但是，在现阶段，投资运作并不规范。

自2004年2月，深圳国际信托投资公司发布“深国投-中国(中国)集合资金信托计划”以来，私募股权基金开始走向阳光化和规范化。2006年后，随着股权分置改革的推进和股市牛市的到来，信托发行的阳光私募基金发展迅速，规模迅速扩大。它还吸引了一批优秀的公共基金经理转投私募，这引发了几波“公众涌向私募”。例如，曾是“公开发行之兄”的王亚伟，于2012年5月从华夏基金辞职，同年9月成立了1000家合资企业。

截至2018年6月底，基金行业协会注册私募基金管理人23，903人，比上个月增长0.84%；73，854只私募股权基金已经备案，比上个月增长0.85%；管理基金规模为12.6万亿元，较上月增长0.27%。私人基金经理的总数为245，200人，比上个月增加了1，236人。

银行财务管理欢迎重塑

2004年，当光大银行(601818)推出首款人民币理财产品时，人民币银行理财产品进入了公众的视野。在此后的14年中，商业银行理财业务规模快速增长，产品资金余额从2007年底的0.53万亿元扩大到2017年底的29.54万亿元，之后出现了新的资产管理规定后的规模调整和收入下降。

理财产品推出之初，理财收入略高于储蓄存款利率，各银行根据不同规模、不同期限的资金设定不同的预期收益率。

除了收入方面的刚性赎回和资本方面的投资，理财基金也从债券、票据等收益率稳定的资产转变为非标准化资产和基金池，成为类似信贷的“影子银行”。银行理财产品的收入越来越高。2008年前后，理财产品的平均收益率超过5%，有些甚至在9%至11%之间。在监管期内，银监会于2010年前后连续发布了10个文件和规范，被业内银行和信托合作统称为“十大黄金文件”。为了应对监管，银行也采取了相应的对策，如加大理财资金的分母，扩大非标准投资额度，或者通过机构间“互购”和“搭桥”的方式，将多余的非标准资金从理财账户转移到自营账户。近年来，理财产品平均逾期收入保持相对稳定。据中国债券披露的数据，2015年，我行理财市场共支付客户8651.0亿元，比2014年增加1529.7亿元，增幅21.48%。

2016年底，全行业财务管理规模达到30万亿元的新高，一年半内增长10万亿元。从那以后，新一轮的监管开始了。新的资产管理条例明确提出了“非资本保全”、“净资产”、“拆换”等概念，对包括银行理财产品在内的资产管理产品提出了严格的要求，并迫使其进行转型。

信任转向积极管理

自1979年10月中国国际信托投资公司成立以来，中国信托业已发展了近40年。截至2017年底，中国信托业资产管理规模达到26.25万亿元，在整个资产管理行业排名第二。

以2007年为界，信托业的发展分为两个阶段:第一阶段是早期发展阶段(1979-2007年)，混乱并经过多次整顿；1979年中国国际信托投资公司成立后，中国出现了信托热潮。在1988年的高峰期，成立了1000多家信托公司，但随着行业的无序发展和恶性竞争，经过监管部门对信托行业的六次大规模清理整顿，信托公司的业务发展逐步规范，信托公司数量稳定在60家左右。

第二阶段是规范性发展阶段(2007年至今)。虽然还存在很多问题，但信托业的整体监管框架已经完成，并在不断走向专业化和标准化。但近两年来，随着金融监管方向的转变，信托业的发展也发生了变化。

信托行业资产管理规模两年来首次出现负增长。数据显示，截至2018年第一季度末，信托业的资产为25.61万亿元，比上一季度末减少6400亿元，降幅为2.41%，为过去两年的首次负增长。

特别是2018年以来，新增信托贷款整体也呈现负增长，2018年6月减少1623亿元，这与房地产行业的逐步调控、地方政府的债务融资行为以及银行理财资金的投资限制有关。

目前，信托业正从部分渠道业务、依靠融资开发向积极的资产管理转变，家族信托是其中的一个探索领域。截至2017年底，开展家族信托业务的信托公司近30家，总存量超过500亿元，产品存量近3000件。但是，从总体上看，家族信托的发展还处于初级阶段，家族信托包含的资产类型主要是现金，功能主要是实现财富的继承和增长。

来源：千龙新闻网