娱乐之王的宿命对战：华谊兄弟、光线传媒为何殊途？

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与光媒不同，华谊兄弟财力雄厚，一直高调地在娱乐圈徘徊，与“人”结下了不解之缘。一位是冯小刚、张国立、赵宝刚、管虎、程儿，另一位是李冰冰、范冰冰、胡军、大卫等明星艺术家。华谊兄弟以“电影制作公司+大导演、大明星”为利器占领半个中国。

崔永元揭露了娱乐行业阴阳合同带来的舆论风暴，吹散了影视之都的遮羞布。

位于风暴中心的华谊兄弟(300027)在资本市场遭受重大损失。6月4日，华谊兄弟开盘后股价直接下跌，市值在半个月内蒸发了近50亿英镑。截至6月29日，其市值为170亿英镑，而其同行Enlight Media (300251，诊断股票)的市值则飙升至300亿英镑。

当时，华谊兄弟作为“第一只民营影视股票”登陆资本市场，市值一度超过800亿，在业内排名“C”，光传媒似乎也紧随其后。

然而，从2012年的电影《迷失在泰国》开始，前国王和前弟弟在业绩增长和股市表现方面的差距一直在缩小。直到2014年，光明传媒超过华谊兄弟，赢得年度票房冠军，而后者从祭坛上跌落下来，开始慢慢落后。

这一切是怎么发生的？

“混圈子”重要吗？

王，1960年出生于北京的一个军人家庭，他和孩子们一起在大院里集体地笑着、骂着。他很慷慨，从小就受到艺术的影响，对电影、绘画和建筑有自己的感受。

江湖精神与本本主义的结合，使王视电影为一种争取人心的挑战。与其他影视公司的老总不同，王总是喜欢和娱乐圈以外的企业家打交道，经常参加各种企业家聚会。

2006年底，王在“中国企业家俱乐部”认识了马云，并因共同爱好收藏艺术品而相互欣赏。据《商报》报道，马云每次去北京都会有一个“秘密会议”，而王每次去杭州都会呆在马云家里。

擅长经营商业圈的王，也把马云培养成了商业伙伴。

2007年，马云以个人身份入股华谊兄弟。在马云的支持下，云峰基金董事长俞峰、万向集团陆伟定、邵帅、分众传媒(002027)创始人蒋南春也加入了华谊兄弟股东。随后，马云还带领阿里巴巴与腾讯、平安(601318)握手言和，共同向华谊兄弟投资36亿元现金，创造了近年来影视行业最美好的时刻。

与马云的一次秘密谈话几乎颠覆了王和华谊兄弟的命运。“你现在很有名，但是你的产业很弱，为什么不利用资本呢？”马云的一个问题像一根木棍一样惊醒了兄弟俩，“开启了资本和未来的想象。”

2009年10月30日，华谊兄弟在深圳证券交易所上市，以70.81元的收盘价、147.76%的涨幅和119亿的市值开创了自己的时代。

“说实话，我不认为外面的任何人能给我带来很大的帮助。我能清楚地看到这个行业。真正的大问题是没有人能解决它。”对于“混合圈”，王长田，一个光媒体的家庭成员，有不同的看法。“我基本上不浪费时间。我只是谈论事情，不需要一个生命的循环。”根据光媒宣传总监李海鹏的描述，“宅男”王长田基本上没有私生活，一直在工作。

作为一名跳出农场大门、在基层打滚近十年的记者，王长田显然相信自己的力量，并谨慎对待资本。在资本界，王长田最著名的故事是，他在上市前从未获得融资，并“突然”让光明熬过了11年的初创期和上市期。

事实上，有很多风险资本家对光媒体感兴趣。2004年底，在第二次提价失败后，王长田搁置了与软银萨福兰的投资谈判。当时，双方签署了投资意向书；2008年，光线传媒与华友世纪的合并协议被中止，主要原因是价格。

“我是一个非常谨慎的人。我会找个罐子先把钱埋了，就像一只老想着储存脂肪过冬的骆驼。”2005年，王长田持有数亿元现金，但选择储存几年，以备公司在紧急情况下需要。“在冬天，他只能消耗自己”。

上市后，王长田对于稀释光明控股的股份仍极为谨慎。通过查阅2018年第一季度的《光明传媒》报告，发现及其弟弟王等家族控制了光明传媒50.13%的股份。根据华谊兄弟上市前后10年的财务报告，王兄弟持有的公司总股本由上市前的45.88%下降至今天的28.26%。

6月6日，华谊兄弟宣布王、分别质押公司19.86%和5.15%的股份。尽管王中磊强调质押是一种“正常的融资行为”，但80%以上的质押率给空市场带来了心理上的好处，这使得许多投资者产生了“高质押=逃跑”的条件反射。

依靠人，还是依靠模型？

与光媒不同，华谊兄弟财力雄厚，一直高调地在娱乐圈徘徊，与“人”结下了不解之缘。

一位是冯小刚、张国立、赵宝刚、管虎、程儿，另一位是李冰冰、范冰冰、胡军、大卫等明星艺术家。华谊兄弟以“电影制作公司+大导演、大明星”为利器占领半个中国。

“为什么我们的电影成功了？那就是依靠‘大制作、大人物和影视名人’。”在过去的24年里，华谊兄弟以超过165部电影和300亿元的总票房证明了自己，从而担起了国内影视公司第一梯队的旗帜。

然而，2014年，在华谊兄弟“去电影化简”前后，周迅、黄晓明、范冰冰、李冰冰等艺术家纷纷离开，电影表演过于依赖冯小刚。在这种困境下，华谊兄弟通过高价收购明星合作公司和签署赌博协议，深度捆绑资源。

2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元的价格收购了艺术家经纪公司郝汉影视70%的股份。后一批股东是李晨、冯绍峰、安杰拉比、瑞安、杜春和陈赫；一个月后，华谊兄弟斥资10.5亿元收购了冯小刚东阳美拉。但市场似乎并不买账，而且有许多疑问。

被外界视为“老龄化”的华谊兄弟开始瞄准粉丝经济，但华谊兄弟实习生朱迪·齐(Judy Qi)在《创世101》中的市场号召力和公司新签约艺人洪可欣的市场号召力有待提高，相关子公司去年净亏损超过200万元。

“王整个公司的运作就是一个字——‘人’，而他只是抓了人。这是他的想法之一。光的实践是一种模式，我们非常重视它今后能否工业化。”王长田认为，在商业上做得好与原则有关。“我有很多机会接触明星，但我从未接触过他们。”

2006年，当华谊兄弟凭借冯的喜剧和一群明星成为行业领袖时，光明传媒进入了电影行业，在这个行业中票房有保证的导演被几家大电影公司瓜分。王长田选择从电影产业链中游的分销环节切入电影产业，“这样可以在一定程度上降低风险”。

借鉴美国华纳兄弟的全球分销网络，王长田建立了常驻分销系统，深入二、三、四线城市的影院，开展零距离接触分销——常驻分销经理负责保持与当地影院的感情，争取放映和电影的数量，并与当地媒体和赞助商建立联系，在当地进行有针对性的推广和传播。目前，配光团队已经遍布全国150多个城市，覆盖了中国电影90%以上的票房产出领域(600977，诊断股)，成为参与市场的重要筹码。

此外，Enlight Media还利用原有的307家地面电视台，每天播放超过1200个节目，促进了电影的大规模制作，并通过投资猫眼控制影院和电影之间的中间频道，间接加强了下游产业链中的话语权。

2012年，由Enlight Media出品的《泰国》以12.67亿元的票房击败了华谊兄弟的《1942》，市值超过华谊兄弟近4亿元，取得了双方多次交锋以来的巨大胜利。

然后，墩子小跑着追上了华谊。2014年，Enlight Media首次摘得年度国内电影发行冠军的旗帜，占据了19%的国内电影市场份额。同年，华谊兄弟的市场份额仅为7%，国内电影发行票房呈现负增长。两年后，“去电影化”的华谊兄弟在上市八年后首次出现净利润下降。

不同的“小和大”

但事实上，自2006年以来，光明一直涉足电影业，其表现平平。

王长田，“哪一部有很多(质量不太好的电影)，但别人家可能有一部或几部杰作，就把不好的掩盖起来。最弱的光是这个，你不能得到一个杰作。”

转移发生在2012年12月。《泰国》的上映大受欢迎，票房收入12.67亿元，投资成本3000万元。投资回报惊人。尝到甜头的王长田开始调整自己的策略，对中小成本的青春和喜剧电影大做文章。

一方面，LIGHT与内地导演全方位合作，培养高、、等新导演，同时支持演员和导演转型，包括吴宗宪、赵薇、邓超、、吴秀波等。

“我花了很多时间与内地董事沟通和会面。我几乎没见过多少有影响力的内地导演。”一年多前，一名记者采访了王长田。在他的办公室里，有一个巨大的白色展示板，上面写着秘密密码，里面装满了电影、导演和主要竞争对手的主要演员。他会脱口而出每个导演和男主角的信息。

自2012年《泰国》以来，《寻路之光》几乎每年都有爆棚，《致青春》、《匆匆》、《香港》、《大鱼海棠》、《美人鱼》和进口日本动画《你的名字》，收获颇丰。其中，根据2000万元的制作成本和1.8亿元的票房，最终投资回报率高达260%,被网友称为“谁的青春不迷茫，票房空手套白狼”。

利用小成本来刺激高票房，王长田被业界贴上了“从小到大”的标签。相比之下，王在资本运营中则是利用杠杆“以小扩张”。

上市前，华谊兄弟三次募集资金，通过“定向增发-回购-再定向增发-回购”的滚动运作，募集资金近4亿元。上市后，华谊兄弟启动了大规模融资模式，收购了棕榈科科技(300315，诊断)、韩隐科技、英雄互联网、范超网络等股份。，在一次购买和一次出售中获得巨大的投资回报。

2013年至2017年期间，华谊兄弟23次减持棕榈科股份，累计套现28.15亿元，较初始投资1.5亿元，套现金额高达26.65亿元。2017年6月，华谊兄弟以6.47亿元的价格出售了韩隐科技25.88%的股份，投资回报率约为92%。

从华谊兄弟整个业务板块的收入来看，产业投资收入的比重逐年上升，在“去拍摄”后取代了影视娱乐板块，成为公司运营利润的主力军。

2016年，华谊兄弟净利润为8.08亿元，其中，棕榈科科技的减股收入为7.45亿元，相当于年度净利润的92.2%；2017年，在10.75亿元的利润总额中，确认的投资收益达到7.7亿元，扣除政府补贴1.27亿元后，利润总额仅为1.78亿元。

更重要的是，频繁的并购导致华谊兄弟出现“三高症状”——高资产负债率、高质押率和商誉减值风险。一些业内人士认为，对于业绩有投资支撑的华谊兄弟来说，即使王将自己的股份至少提高1亿元，也很难提振外界对华谊兄弟的信心。

来源：千龙新闻网