土耳其之后是香港？昨夜港币已拉响警报！

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作为一个自由港，香港自然不能放弃资本的自由流动，所以香港最终选择了港元与世界货币美元挂钩。这种设计有利于市场了解香港整体的货币政策，因为香港完全照搬了美元的货币政策，当然也放弃了自己的货币政策独立性。这是香港的联系汇率制度。

上周末，浪漫的土耳其出人意料地上演了一场“崩盘”，股票和债务被换成了三起谋杀，恐慌一度席卷全球。

然后，昨晚，香港汇率市场也敲响了警钟:香港金融管理局一夜之间冲出，卷走170亿元人民币干预港元汇率。市场避险情绪再次升温！

三个月后，港元将再次面临挑战

自今年2月底以来，美元兑港元汇率大幅上升，并于4月初连续多日维持在7.85的警戒线，迫使香港金融管理局(HKMA)进行干预。在此之前，HKMA干预汇率市场的必要性可以追溯到2005年。

自那以来，美元与港元的汇率一直徘徊在7.85的弱势汇率保证区间边缘，香港金融管理局为此付出了巨大代价。据统计，截至5月18日，香港金融管理局前后18次入市，共消费703.54亿港元。

然而，美元兑港元汇率在被打压3个月后，再次选择上升，试图突破7.85的警戒线，对港元币值的稳定带来巨大挑战，香港金融管理局不得不再次出手。

8月14日纽约交易时段，HKMA在市场上买入21.59亿港元，这是三个月来的首次干预。周三(8月15日)晚上，香港金融管理局一夜之间买入23.55亿港元和72.53亿港元，并于16日上午再次买入50.2亿港元。

他每晚三次入市，前后四次买入近170亿港元。

然而，截至16日下午18时，美元兑港元汇率仍徘徊在7.895左右。

在过去18次市场干预中，香港金融管理局共买入703.54亿港元，以维护汇率稳定。如果我们把过去两天购买的170亿港元再加上4次，香港金融管理局今年已经购买了22次，总购买量约为870亿港元。

香港频繁干预汇率，也不可避免地让外界担心港元的未来。

联系汇率制度设计下的正常运行

然而，香港金融管理局副总裁李大志昨日重申，这是联系汇率制度设计和正常运作的一部分。

也许你不知道我们现在看到的港元不是一种独立的货币。它不同于普通主权货币。发行人不是政府，而是几家香港银行，如汇丰银行、中国银行(601988)香港分行、渣打银行等。事实上，这只是一张印有“见票即付”字样的兑换凭单，也就是说，当你把港币拿到银行时，可以立即兑换成美元。

有些人可能会问，为什么他们只能立即转换成美元，而不是其他货币？这要从港元联系汇率制度开始。

国际经济学中有一个著名的蒙代尔不可能三位一体理论，也被称为“三元悖论”。总的来说，在固定汇率制度下，货币政策的独立性和资本的自由流动只能选择其一。

作为一个自由港，香港自然不能放弃资本的自由流动，所以香港最终选择了港元与世界货币美元挂钩。这种设计有利于市场了解香港整体的货币政策，因为香港完全照搬了美元的货币政策，当然也放弃了自己的货币政策独立性。这是香港的联系汇率制度。

起初，港元与美元挂钩，汇率为7.8，但很难长期固定在7.8。特别是当香港在2003年至2005年面临大规模资本流入时，香港金融管理局不得不进行干预，因此在7.8的两侧增加了某些保护区，形成了目前的7.75至7.85的区间。

如果港元汇率超过这个范围的上限，那是甚么意思？

从现实来看，突破上限意味着突破其弱区间的红线，这表明港元存在明显的贬值趋势，这可能导致大规模资本外逃！

因此，香港金融业必须通过一定的操作将美元与港元的汇率稳定在这个范围内，这是上述“正常操作的一部分”。

在正常情况下，联系汇率制度有两种自动调整机制:

1)套利机制:当港元兑美元汇率下跌超过7.85时，商业银行在市场上买入港元，以7.85港元兑1美元的价格卖给HKMA，然后在兑换成美元后在市场上卖出，赚取差价，从而使港元汇率上升；

2)价格-现金流机制:当港元受到冲击，美元汇率下跌时，HKMA向持牌银行出售美元并赎回港元，导致总结余减少，从而使利率上升，汇率稳定。

今天，在港元汇率触及弱保证区间后，HKMA的操作属于第二种机制。

香港和美国之间的利差扩大了，港元危机也没有消除

至于近期香港汇率再次走弱的原因，市场普遍分析，港美利差进一步扩大，刺激套利市场更加活跃，这是导致近日香港汇率明显走弱的重要因素。

事实上，我们已经看到，自美国实施缩台加息政策以来，全球资本回流美国的速度不断加快，许多依赖高负债实现发展的新兴市场国家遭受了资本外流和货币崩溃前后的悲惨局面。在阿根廷和现在的土耳其之前，金融“崩盘”的发生在某种程度上与美元走强有关。

目前，美元加息的步伐仍在继续，市场普遍预测美联储今年将加息一至两次。在这种趋势下，世界上所有种类的资产都将在恐慌中出售。

到目前为止，香港外汇基金的资产超过4万亿元，其中80%以上成为外汇储备，相当于国内生产总值的1.23倍，远高于亚洲金融危机的0.4倍左右。有如此雄厚的外汇储备作后盾，港元不会轻易下跌。然而，如果我们要捍卫港元汇率，我们将面临时间的考验。

来源：千龙新闻网