银行理财14年沉浮:收益率一降再降 告别刚兑转型净值

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经过14年的发展，银行理财业务取得了一定的成绩。是时候在整个金融业的背景下回到原点了。经过一段时间的试点，银监会于2005年9月颁布了《商业银行个人金融服务管理暂行办法》，对金融服务做出了一系列规定。

经过14年的发展，银行理财业务取得了一定的成绩。是时候在整个金融业的背景下回到原点了。

9月20日下午，57岁的杨女士在上海浦东发展银行(60万)位于北京西城区的一家分行咨询该行的理财业务。她看着本周的收益表，摇摇头，看着她一直关注的理财产品的预期年化回报率以每周1%-5%的速度下降。她想出了如果银行的金融收益在未来继续下降，是否应该转向其他可靠的高收益产品。

28岁的小吴最近从余额宝那里拿走了近9万元，加上当月工资，一共赚了10万元。他来到浙商银行开设理财账户，购买了他一生中第一个银行理财产品——“永乐1号182天模型(新客户专用)”，预期回报率为5.16%。

这是他最近比较了各家银行的理财产品后做出的选择。上周，该产品的预期收益率仍在5.18%左右，他后悔没有早点行动。

"银行理财产品的收入正在下降."从财务经理到财务客户，他们都得出这个结论。面对财务管理收入的下降，有些人想出去，有些人想进来。银行业是公共财政管理的最佳选择吗？

2018年是银行管理财务的关键一年。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发[2018]106号，以下简称《新资产管理规定》)和参照新资产管理规定制定的《商业银行财务管理业务监督管理办法》(以下简称《新财务管理规定》)相继出台，银行财务管理应经历“非保本”、“净值”、“破空”的转变。

尽管这些口号已经喊了很多年，但在2018年，世行的财务管理将开始真正转变。自光大银行(601818)于2004年推出首款人民币理财产品以来，商业银行理财业务规模在过去14年间快速增长，产品资金余额从2007年底的0.53万亿元扩大到2017年底的29.54万亿元，并在新的资产管理规定出台后出现规模调整和收入下降。

商业银行的理财业务一度对推动国内金融利率市场化、深化金融发展具有重要意义，但也积累了很多风险。中国银行投资银行与资产管理部副总经理王卫东(601988)告诉记者，新的资产管理规定也需要整改。原有的商业模式不符合商业起源，有必要寻找符合商业客观规律的新的解决方案。未来，该行业将尽最大努力寻找符合市场发展规律的商业模式。

自我保险和自我保险收入

2016年退休后，在银行里存几个月的养老金是杨女士的主要财务管理方法之一，她已经坚持了近十年。

杨回忆说，她第一次购买银行融资是在2008年左右。在2000年之前，我们周围的人基本上没有财务管理的概念。当时，存款利率很高。20世纪90年代，储蓄存款的一年期利率约为9%，甚至在几年内翻了一番，但后来存款利率很低。

2000年，中央银行实施货币政策调控，一年期存款利率骤降至2%左右。“虽然利率已经下降，我不知道其他渠道。我偶尔会购买一些政府债券，不会交易股票。大多数存款仍然选择存在于银行和定期存款中。”杨女士说。

2008年前后，杨女士在一家股份制银行工作的朋友推荐了她的银行理财产品，产品保证了收入，利率高于定期存款，利率约为4%。此外，在银行工作的朋友会不时给她一些日常必需品，如大米、食用油和洗衣粉。

此时，银行理财产品才“诞生”了四年。2004年2月2日，光大银行上海分行在内地发行首个外币理财产品“阳光理财计划A”；7月，第一个人民币理财产品“阳光理财B计划”发布，也称为银行理财第一年。

继光大银行之后，许多股份制银行纷纷效仿，民生银行(600016)、中信银行(601998)和华夏银行(600015)相继推出银行理财业务。此后，国内商业银行的理财业务已经破冰，这也意味着居民除了存款、国债和股票之外，还有另一个投资渠道。

理财产品推出之初，理财收入略高于储蓄存款利率，各银行根据不同规模、不同期限的资金设定不同的预期收益率。例如，光大银行的阳光金融计划乙分为三个层次。根据投资金额从1000元到30000元、30000元到100000元、100000元以上，设定三个年化预期收益率，分别为2.38%、2.47%和2.55%。

与货币基金不同，货币基金的收益率是浮动的，而银行的资产收益是相对固定的，这就是所谓的“预期收益率”。据悉，在银行理财产品的设计中，类似货币基金的净值法也被认为是显示收益或损失的，但由于种种原因，比如考虑到当时大多数普通人(603，883，咨询股)并不接受浮动收益。

银行财务管理中的“预期收益率”做法给客户带来了一定的收入，而银行并没有得到相对固定的管理费，而是更像是利差收入。国信证券(002736)分析师王建认为，这种收费模式更接近银行资产负债表中的利差业务，为后续理财业务成为影子银行奠定了基础。

经过一段时间的试点，银监会于2005年9月颁布了《商业银行个人金融服务管理暂行办法》，对金融服务做出了一系列规定。

根据《商业银行个人金融服务管理暂行办法》的定义，个人金融服务是指商业银行为个人客户提供的金融分析、财务规划、投资咨询、资产管理等专业服务活动。然而，在发展资产管理业务的过程中，银行财务管理逐渐偏离其本质，在资本方面，表现为基于银行声誉和银行准备金的刚性赎回。

国泰君安(601211，诊断学)的研究报告显示，银行发行的理财产品中，约96%是预期收益产品。在拥有2007年至2016年收入数据的产品中，实际回报率等于预期回报率。僵硬的救赎已经成为常态。预期回报率以外的收益或损失归属于银行，理财产品自行商定收入分配。银行理财可以采用“超额留存”模式，即只

从银信到基金池

在收购银行融资近十年后，杨女士也习惯了收益的起伏。

与收入变化密切相关的是银行融资资金的投资。在过去的14年里，银行融资的增长已经扩展到张之路，这也伴随着不断的监管。

除了收入方面的刚性赎回和资本方面的投资，理财基金也从债券、票据等收益率稳定的资产转变为非标准化资产和基金池，成为类似信贷的“影子银行”。

起初，理财基金都是银行间投资的高等级债券和票据，风险低，收益稳定，类似于货币基金和债券基金，但管理费的收取方式不同。然而，这类资产的回报率仍然相对有限，银行之间的竞争主要取决于价格。

后来，银行开始将类似信贷的资产放入理财组合，信贷的收益率更高，这可以提高理财资产的收益率。当然，可以提供给客户的理财产品的收益率也更高。

然而，信贷资产的流动性更差，期限更长。因此，银行利用期限错配，用短期产品替代长期资产。

投资信贷资产，所以“非标准”逐渐被银行投资方所采用。所谓非标准债券资产(non-standardized bond asset)实质上是对企业的贷款，贷款条件由双方商定。它不是一个标准化的证券合约，所以被称为非标准合约。

但是，理财产品不具备贷款业务资格，不能直接贷款给企业。因此，作为一种逃避，一些银行发明了“银行信托合作”。首先，信托公司建立一个信托计划向借款人贷款，然后银行管理资金购买信托计划。这样，只需要一个信托计划作为渠道，财务管理基金就可以借钱给借款人。同时，你也可以提出一个信托计划来投资其他领域，包括一级股票市场(创新)、二级市场、另类投资等。

此时，各银行理财产品的盈利能力相对较高。据杨回忆，2008年前后，理财产品的利润率超过5%，有的甚至在9%至11%之间。

在此期间，银监会发布了一系列监管文件。2010年前后，银监会陆续出台了十个文件规范，在银行与信托公司的合作中被称为“十大金字”。

2010年8月，中国银行业监督管理委员会发布了《关于规范银信金融合作业务的通知》，要求在2011年底前严格按照要求将表外资产转入资产负债表，按照150%的拨备覆盖率计提拨备，大银行按照11.5%的资本充足率计提资本，中小银行按照10%的资本充足率计提资本。

监管部门敲定了信贷财务管理模式，但“上面有政策，下面有对策”，基金池财务管理模式诞生于horizontally/きだよ 0。自2010年下半年以来，资金池理财产品越来越受到银行的青睐，并迅速成长为中资银行理财业务的主要模式。“基金池”模式有点类似于公共基金的运营特征，具有“滚动出售、集合运营、期限错配和单独定价”的特征。尽管与公共基金有许多相似之处，但本质上是不同的。公募基金是净值产品，无论市场涨跌，都将体现在产品的净值上，投资者在购买时应承担相应的风险。

然而，“基金池”模式承诺投资者购买时有固定的回报率。如果投资目标所在行业存在较大风险，产品无法正常支付，将会造成严重后果。

这时，规范理财产品投资的“八号文件”诞生了。

监管规范下的重塑

2013年3月，中国银行业监督管理委员会颁布了《中国银行业监督管理委员会关于规范商业银行理财业务投资运作的通知》(银监发[2013]8号，以下简称“8号文件”)，要求实现每项理财产品与所投资资产(标的)之间的对应关系，使每项产品能够分别进行管理、核算和入账；任何时候，理财产品投资的非标准余额均不得超过理财产品余额的35%，不得超过商业银行上一年度审计报告披露的总资产的4%。

针对监管，大多数银行主要采取两种方式:一是扩大理财资金分母，扩大非标准投资额度；二是通过机构间“互购”和“过桥”的方式，将多余的非标准资产从理财账户转移到自营账户。

2016年下半年，监管当局将更加关注风险。2016年7月，银监会发布了新版《商业银行金融服务监管办法(征求意见稿)》，在2014年版的基础上进行了多次更新，试图全面纠正金融服务的影子银行性质，回归资产管理的原点。

近年来，理财产品平均逾期收入保持相对稳定。据中国债券披露的数据，2015年，我行理财市场共支付客户8651.0亿元，比2014年增加1529.7亿元，增幅21.48%。其中，封闭式非净值理财产品加权平均赎回率为4.68%，较2014年下降38个基点；支付给客户的封闭式净值理财产品的加权平均年回报率为4.97%，比2014年下降10个基点。

2016年底，全行业财务管理规模达到30万亿元的新高，在一年半的时间里增加了10万亿元。此外，许多中小银行已经开始参与，其风险管理能力较弱，隐藏了风险。

此时，业内对“资产管理统一监管”的呼声越来越高，监管也逐渐提上日程。2017年11月17日，央行会同银监会、证监会、保监局、外汇局等部门发布了《金融机构资产管理业务规范指导意见(征求意见稿)》，明确提出了“无担保”、“净资产”、“拆换”，包括银行理财产品。

中国银行投资银行与资产管理部副总经理王卫东在新《资产管理条例(征求意见稿)》发布后向记者分析发现，从风险或资产管理起源的角度来看，存在一些偏离非标准模式的情况，如以财务管理形式进行投资。资产管理的新规定本身也需要整改。因此，不符合商业本源的原有商业模式需要寻找一种符合商业客观规律的新的解决方案，行业将努力寻找一种符合未来市场发展规律的商业模式。

2018年4月27日，《资产管理新规定》正式出台。征求意见后，9月28日，银监会正式发布《商业银行金融管理业务监督管理办法》。

新的资产管理条例和新的财务管理条例对资产管理行业尤其是银行财务管理产生了巨大的影响，这在上市银行的财务报告中表现得尤为明显。

据华宝证券统计分析，在43家a股+h股上市银行的半年度报告数据中，有35家准确披露了表外财务管理规模，总规模为16.6万亿元，占整个市场业务的近80%。从变化来看，35家银行表外财务管理规模较去年底下降约1.06万亿元，降幅为6%。理财业务发展较快的招商银行(600036)、中国光大银行、上海浦东发展银行等股份制银行理财产品余额同比分别下降15.5%、22.7%和3.1%。

“经过14年的发展，银行理财业务取得了巨大的成就。在整个金融业最初清算的背景下，是时候回到原点了。”国信证券(Guosen Securities)分析师王建认为，任何好的监管措施都是“空多头做空”,当业务在短期内调整时，每个人都会感到不舒服，但从长期来看，只有当中国银行业拥有真正的资产管理业务时，它才能为未来的战略转型保驾护航。在金融市场日益开放、客户需求日益复杂、市场波动不断扩大的复杂形势下，我们将为未来寻找出路。但是，如果我们继续坚持影子银行的做法，不尽快掌握真正的资产管理能力(包括客户财富管理服务和主动投资管理能力等)。)，未来只会是这条路的尽头。

来源：千龙新闻网