P2P连环暴雷中的信息中介悖论 这场剥离行动谁来埋单

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剥离p2p流动性的行动正在整个行业蔓延。

信息中介机构是否刚刚换钱并不重要，但在线贷款平台正在全国各地举行密集的投资者会议，以节省流动性。

每天都有三个系列的雷雨，持续的高强度的负面结果导致信心的崩溃，债务转换和净值标准的蔓延，以及频繁的挤兑。"整个行业的系统性流动性风险，没有一家公司能够幸免."振荣宝董事长吴亚男向芬克斯金融指出。

作为一个小微资产交易所，p2p代表了竞价和期限错配，形成了深层次的流动性缺陷，自然有与信用中介疏离的冲动。信息中介与信用中介的纠缠已经成为中国p2p的基因。谁将为这次资产剥离买单？

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阉割p2p

美国Lendingclub遵循“信息中介+银行”的证券化模式，而中国p2p的关键在于大部分平台已经异化为“信用中介”，800亿平台的创始人王毅(化名)向finx Finance指出。

该平台隐含地担保或覆盖借款人的资金，并发展到期错配产品，如财务规划、最优规划和集体财务管理。资金到期后，有必要帮助投资者寻找债权购买者，这给平台带来了很深的流动性缺陷。'

一般情况下，日常流动性风险由呆账准备金承担(提取比例为2%-5%)。然而，由于不匹配，没有这样的保证机制，连续的决胜必然是雷鸣般的。做空金融网络的创始人王坤指出。

金融的本质是“借短放长”，赚取中间差价。吴亚男表示，“银行机构有完善的风险保护机制，除了风险准备金和资本充足率，还有央行或同业提供的流动性补充。”然而，监管机构不可能利用四大资产管理公司向p2p注入流动性。当极端风险发生时，稍加压力测试，流动性就会成为扼杀p2p平台生命力的源头。

北京互助黄金协会于7月19日发布了金融理财产品禁令，剥离了信息中介的信用属性。但是“如果你不发布财务计划，你怎么能支付以前的财务计划呢？”现在，该平台有必要被动地履行其作为信息中介的地位和对投资者的承诺，并被迫回到拆标模式。

一场消除流动性的全行业行动正在上演。大多数平台被动地放弃流动性承诺，将它们变成2-3年:一种方式是平台强行改变投资期限；另一种方式是由平台接管，用自有资金保护市场，然后慢慢改造，同时大规模削减开支和裁员——但这不仅考验了平台的意愿和财力，也违背了信息中介的基本定位。

目前，喜利得贷款、鲁法克斯、人人贷款和信贷等总部平台已经调整了资本退出和债务转移机制。如果信用平台债务在120小时内没有售出，需要重新发起，紧急退出需要2%的服务费。爱投资“债转股”推出股权投资基金也是变相收购。

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代表投票？

这种异化的主要吸引力来自用户体验和配置效率。

网上借贷的原始形式是平台本身不参与借贷，只提供信息匹配、信用审核、评估等服务，借贷利率由双方在法律红线下自由约定。即“宽松招标”模式:独立借款人自主公布自己的借款要求，没有固定的公布日期，贷款期限和贷款金额也灵活。

然而，投资者没有识别风险的能力，他们希望拥有与“活期存款”相同的经验。在使用小型平台和业务发展的早期阶段，这是很难扭转的。因此，松散的投标将被打包，平台将智能投标，并在到期后自动转移或撤回。

吴亚男向finx Finance指出，矛盾在于信息中介禁止期限错配，一般原则是“一对一对应，不拆标，不拆期限”，这决定了p2p根本无法保证足够的流动性。

网上贷款资产本身并不具有流动性，而且大部分都是超过半年的长期贷款；短期现金贷款和消费贷款的存量非常好，但它们已得到纠正，期限去年延长了。上述人士向finx Finance总结道，高收益、高安全性和良好的流动性是“不可能的三位一体”。

此外，作为银行模式的信用中介、灵活的资金池、超额利差等庞大的业务空，p2p信息中介自然有与信用中介疏离的冲动。

然而，招投标和财务规划的核心问题是资本和资产之间产生了新的代理关系，风险不确定性增加。在《金融逻辑》中，陈志武分析了2008年金融危机的原因，指出:

由于每一笔金融交易都涉及到一种新的委托代理关系，在资金的最终提供者和最终使用者之间的距离太远之后，这种多环节的委托代理关系将不可避免地导致道德风险和不负责任的严重增加。所有链接都赚取服务费，没有人真正对资产本身的风险负责。

在资金错配的情况下，投资者和平台都有问题，风险应该由双方共同承担。投资者不成熟，盯着高利率，还没有真正接受锁定期；与此同时，为了赢得客户，赚取利润，平台也下大力气做高利息回扣，存起来就拿，这已经成为业界的默认共识。王毅表示，p2p的核心业务是风险管理和风险识别，但它并不覆盖底层，吸收存款或放贷。

那么，错配操作的极限在哪里？吴亚男表示，187笔新增网上贷款的具体细节尚未见分晓，因此有可能为债权转让的数量划一条清晰的红线，而且标的可以在不同投资者之间适度流动。如果这种转移可以无限期地重复，那么它将被异化为当前的财务管理。

连环撞车不是交警维持秩序。一个行业的生存本质上并不取决于监管。王毅认为，金融业的本质是风险，它不可避免地需要经历许多重灾区的周期。在这一轮中，99%的平台必须被丢弃。

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拥抱传统金融机构的双腿？

难点在于p2p信息中介是金融信息中介，因此有必要厘清其界限。

P2p已经成为整个金融服务系统中的常态和最后一环。在未来，如果我们在整个市场进行合理的定价，它将获得合理的利润，并有一个合理的发展速度。王毅说道。

然而，这将是一场弱肉强食和适者生存的资格赛。平台必须对网上贷款的三个要素——资产侧、资本侧和渠道设置门槛，培养一批高粘性、高盈利、有一定风险识别能力的合格投资者。

那么，与作为信用中介的银行业金融机构相比，作为信息中介的网上贷款p2p还有巨大的商业想象空空间吗？

王毅对纯信息中介的定位很乐观，“它不是银行，而是一个交易所，就像上海证券交易所和深圳证券交易所一样，p2p是一个小微资产交易所，只是金融体系的末端。银行像京东，而p2p更像淘宝。这也决定了它自然不需要很多家。"

Finx金融统计显示，目前p2p市场的总交易量约为1.3万亿。按照5%的平均综合率，其市场规模为650亿，拥有1300万有效投资者。

然而，相反的观点认为“信息中介必须与信用中介合作才能做大，但很难判断后续趋势，这取决于政策给予空多大的空间。”懒人金融服务公司的创始人陶·韦杰告诉finx财经。

为了解决风险与效率的平衡问题，吴亚男有三个思路:1)与特许机构合作，走贷款俱乐部证券化之路，将网上贷款资产纳入非标准资产公开发行的一部分。新的资产管理规定刚刚出台，市场正在探索这条道路，信贷资产支持型证券的规模也在逐年扩大。

2)金融许可。王坤认为，备案让投资者觉得这是一个许可证，平台无法摆脱赎回矛盾在于监管不仅强调信息中介的定位，还使得平台不得不进行交换。今年7月，一些平台增加了注册资本，拍卖贷款增至10亿英镑，保姆资金增至1.3亿英镑。

3)随着新区块链分布式技术的引入，分散化的思想可以实现更加及时和动态的信用关系定义。这是另一个新世界的话题(600628，临床单元)。

来源：千龙新闻网