收益率“跌跌不休” 银行理财大规模入市尚需时日

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对于许多投资者来说，在季度末、节日和其他重要时刻购买银行理财产品是获得更高回报的一个“诡计”。然而，自今年以来，“诡计”已逐渐失败。《金融时报》记者走访了部分银行网点，登陆部分银行官方网站理财产品购买页面。调查发现，今年国庆前后，很少有银行推出假日“爆炸性”高收益理财产品，且预期年化收益率在4.75%以上的产品起价至少为100万元，少数收益率高达5%的理财产品大多为独家或定制产品，销售额度有限，普通投资者无法购买。

除了回报率“下降”，最近在银行理财市场引起广泛关注的另一个焦点事件是理财基金进入市场。10月19日，银监会发布了《商业银行金融管理子公司管理办法(征求意见稿)》，其中“允许子公司发行的公开发行金融产品直接投资股票”被认为是最大亮点。

监管当局允许金融子公司直接投资股票的优惠政策，将对金融资金进入市场产生直接影响？从长远来看，对银行理财市场有什么影响？

银行理财产品收益率继续下降

“过去，我们在中秋节、国庆节甚至重阳节前后推出假日理财产品，但今年没有推出。总的来说，节日期间的产品产量没有增加多少。”北京东城区一家股份制银行网点的财务经理告诉英国《金融时报》记者。

根据荣360的监测数据，9月份银行理财产品的平均预期收益率为4.58%，较上月下降0.09个百分点，为一年来的最低值；从产品类型来看，保底理财产品的平均收益率为3.92%，非保底浮动收益理财产品的平均收益率为4.78%。

然而，收益率的持续下降并没有在9月份“见底”。截至10月12日，统计结果显示，封闭式预期收益理财产品平均收益率为4.54%，达到新低。荣360分析师认为，9月份银行理财产品收益率持续下降，主要是受市场流动性宽松的影响。预计10月份流动性仍将相当充裕，银行理财产品收益率将继续下降，但下降速度可能会放缓。

与此同时，发行的净资产产品数量下降。根据荣360的不完全统计，2018年9月发行的理财产品净值为175件，比上个月下降28.57%；9月份，净资产理财产品的发行量仅占理财总发行量的1.67%，占比仍较低。

“银行财务管理转型需要考虑两个因素。首先，打破监管要求，进行净值转换。其次，大多数投资者发现很难接受回报在短时间内大幅波动的无担保金融产品。因此，目前银行普遍从两个角度应对转型压力:一是发行更多的滚动和周期性的开放式产品，既满足监管要求，又满足投资者需求；或者，发行更多保本结构性存款产品，取代传统的保本理财产品，留住投资者。”荣360分析师杨慧敏说。

目前，银行正在稳步推进用旧理财产品替代理财产品。主要趋势是以净值理财产品和结构性存款取代保本理财产品，增加现金理财产品的发行。

财富管理基金不会迅速大规模进入市场

值得注意的是，银行理财市场近期又迎来了利好政策。《征求意见稿》在前期允许银行私人理财产品直接投资股票、公共理财产品通过公共资金间接投资股票的基础上，进一步允许理财子公司发行的公共理财产品直接投资股票。

那么，银行允许金融管理基金进入市场意味着什么呢？“对银行而言，这意味着理财产品的投资范围扩大了，产品创新的空空间更大了。”中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董希淼说。中国银行国际金融研究所高级研究员李(601988)在接受英国《金融时报》采访时也表示，允许理财产品直接投资股票，意味着理财子公司变相获得公募基金牌照，这无疑将有助于提高银行理财产品的盈利能力。

“在我们今年1月的研究中，许多银行的资产管理部门都对股市表示了兴趣。三相银行高级研究员谭表示:“目前的研究结果显示，一级银行发行的银行理财产品总规模不到2%，一些机构甚至不到1%。整个银行理财投资股票市场的规模可能在2000亿至3000亿元之间。"

值得一提的是，记者在采访中发现，大部分银行资产管理行业人士对理财基金的市场前景持乐观态度，相信《征求意见稿》和今后的正式征求意见稿的发布，无疑将有助于a股迎来银行理财的重要长期投资者。然而，资产管理行业人士普遍认为，银行理财在股市的投资规模短期内不会迅速增加。

“当理财基金投资股市时，银行需要重新设计产品，重新连接投资者的差异化需求，这对银行理财来说是一个长期的利好，但从短期来看，仍有一个过程。”但邮政储蓄银行资产管理部总经理洪雁表示。

董希淼表示，在下一步，财务管理子公司很可能成为间接融资和直接融资的重要载体。当然，这并不意味着财富管理基金会立即大量进入股市。在审慎管理战略下，银行资产管理对权益资产的配置比例可能不会快速增加，同时，这将对银行的投资和研究能力提出更高的要求。

a股的制度化水平可能会提高

金融子公司的公开发行可以直接投资股票，但应满足股票投资的集中度要求。《征求意见稿》规定:“银行理财子公司的所有开放式公开发行理财产品均持有单一上市公司发行的股票，且不得超过该上市公司流通股的15%。”这一要求与新的资产管理法规中的集中要求一致。

交通银行金融研究中心首席银行业分析师徐文兵(601328)认为，这与新《金融条例》中规定的商业银行所有理财产品持有单个上市公司30%的流通股不同，反映出对公开发行的监管相对严格。可以预见，银行业金融子公司成立后，相关投资研究团队的建立将成为重点之一，股票市场的直接投资将进一步加快。

“允许理财子公司发行的公共理财产品直接投资股票，意味着理财产品投资股市的要求将继续放宽，但进入市场的规模预计有限。”联讯证券分析师李麒麟表示，理财产品对接主要面向低风险偏好的投资者。在新的资产管理法规要求产品的净值后，财富管理大多转化为现金管理产品。大规模参与高风险和高波动性的股权资产可能导致净值大幅波动，这是不太可能的。

沈万红元(000166)认为，从长期来看，基于净值的要求，银行的股权资产配置比例在未来将逐渐增加，股票市场的长期增量资金将相当可观，这将有助于提高a股的制度化水平，优化a股投资者结构。虽然理财子公司进入a股市场的道路是平坦的，但从短期来看，银行理财对股权资产配置的增加并不乐观。一方面，基于银行的风险偏好约束，低风险偏好的银行仍然需要适应股权资产的高波动性；另一方面，银行的存量投资和研究能力建设仍有待提高。

来源：千龙新闻网