从“显性”和“隐性”看a股的韧性和生命力

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自2020年以来，COVID-19肺炎疫情给世界带来了诸多不确定性，而a股正走在完善高质量基础制度框架的道路上，给市场参与者带来了诸多惊喜。

中国的金融体系加快了融入世界的步伐

人们似乎仍然怀念过去的高增长，却忽略了全球经济周期的剧烈变化。从全球增长的角度来看，从2011年初到2020年初，美国经济经历了一个长期的繁荣期，但十年的平均增长率远低于20世纪90年代的新经济。以最具活力的通信行业为例，3G的普及始于2008年，4G的普及始于2015年。移动通信给人类带来了一些新的产业和新的动能，但并没有带来新的经济周期。中国也不例外。自2011年第三季度以来，中国经济增长放缓。即便如此，中国的经济增长率已经是国内生产总值超过1万亿美元的经济体中最好的，而且更有可能在2020年成为唯一一个正增长的经济体。

从全球制造业增加值的比重来看，21世纪初，美国和日本分别占27%和17%，中国约占7%；目前，美国和日本分别占17%和7%，中国约占30%。然而，中国制造业利润的全球份额相对较低。在这种背景下，中国已经到了必须克服核心技术、设备和其他领域困难的时候。只有由高端价值链和核心产业链支撑的供应链才不会轻易被拆除。

与此同时，中国债券市场17个月的外资净流入约为2万亿元人民币；除了几个月之外，股市的稳定净流入也接近2万亿元。外资已经成为中国股票市场和债券市场的主要机构参与者，主要的国际可交易金融指数正在考虑并增加中国市场的权重。中国的国际收支也在逐渐变化，资本和金融贸易账户的盈余与传统外贸的盈余一样重要。

a股运行基础稳固

在1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机期间，中国人民银行需要就人民币汇率走向给出一个明确的声明。在2015年第四季度和2018年第三季度，人民币汇率波动与a股市场之间存在共振，因此人们习惯于认为，在中国，当汇率走向相同的方向时，当汇率上升时，股市将上涨，当汇率不稳定时，股市将不稳定。自疫情爆发以来，美国股市也出现了剧烈波动，美元指数大幅上涨。然而，人民币汇率随市场双向波动，并保持合理平衡。即使海外对冲基金偶尔宣称卖出空人民币或港元，也没有引起太大波动。汇率问题逐渐淡出人们的视线是最近的一个现象，这不仅反映了金融开放和汇率深化改革的贡献，也反映了股票市场基本制度的不断完善和成熟。

两会前后，人们热烈讨论财政和货币刺激计划，但忽略了中国经济的两次攀升。在疫情下，西方经济体普遍采取了强有力的刺激政策，欧美的刺激力度普遍超过国内生产总值的8%。央行也更加依赖量化宽松工具和零利率政策。两会后，人们逐渐意识到，中国的宏观政策选择是有节制的，同时又不失灵活性。从2013年到2015年第二季度末，影子银行和高杠杆带来了股票市场的变化；自2015年底以来，85%的影子银行系统已经消失。不依赖于金融、税收、货币等外部环境突变的a股市场，在过去四个季度中一直稳步运行并不断上涨，其支撑因素在于经济增长的结构性变化和投资者对增长和创新的珍惜。

如果我们不热衷于显而易见的东西，而是专注于隐藏的东西，我们就能勾勒出未来。中国经济增长的波动性正趋于趋同，金融体系在改革开放和深化改革中取得了实质性进展。宏观刺激的转折点已经过去。中国股市的运行基础也更加稳固。年初以来，尽管形势严峻，但a股的弹性和活力让我们以更从容的态度而不是焦虑的态度来观察和参与。

自2020年以来，COVID-19肺炎疫情给世界带来了诸多不确定性，而a股正走在完善高质量基础制度框架的道路上，给市场参与者带来了诸多惊喜。

中国的金融体系加快了融入世界的步伐

人们似乎仍然怀念过去的高增长，却忽略了全球经济周期的剧烈变化。从全球增长的角度来看，从2011年初到2020年初，美国经济经历了一个长期的繁荣期，但十年的平均增长率远低于20世纪90年代的新经济。以最具活力的通信行业为例，3G的普及始于2008年，4G的普及始于2015年。移动通信给人类带来了一些新的产业和新的动能，但并没有带来新的经济周期。中国也不例外。自2011年第三季度以来，中国经济增长放缓。即便如此，中国的经济增长率已经是国内生产总值超过1万亿美元的经济体中最好的，而且更有可能在2020年成为唯一一个正增长的经济体。

从全球制造业增加值的比重来看，21世纪初，美国和日本分别占27%和17%，中国约占7%；目前，美国和日本分别占17%和7%，中国约占30%。然而，中国制造业利润的全球份额相对较低。在这种背景下，中国已经到了必须克服核心技术、设备和其他领域困难的时候。只有由高端价值链和核心产业链支撑的供应链才不会轻易被拆除。

与此同时，中国债券市场17个月的外资净流入约为2万亿元人民币；除了几个月之外，股市的稳定净流入也接近2万亿元。外资已经成为中国股票市场和债券市场的主要机构参与者，主要的国际可交易金融指数正在考虑并增加中国市场的权重。中国的国际收支也在逐渐变化，资本和金融贸易账户的盈余与传统外贸的盈余一样重要。

a股运行基础稳固

在1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机期间，中国人民银行需要就人民币汇率走向给出一个明确的声明。在2015年第四季度和2018年第三季度，人民币汇率波动与a股市场之间存在共振，因此人们习惯于认为，在中国，当汇率走向相同的方向时，当汇率上升时，股市将上涨，当汇率不稳定时，股市将不稳定。自疫情爆发以来，美国股市也出现了剧烈波动，美元指数大幅上涨。然而，人民币汇率随市场双向波动，并保持合理平衡。即使海外对冲基金偶尔宣称卖出空人民币或港元，也没有引起太大波动。汇率问题逐渐淡出人们的视线是最近的一个现象，这不仅反映了金融开放和汇率深化改革的贡献，也反映了股票市场基本制度的不断完善和成熟。

两会前后，人们热烈讨论财政和货币刺激计划，但忽略了中国经济的两次攀升。在疫情下，西方经济体普遍采取了强有力的刺激政策，欧美的刺激力度普遍超过国内生产总值的8%。央行也更加依赖量化宽松工具和零利率政策。两会后，人们逐渐意识到，中国的宏观政策选择是有节制的，同时又不失灵活性。从2013年到2015年第二季度末，影子银行和高杠杆带来了股票市场的变化；自2015年底以来，85%的影子银行系统已经消失。不依赖于金融、税收、货币等外部环境突变的a股市场，在过去四个季度中一直稳步运行并不断上涨，其支撑因素在于经济增长的结构性变化和投资者对增长和创新的珍惜。

如果我们不热衷于显而易见的东西，而是专注于隐藏的东西，我们就能勾勒出未来。中国经济增长的波动性正趋于趋同，金融体系在改革开放和深化改革中取得了实质性进展。宏观刺激的转折点已经过去。中国股市的运行基础也更加稳固。年初以来，尽管形势严峻，但a股的弹性和活力让我们以更从容的态度而不是焦虑的态度来观察和参与。

来源：千龙新闻网