避险硬通货黄金为何“软”了 金价“跌跌不休”

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“据说黄金可以抵御风险。为什么这种经历今年行不通？”一些投资者向《中国证券报》记者提出了这样的问题。

作为硬通货，黄金通常是对冲风险的首选资产，受到投资者的青睐。2008-2012年的黄金牛市与极度宽松的全球流动性和欧洲债务危机的爆发相对应，这很好地反映了其抗通胀和规避风险的属性。但是现在事情已经悄然改变了。

2018年，原油价格稳步攀升，布伦特原油一度超过80美元/桶，美国通胀水平加快，中国也遭受了相应的进口通胀压力；与此同时，国际金融市场，尤其是土耳其和阿根廷等新兴市场，正处于动荡之中，因此，具有抗通胀和避险性质的黄金理应发挥巨大作用。结果令人惊讶。自今年年初以来，comex黄金价格已下跌近9%，上周甚至跌破1200美元/盎司，最低跌至1167.1美元/盎司，创下一年半以来的新低。

根据经纪人的统计和历史数据，黄金与通货膨胀之间或黄金与石油价格之间没有明显的正相关关系(石油价格是影响通货膨胀的核心因素之一)。例如，从2013年到2014年，原油价格继续从90美元/桶上升到100美元/桶以上，但黄金价格从1，700美元/盎司左右下降到1，200美元/盎司以下。

从长期来看，尤其是在货币宽松时期，投资者可以低价买入黄金，其收益可能会超过通胀指数。然而，在短期内，购买价格大幅波动的黄金来对抗通胀的效果非常有限。

除了通货膨胀对黄金价格的影响有限之外，在21世纪，风险因素不再是影响黄金价格走势的主要力量。经过两次世界大战的洗礼，全球化的加速使各国更加注重经济发展，大规模战争的可能性逐渐降低。地缘政治和其他风险规避更多地体现在黄金价格的短期波动中。

美国实际利率是影响黄金价格的关键因素，美国实际利率被用来衡量有息美元资产的收益率。作为一种像货币一样的近期商品，黄金实际上是一种无法赚取利息的类似美元的资产。其价格变动的核心逻辑主要在于其与生息美元资产的相对收益表现能否吸引资本干预。例如，当美元资产的回报率上升时，黄金的吸引力将略微下降，价格将下降；当美元资产回报率下降时，黄金的吸引力将逐渐增加，价格将趋于上升。

据统计，从1986年至今，黄金价格与美国国债利率之间存在很强的负相关关系，利率对黄金价格的解释力高达61.5%。这也解释了为什么在美联储加息的前半段黄金价格下跌不是很明显，但在美国10年期国债收益率超过3%后，黄金价格加速下跌。

近年来，美国经济稳步上升的势头进一步扩大了黄金相对于生息资产的相对劣势，追求稳定现金流回报的投资者不再青睐黄金，而是转向债券资产，因此黄金价格“不断下跌”。美国仍处于未来几年加息的周期中，黄金投资的趋势窗口仍难以打开。

来源：千龙新闻网