一行两会资管新规细则释放出哪些利好？

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代表团和两次会议颁布的新资产管理条例的这些配套规定将对金融机构的资产管理业务产生什么影响，会给资本市场和普通投资者带来什么好处？

7月20日，中国人民银行发布《关于进一步明确和规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》。中国证监会和中国保险监督管理委员会就《证券期货经营机构私募股权管理业务管理办法(征求意见稿)》、《证券期货经营机构私募股权管理计划操作管理规定(征求意见稿)》和《商业银行金融管理业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。

代表团和两次会议颁布的新资产管理条例的这些配套规定将对金融机构的资产管理业务产生什么影响，会给资本市场和普通投资者带来什么好处？

一方面，允许发行旧产品投资新资产，明确公开发行可以适当投资非标准资产，以及在估值方法上的适当妥协都释放出积极的信号；另一方面，严格禁止期限错配、资金池业务和突破刚性赎回。去杠杆化和风险预防仍然是主要主题。政策不是大的放松，也不意味着彻底的改变。

新的资产管理条例将影响整个市场近47万亿元的资本规模。市场参与者预计，新规的出台将有助于加快新产品的推出，理财产品的下行趋势也有望改善。同时，新产品的加速推出将有助于提高股票市场和债券市场的流动性。

央行允许对非标准债务资产进行公共投资，以降低信用违约风险

央行的通知主要分为三个方面:一是进一步明确公开发行资产管理产品的投资范围，允许公开发行资产在合规的前提下投资于非标准化债务资产，超出市场预期。在过渡时期，允许旧产品投资新资产，但应优先满足国家支持项目和小微企业的融资需求。

其次，应进一步明确过渡期相关产品的估值方法，资产管理产品应按净值估值，打破刚性赎回。然而，难以按市场价值定价的资产可以按摊余成本定价。

第三，进一步明确转型时期的宏观审慎政策安排。对于过渡期后难以消化的非标准盈余，可以转回银行资产负债表，中国人民银行可以调整mpa考核参数与之匹配。对于难以返回报表的非标准资产，经监管部门批准后，金融机构可以适当处置。

公告的发布，一方面明确了公开发行非标准债务投资的许可，有助于引导市场预期，缓解当前的悲观情绪；另一方面，放开旧产品(即新资产管理条例发布前已存在且不符合要求的资产管理产品)和投资新资产也避免了规模缩减下的“城门失火”，给实体企业带来了灾难，缓解了实体企业的资金流动压力，降低了信用违约的可能性。

中信证券固定收益(600030)首席分析师明明表示，对非标准收益的政策支持态度将在一定程度上占用商业银行体系的超额准备金，资金的持续宽松将告一段落。尽管“信贷紧缩”逻辑的方向没有改变，但它已被明显削弱。配置板块承接交易板块的能力仍有待观察，债券的牛市模式可能会放缓。

此外，为进一步减少商业银行的债务短缺，监管部门加快了银行现金管理产品替代货币资金的进程，同意按照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法对该类产品进行估值，预计货币资金规模未来将进一步萎缩。

银行理财区分公开发行和私募，居民理财门槛大幅降低

银监会《商业银行金融服务监督管理办法(征求意见稿)》计划实施分类管理，将银行金融产品分为公开发行和私募两类。公共融资产品公开发行给不特定的公众，私人融资产品不公开发行给不超过200名合格投资者；同时，单一公开发行理财产品的销售起点将从目前的5万元降至1万元。

《办法》还要求金融产品在匹配期内投资于非标准债务资产，规定保本金融产品应按照结构性存款或其他存款进行管理，并允许金融产品投资于各种公开发行证券投资基金。

《产业研究报告》认为，这项规定一方面将降低公开发行理财产品的投资门槛，使更多的投资者能够投资理财产品；另一方面，在一定程度上，也平抑了公募理财产品与公募基金等类似资产管理产品之间的销售起点。

联讯证券写道，新的金融法规和过渡期通知的要求，明显给了银行更大的自主权，银行可以自主决定整改的步伐，自行安排超长期的非标准和股权资产，有利于防范体育监管强制压缩股票业务给债权人带来的流动性风险。

同时，在过渡期内，金融机构可以发行旧产品，投资新资产，但总规模不能大于新资产管理条例颁布前的存量规模，这是为了争取时间，逐步降低过渡期内的债务滚动规模和债务风险。新资产的到期日不能晚于2020年底，这意味着资产的到期日将控制在两年半以内，短期信用债券可能从中受益。

中国证监会为加快a股估值修复预留创新空空间

中国证监会当天发布的意见稿强调了统一监管、有效整合、细化指标、平稳过渡等四项原则，系统界定了业务形式，明确了资产类别，为创新空房预留了fof和mom产品，并进一步明确了同一经营机构的非标准私募股权投资不得超过所有资产管理计划净资产的35%。

就股票而言，由于新规打开了公开发行股票投资股市的渠道(理财产品可以投资于各种公开发行证券投资基金)，平安证券认为，a股市场将受益于流动性修复和风险偏好的有效提振。 新《大资本管理条例》相关规定的全面实施，也将有助于修复持续加码监管的悲观预期，在政策信号调整下，股市反弹势头将更加明显。

就机会而言，首先，流动性和风险偏好的修复将有助于增长部门反弹和新经济部门受益；第二，直接受益于政策调整的金融部门也有很大的估值修复空的空间。

郭进战略的李丽凤表示，新资产管理条例实施通知的最终版本将明显放松，这有利于a股市场阶段性底部区间的形成。但目前属于a股反复探索阶段，不建议盲目追逐，但当a股大幅下跌时，应该敢于增持。

华泰证券(601688)认为，该细则大大降低了新资产管理规定过渡期(2020年底前)非标准化债务资产的投资难度，鼓励理财基金投资股票市场和债券市场，有利于解决今年上半年流动性不足引发的信用风险问题。对于银行业而言，风险因素已经消除，监管靴已经落地，银行业的反向趋势已经形成。

来源：千龙新闻网