本月，7100亿元的专项抗疫国债“蓄势待发”

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2020年《政府工作报告》强调积极的财政政策应该更加积极和有希望，明确发行1万亿元的专项抗疫国债，全部转移到地方政府用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。作为一项特殊时期的特殊措施，6月18日发行了1万亿元的特殊抗疫国债。财政部国库司相关负责人早些时候表示，今年1万亿元的专项抗疫债券将面向市场发行，全部向记账式债券承销团成员开放，并将于7月底前发行。

根据6月份的发行量，已经发行了2900亿元的专项抗疫国债，这意味着，如果该计划得到全面实施，7月份将有7100亿元的专项抗疫国债准备就绪。值得注意的是，6月18日，当专项抗疫国债开盘时，央行重启了14天反向回购，并下调了操作利率。据市场分析，此举主要是为了配合专项抗疫国债的顺利发行，确保半年后市场流动性合理充裕。7月份，我国发行了7000多亿元特种国债，流动性压力明显。

然而，就目前而言，市场流动性仍然充足。6月28日，在发起1000亿元人民币的反向回购后，央行暂停了公开市场操作。央行于6月29日和6月30日宣布，月末财政支出增加，银行体系流动性总量处于合理、充足的水平；7月1日和7月2日，他们表示，银行系统的流动性总量处于相对较高的水平，能够吸收政府债券发行和支付、央行的反向回购到期等因素的影响。此外，就资本价格而言，7月2日，除了6个月的Shibor和1年的Shibor外，其他时期的Shibor都有不同程度的下降。其中，隔夜Shibor下跌22.2个基点，至1.745%，高于5日均值1.521%，但仍低于10日均值1.7503%。

为了对冲本月发行特别抗疫政府债券带来的流动性压力，央行是否会采取相应措施为流动性保驾护航，尤其是是否会启动RRR降息？6月17日，国务院常务会议要求综合运用RRR减持和再融资等工具，保持合理、充足的市场流动性。到目前为止，已经过了半个月了，还没有RRR减排的动向。

对此，苏宁金融研究所高级研究员陶金在接受《证券日报》采访时表示，当前信贷宽松的货币政策进展顺利，各种货币政策工具直接作用于实体经济的效果更好。从广义货币到广义信贷的货币政策的政策信号和实际政策效果与预期一致。同时，普惠小微企业贷款延伸支持工具和普惠小微企业信贷支持计划等创新工具，不仅实现了直接触及实体经济的目的，而且在数量上补充了流动性。在这种情况下，早期减少RRR的必要性较小。

与此同时，陶晋表示，如果发行债券导致市场流动性明显收紧，特别是在实体经济信贷供应受到影响的情况下，RRR 7月份降息的可能性将明显加大。然而，如果央行配合更加频繁和充分的公开市场操作，本月RRR降息的可能性也会降低。

最近，政策趋向于宽信贷，RRR降息被推迟，这在一定程度上影响了市场预期。四川金融证券研究所所长陈豪在接受《证券日报》记者采访时表示，RRR降息仍有望落地:一方面，金融集中度将在5月和6月发挥作用，下半年金融资本需求仍将较大，银行体系需要量化政策补充；另一方面，今年银行体系盈利目标已经确定，下半年利率市场化改革有望加快，利率可能下调或需要一定的资金空。

2020年《政府工作报告》强调积极的财政政策应该更加积极和有希望，明确发行1万亿元的专项抗疫国债，全部转移到地方政府用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。作为一项特殊时期的特殊措施，6月18日发行了1万亿元的特殊抗疫国债。财政部国库司相关负责人早些时候表示，今年1万亿元的专项抗疫债券将面向市场发行，全部向记账式债券承销团成员开放，并将于7月底前发行。

根据6月份的发行量，已经发行了2900亿元的专项抗疫国债，这意味着，如果该计划得到全面实施，7月份将有7100亿元的专项抗疫国债准备就绪。值得注意的是，6月18日，当专项抗疫国债开盘时，央行重启了14天反向回购，并下调了操作利率。据市场分析，此举主要是为了配合专项抗疫国债的顺利发行，确保半年后市场流动性合理充裕。7月份，我国发行了7000多亿元特种国债，流动性压力明显。

然而，就目前而言，市场流动性仍然充足。6月28日，在发起1000亿元人民币的反向回购后，央行暂停了公开市场操作。央行于6月29日和6月30日宣布，月末财政支出增加，银行体系流动性总量处于合理、充足的水平；7月1日和7月2日，他们表示，银行系统的流动性总量处于相对较高的水平，能够吸收政府债券发行和支付、央行的反向回购到期等因素的影响。此外，就资本价格而言，7月2日，除了6个月的Shibor和1年的Shibor外，其他时期的Shibor都有不同程度的下降。其中，隔夜Shibor下跌22.2个基点，至1.745%，高于5日均值1.521%，但仍低于10日均值1.7503%。

为了对冲本月发行特别抗疫政府债券带来的流动性压力，央行是否会采取相应措施为流动性保驾护航，尤其是是否会启动RRR降息？6月17日，国务院常务会议要求综合运用RRR减持和再融资等工具，保持合理、充足的市场流动性。到目前为止，已经过了半个月了，还没有RRR减排的动向。

对此，苏宁金融研究所高级研究员陶金在接受《证券日报》采访时表示，当前信贷宽松的货币政策进展顺利，各种货币政策工具直接作用于实体经济的效果更好。从广义货币到广义信贷的货币政策的政策信号和实际政策效果与预期一致。同时，普惠小微企业贷款延伸支持工具和普惠小微企业信贷支持计划等创新工具，不仅实现了直接触及实体经济的目的，而且在数量上补充了流动性。在这种情况下，早期减少RRR的必要性较小。

与此同时，陶晋表示，如果发行债券导致市场流动性明显收紧，特别是在实体经济信贷供应受到影响的情况下，RRR 7月份降息的可能性将明显加大。然而，如果央行配合更加频繁和充分的公开市场操作，本月RRR降息的可能性也会降低。

最近，政策趋向于宽信贷，RRR降息被推迟，这在一定程度上影响了市场预期。四川金融证券研究所所长陈豪在接受《证券日报》记者采访时表示，RRR降息仍有望落地:一方面，金融集中度将在5月和6月发挥作用，下半年金融资本需求仍将较大，银行体系需要量化政策补充；另一方面，今年银行体系盈利目标已经确定，下半年利率市场化改革有望加快，利率可能下调或需要一定的资金空。

来源：千龙新闻网