短期经济回暖信号依旧强烈 仍需关注民间投资和融资

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短期经济复苏的信号依然强劲，但支持投资的房地产和基础设施行业可能在今年下半年放缓，制造业投资的绝大部分来自私人投资。这份宏观月度调查显示，分析师认为，消费品和工业产品价格上涨之间的剪刀差呈下降趋势。人们普遍预期，随着货币政策的逐步收紧和房地产调控政策的过重，投资增速不会持续上升。《经济观察月刊》由《经济观察报》发起，每月一次。共有20家机构参与了月度宏观数据预测。

国家统计局3月31日发布的pmi最终值为51.8%，连续两个月上升，比上个月高出0.2个百分点。3月份的cpi和ppi数据将于4月12日发布。

Cpi较持平的ppi略有下降

Cpi继续保持在低水平。

交通银行(601328，BUY)首席经济学家连平认为，“cpi同比增幅预计在0.8%左右，与上月基本持平。”在他看来，3月份，食品价格主要是在下降。春节后，旅游和服装等非食品价格也出现上涨和下跌，涨幅略有回升。中国招商证券(600999，BUY)分析师谢也认为，自今年年初以来，食品价格一直极度疲软。据估计，本月的食物比例将为-2.1%，非食物比例将为0.2%。根据谢的判断，通货膨胀率在2月份触底后出现波动和反弹，cpi同比增长1.0%。

西南证券(600369，BUY)研发中心的分析师李佳颖也预测，3月份的cpi可能与2月份基本持平，为0.8%。李佳颖认为，由于工业生产扩张不足，本轮工业产品价格上涨无法推动cpi上涨。高频数据显示，3月份猪肉和蔬菜价格继续下跌，同比降幅与去年同期相同。

北京大学经济研究所执行副主任苏建表示，需求仍在分化。苏建指出，房地产投资、基础设施投资和工业投资同比增速均有不同程度的提高，但由于汽车消费同比增速下降，前两个月消费同比增速继续呈下降趋势；工业增加值同比增速略低于前两个月，供应总体稳定。

上游原材料价格也显得喜忧参半:原油价格大幅反弹，有色金属价格小幅上涨，煤炭价格趋于疲软，而铁矿石和农产品(000061，买入)价格大幅下跌。中国国际研究总院首席经济学家袁表示，随着去年同期大宗商品价格上涨缓慢，基数较高，未来ppi有望回落，cpi与ppi的剪刀差有望小幅收窄。

连平说，3月份，全国主要生产资料价格总体上涨速度放缓，许多产品价格下降。与上月相比，生产者价格指数上升下降了0.57个百分点，生产者价格指数同比增幅可能会略微回落至7.6%。该预测数据与谢预测的数据一致。“上游价格上涨有所缓解。只有黑色金属采矿和选矿行业的涨幅更大。预计连锁增长率将收敛至0.3%，生产者价格指数增长率将回落至7.6%。”谢对说道。

M2稳定的信贷水平是不可预测的

在二月份的信贷打破了连续三个月的增长趋势后，三月份的信贷会再次增加还是减少？万宏源(000166，BUY)首席宏观分析师李慧勇给出的答案是，3月份新增信贷为1.2万亿元。根据央行公布的金融数据，2月份人民币贷款增加了1.17万亿元。

据李慧勇称，3月份的信贷增长普遍高于2月份。在过去的三年里，平均每年增加4000亿元。但是，考虑到今年2月份的信贷相对较强，3月份房地产限购的增加对居民中长期贷款产生了一定的影响，3月份的信贷可能比2月份增加300亿元。

参与机构的信用预测不一致，中银国际预测最高为1.7万亿元，中信建设投资预测最低为9000亿元。

谢还认为，3月份信贷将增加，达到1.3万亿元。他表示，尽管受新房地产政策影响，居民住房贷款规模有所下降，但对ppp加速、棚改和扶贫的需求仍然良好，这将支持中长期贷款的增加。

谢还表示，中长期贷款对信贷的贡献将保持高位。李慧勇在逻辑上同意他的观点，认为仍然强劲的国内投资将支持企业的中长期贷款成为信贷的主力军。

目前，房地产限购的范围和力度仍在加大，这是许多机构分析信贷增减的重要考虑因素。连平认为，3月份信贷可能会受到去杠杆化和风险防范的影响，这低于市场预期，他预测信贷将降至1万亿元。

莫尼塔宏观研究部主任钟指出，目前有一件事需要警惕。今年初的“准加息”和信贷抑制，与今年初民营企业增加杠杆的冲动相碰撞，可能对民间投资的信贷可获得性和信贷成本产生双重影响，进而抑制民间投资。

钟表示，3月份反映资金紧张的企业数量正在增加，50%以上的小企业反映“融资难、融资贵”的问题；考虑到近90%的制造业投资是私人投资，抑制私人投资将进一步削弱今年制造业复苏的力度。

与不可预测的信贷水平不同，各机构对m2的预测趋于稳定。在这次月度调查中，对3月份m2增长率的预测趋于稳定，集中在11.0%至11.4%之间。

李慧勇预测，3月份的m2与上月大致相同。他认为3月份的信贷增长低于前一年，这将拉低m2。据估计，3月份m2的增长率持平于11.1%。与此同时，他还指出，货币政策继续收紧，通货膨胀对货币政策的约束有所缓解，但金融风险和美联储的加息仍将限制空的货币政策，随后反向回购和mlf利率仍可能再次上调。

房地产开发投资可能在下半年放缓

从前两个月的宏观经济数据来看，经济在2017年开始平稳发展。然而，袁认为，消费不足、上下游价格传导机制不畅、“不切实际的资本”等问题仍然困扰着中国经济。

今年1-2月，中国固定资产投资(不含农民)同比增长8.9%。国家统计局投资司首席统计师王宝斌解释说，中国固定资产投资增速企稳回升。

连平预测，3月份固定资产投资的累计增长率将升至9%。他给出的理由是，1月和2月的建设项目计划总投资同比增长22%，增速比去年快12个百分点，支持了3月份的投资。从主要投资类别来看，私人投资和制造业投资的增长率保持在4.4%左右；房地产开发投资增长率可能上升到9%以上；基本建设投资增长率超过20%。

李慧勇表示，从近几个月投资增长的角度来看，制造业投资受益于ppi的上升，这导致实际利率和设备更新需求下降，并继续改善；随着房地产调控的收紧和基数效用的提高，房地产销售将大幅下降，但对投资的影响却相对滞后。

元也认为，投资很难继续上升。原因是基础设施和房地产仍是投资增长的主要驱动力。根据2017年政府工作报告提出的既定财政赤字和赤字比率目标，基础设施投资很难在未来保持高增长。“今年是实施第十三个五年计划的关键一年。大量新项目开工，基础设施投资增长前景看好。”连平表示:“投资已经见底，但投资制造业的意愿仍然很弱。下半年房地产开发投资增速可能放缓，整体投资增速难以继续大幅上升。”

郭进证券(600109，BUY)首席宏观分析师卞全水表示，第一季度经济表现良好的主要原因是工业生产改善和外贸持续改善，但消费疲软，短期内经济复苏信号明显。

来源：千龙新闻网