资管新规剑指刚性兑付 “保本保收益”时代终结

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最近实施的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《新资产管理规定》)明确打破了交易所的规定，规定资产管理业务不应承诺保护资本和收益，严格要求投资非标准化债务资产，禁止资金集中，防范影子银行风险和流动性风险。《中国证券报》记者了解到，银行、信托等机构正在有序实施后续工作，部分银行已提前准备好对接大额存单或结构性存款产品，信托公司也开始转向标准化市场。业内人士表示，刚性赎回导致银行财务管理未能充分反映产品风险和收益，资产管理业务被异化为资产负债业务。统一同类资产管理产品监管标准后，渠道业务的/0/0将会降低，大银行固定收益业务外包规模也将有下降趋势。未来，通过改变产品结构和运营模式，实现风险与收益的真正匹配将成为产业转型的关键。

银行财务管理变革

近日，《中国证券报》记者走访多家银行网点，发现受新资产管理规定的影响，部分银行开始调整理财产品的销售策略。

“新规定不允许‘有保证的收入’，未来理财产品的回报率将在当前回报率范围内波动，这将在投资者出售理财产品时得到明确解释。”一家城市商业银行的账户经理告诉记者。

一家大银行的销售经理告诉记者，目前一些理财产品已经删除了“保本”一词，但产品的“保本”本质并没有改变。除了上面提到的有“保本”字样的产品外，还有一些理财产品没有“保本”字样，但实际上有“隐义赎回”的潜规则，属于银行与客户私下协商的“无风险、高收益”品种。

她进一步表示，保本类产品销量不小，主要是因为收入普遍高于市场上大多数理财产品，年利率通常在5%以上。然而，在推出这类产品时，言辞却变成了“以前从来没有风险，但将来没有保证”、“投资需要谨慎，财务管理有风险”等。在谈到银行是否受过培训时，她说:“对于前一类担保产品，购买者主要是老年人，购买者不多。因此，我从来没有听说过特殊培训，在与客户沟通时应该注意。不过，后一类担保产品的培训可能仍处于准备阶段，后续工作还有许多工作要做。”

记者了解到，除了改变产品引进方式外，一些银行已经开始为后续产品准入做准备。四大银行之一的分行工作人员表示，过渡期结束后，他们将把保底理财产品纳入银行的其他产品。较大的金额与高于央行基准利率约40%的大额存单有关，较小的金额与基准利率上调约30%的理财产品有关，最小的金额直接转入存款。

一家大型股份制银行的负责人告诉记者，如果客户的需求涉及保本，一般推荐结构性存款，“年利率往往在4%以上，金额只需从5万元开始。”据了解，此类产品实际上是有担保的，除存款外，其他基金也与黄金或指数等衍生品挂钩。上述商业银行负责人进一步表示，新的资产管理规定草案出台后，银行对销售人员进行了统一培训。不仅如此，银行还将教育投资者，传达资产管理的新规定。

“隐性公平交换”放大杠杆

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，一方面，中国的银行理财经常按照预期收益率发行产品，当产品赎回风险发生时，银行通常采取预付款或自下而上的方式，确保理财的本金和收益得到充分交换。由于交易的公平性，银行财务管理不能充分反映产品的风险和收益，资产管理业务被异化为资产负债业务，实际上成为股东，演变为表外银行。另一方面，由于产品的风险没有有效地转移给投资者，当市场波动和信贷风险爆发时，就会引发恐慌性挤兑，打击市场信心，增加整个金融体系的系统性风险。

根据央行近期数据，截至2017年底，银行表外理财产品余额为22.2万亿元，信托公司委托信托基金余额为21.9万亿元，公募基金余额为11.6万亿元，私募基金余额为11.1万亿元，证券公司资产管理计划为16.8万亿元，基金及其子公司资产管理计划为13.9万亿元，保险资产管理计划为2.5万亿元。

5月4日，中国保险监督管理委员会对招商银行(600036，股票咨询)(港股03968)、兴业银行(601166，股票咨询)和上海浦东发展银行发出10项罚款，罚款金额高达1.8亿元。违规行为包括“对非担保理财产品出具承诺书”和“在同行业销售非担保理财产品时承诺保护资本。”

联讯证券分析师李麒麟认为，在过去十年中，银行在财务管理和监管方面经历了多次“猫捉老鼠”，但投资模式总是围绕“资金池+平仓+预期收益”展开。商业银行在吸收理财资金的同时，将这部分资金分配给“非标准”资产，并按照资金池的模式运作，为客户提供高利率。由于对非标准资产的过度投资，流动性被基金池吸收。2012年底和2013年初，我行理财收益持续上升，借新还旧，形成了“流动性差——开发新还旧——吸收高收益资金——寻找高收益非标准资产——流动性差”的恶性循环。

华宝证券(Huabao Securities)分析师杨宇表示，“基金池”模式、资产方投资非标准贷款(实质上是贷款)以及叠加基金方继续“只是交易”，这三个因素使得理财业务本质上是一项表内贷款业务，但不受表内各项指标的监控。它是一家典型的“影子银行”，为银行体系积累了巨大的隐性风险。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬对记者表示，“表外财务管理并没有真正体现‘受人委托，代表客户理财’的由来，更多的是银行原有的信贷项目，它受资本约束、额度控制、行业限制等原因的影响，通过表外转账实现。”虽然名义上是表外业务，但实际上它使用的是渠道，如经纪资产管理计划、信托计划、基金账户等。，最后银行承担责任。”

外包业务空空间缩小

“新的资产管理规定提倡净值产品，这将在短期内对银行外包基金投资券商的资产管理产品产生重大影响。净值产品需要逐渐被市场接受。目前，接受净值产品的银行外包基金非常少。从长远来看，这将影响渠道业务。统一类似资产管理产品的监管标准，强化产品经理的管理职责后，渠道业务的空空间将会缩小。广州证券风险管理部副总经理任告诉记者。

任认为，大银行固定收益业务外包规模将有下降趋势，同时股权业务外包业务可能有上升趋势，因为固定收益投资是银行的强项，但股权投资银行暂时无法开展。由于小银行资产管理能力相对较弱，估计券商的外包需求有所增加。

潘向东认为，在新的资产管理法规被打破后，投资管理能力已经成为行业的核心竞争力。因此，对于中小机构，尤其是中小银行来说，过去基于利差和银行间存单的快速扩张模式已经一去不复返了。首先，要调整理财产品的业务模式，在产品投资、类别和风险方面多加提示，同时放弃理财产品以实物债务形式参与政府产业基金、ppp项目和其他项目公司的股权投资。其次，积累高净值客户，通过分析客户的风险偏好来满足客户的差异化需求。第三，提高自身投资管理能力，建立相关经理信息，帮助客户筛选优质资产管理公司，做好资产平衡工作。第四，在产品方面下功夫，通过fof等方式减少产品净值的波动，实现传统银行融资的替代，采用专业的投资管理能力或委托给外部优质资产管理机构。

来源：千龙新闻网