投资大师告诉你：所有的选股 不过是一场徒劳

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与通过分散选择降低证券组合风险的防御性投资者相比，积极投资者需要分析个股选择带来高于整体平均收益的可行性，这显然更加困难。

从20世纪60年代的美国市场来看，让投资组合获得总体结果似乎并不特别困难，比如道琼斯工业平均指数的表现。所有需要的是建立一个投资组合，使其目标涵盖道琼斯工业平均指数的30种高质量股票。在此基础上，似乎只要运用一定的技巧和方法，稍加改进，结果就会比道琼斯工业平均指数好。

这听起来合理，但真的是真的吗？

当时，投资公司和基金公司多年的业务记录表明，要达到高于平均水平是多么困难。这些基金大多规模庞大，拥有该领域最好的金融和证券分析服务，并有其他研究部门作为辅助。在此基础上，普通股票基金在相当长的一段时间内没有像指数或整个市场那样获得良好的回报。

以下是1960年至1968年的统计数据:

总的来说，在纽约证券交易所，每只股票的平均投资业绩优于风险水平相同的共同基金。低风险和中等风险投资组合的差异更大，每年分别达到3.7%和2.5%，而高风险投资组合的差异相对较小，每年为0.2%。

这些数据并不否认投资基金作为金融机构的作用。大多数公众投资者在投资自己的普通股时表现不佳。从客观的角度来看，很难超过平均投资收益。

那么为什么会这样呢？

格雷厄姆认为有两种可能性。首先，股票市场价格包含公司过去和现在业绩的所有事实，也包含对未来的合理预期。在这一前提下，如果市场在未来发生变化，它将由无法准确预见的新发展和可能性引起，这使得股票价格的变化完全是偶然和随机的，因此无论分析师的工作有多深入，他的工作都将是无效的。就像美国桥牌锦标赛中的桥牌大师赛一样，分析师试图挑选出最好的股票，大师赛试图获得每手牌的最高分。然而，只有这两类中的少数人能够成功，所有桥牌大师的水平大致相同。获胜的高概率取决于各种“机会”，而不是高超的技能。分析师将在职业联盟中分享他们的想法和发现，就像在桥牌锦标赛中观察对方的姿势和辩论他们的牌局一样。

第二种可能性是，许多证券分析师的能力使他们在选股方面存在缺陷。他们会想买增长前景最好的股票，不管股价有多高，也不想买前景不好的股票，不管股价有多低，但如果这种方法有效，它的前提是优秀的企业会无限期地高速增长，前景不好的企业最终会死去。然而，事实是很少有公司能够保持增长，大多数企业的历史地位在上升和下降之间交替。

因此，格雷厄姆的观点表明，积极的投资者正在从事一项极其困难和不切实际的工作。无论业余投资者多么聪明或博学，他们在证券选择方面都不可能比国内分析师做得更好。然而，股票市场上的一些股票受到歧视甚至被忽视，因此聪明的投资者可以从低估中获利。

为了实现这一点，我们必须遵循不同于华尔街通行的特殊做法，因为那些被人们所接受的方法似乎不会带来每个人都想要的结果。如果聪明人在股票市场从事专业投资，但仍然有安全和不受欢迎的方法，这将是非常奇怪的，但也不可能在市场上获得超额利润。

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有人曾经问，巴菲特一生中做过的最好的投资是什么？有人说他买了可口可乐，也有人认为他长期持有富国银行。然而，尽管这些投资回报极其惊人，他自己说，他一生中最好的投资不是股票、债券或房地产，而是在60多年前花了十多亿美元买了一本本杰明·格拉哈姆写的《聪明的投资者》(Smart Investors)，这本书把他带入了投资世界。这也让他认识了那个时代最好的投资大师格雷厄姆，并成为他的学生，这让他找到了一生的投资指南。从他在投资中获得的近1000亿财富的价值来看，这本书的回报率达到了数十亿倍，这是任何公司都不可能投资的。

如今，每个人都知道价值投资。每年，成千上万的人去奥马哈朝圣，并花费数百万美元吃午餐。投资教父巴菲特推崇的投资圣经是什么？

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来源：千龙新闻网