货币政策的“直接实体”将变得更加准确。未来，降息和RRR降息仍将是空

本篇文章4609字，读完约12分钟

货币政策指导实体将变得更加精确

总量政策是适度的，但不会收紧，未来仍将是空的

三次下调存款准备金率，强化公开市场操作，先后启动3000亿元防疫专项再融资和1.5万亿元包容性再融资，创造了两个直接触及实体经济的货币政策工具。今年上半年，稳健的货币政策更加灵活、稳健，强调实体直接准入和精准滴灌，全力支持六保六保工作。

展望下半年，接受《经济信息日报》采访的业内人士表示，货币政策将坚持温和的总量政策，但不会收紧方向，有必要降息和将RRR下调空。与此同时，结构性和精确的政策将变得更加突出。

结构性政策强调直接性

上半年，我们从货币政策角度推出了一系列强有力的支持措施。包括三次下调存款准备金率，再融资再贴现额度增加1.8万亿元，推出小微企业支持计划，对中小企业实行分期还本付息政策。中国人民银行行长易纲最近在第12届陆家嘴论坛上表示。

直接融资已经并将继续成为今年货币政策的关键词，即缩短政策传导链，提高企业尤其是中小企业的直接融资渠道。

自疫情爆发以来，央行设立了3000亿元专项再融资，支持金融机构向重要医疗用品和生活资料防疫企业发放优惠利率贷款，再融资再贴现专项额度增加1.5万亿元，加大对有序复工、扶贫、春耕、畜牧等领域的金融支持，对受疫情影响较大的旅游、娱乐、住宿、餐饮、交通等行业的小微企业提供普惠性融资支持。

市场对此给予了极大关注，央行最近推出了两个直接针对实体经济的货币政策工具，即普惠性小微企业贷款扩展支持工具和普惠性小微企业信贷支持计划。与以往的再融资、再贴现等工具相比，新创造的工具具有更明显的市场化、包容性和直接性等特征。

经济政策能否直接触及实体经济和基层民生，将决定经济能否长期走出这场危机。在此背景下，中国人民银行迅速推出直接货币政策，有助于提前防范疫情下的结构性问题，进一步巩固中国经济稳步复苏的趋势。工银国际首席经济学家兼董事总经理石成表示，上述两种工具有望形成共鸣效应，有力支持金融体系实现1.5万亿元盈利的目标。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，在疫情持续蔓延的背景下，普惠小微企业贷款展期支持工具将有效缓解企业流动性压力，应扩大政策覆盖面，直接服务于保护市场主体和就业的目标。普惠小企业信贷支持计划可以首先降低企业在担保和抵押贷款费用方面的实际融资成本；其次，还可以提高小微企业的首付率，一些不能提供担保抵押的小微企业也可以获得银行信贷贷款。

推出两个创新工具的直接目的是加强结构性货币政策的定向滴灌效应，并间接向市场传达央行不参与洪水灌溉的决心。王庆说道。

政策不会收紧

展望下半年，最近在2020年第二季度召开的中国人民银行货币政策委员会例会概述了未来的货币政策走向。会议指出，稳健的货币政策应该更加灵活和适度，支持实体经济复苏和可持续发展应该放在更加突出的位置。坚持适度总量政策，促进金融和实体经济良性循环，全力支持六个保障工作。

坚持制定适度总量政策引起了市场关注。易纲此前也表示，疫情应对期的金融支持政策有阶段性，因此要注意政策设计激励的兼容性，防范道德风险，注意政策后遗症，保持总量适度，提前考虑政策工具的及时退出。

然而，业内人士表示，及时退出并不意味着突然刹车。最近的多边基金收缩和不成功的中标利率释放了一个信号，即央行将防范基金空转向。央行将把握市场流动性监管的节奏和力度，但货币政策不会转向。

石成表示，短期内，5月至6月市场短期利率快速上升，央行努力打破套利行为，这是风险应对走在市场曲线前面的必然选择。从长期来看，当政策威胁到套利行为时，短期利率将回到一个较低的水平，波动将趋于平缓，从而降低银行资产负债管理的难度，避免政策对广泛信贷的阻碍。据推测，下半年中国货币政策的总体方向不会动摇，边际强度将根据时间进行调整。

根据瑞银证券中国股权战略团队的报告，短期而言，7月底前密集发行的特别国债需要央行提供一定的流动性支持。同时，除了6月底的因素外，7月也是纳税的大月份，流动性也面临着纳税带来的短期影响。预计央行未来可能会适当增加流动性，以保持银行体系的流动性稳定。

降息和RRR降息之间仍有空的差距

就下半年而言，我们认为，在金融空套利得到有效遏制后，央行将借此机会通过降息、RRR降息和公开市场操作等手段，再次适度下调市场利率。王庆表示，这是下半年企业贷款利率和债券利率持续下降的重要基础。总的来说，今年以来，虽然金融体系增加了实体经济的收益，央行也努力发挥直接工具等结构性政策的作用，但以宽贷宽贷仍是货币政策的重要传导路径。

降息和RRR降息之间仍有空的差距，这有必要成为大多数分析师的共识。6月17日召开的国务院常务会议指出，金融系统要通过引导贷款利率和债券利率下调、发放优惠利率贷款、实施中小企业贷款本息延期偿还、支持小微企业发放无担保信贷、降低银行手续费等一系列政策，为各类企业创造1.5万亿元的合理利润。本行综合运用减债、再融资等工具，保持合理、充足的市场流动性，加大解决融资困难力度，缓解企业财务压力。人民币贷款和社会融资年均增长超过上年。

在下一阶段，货币和金融政策将继续增加对实体经济的支持。随着消费物价指数的进一步下降，仍然有必要降低RRR和降息0+。适时适当下调存款基准利率，引导LPR下调，实现直接融资和间接融资成本的双重下降。中国民生银行首席研究员文彬说。

石成表示，今年下半年，RRR降息和降息的力度将与上半年持平。预计RRR将两次下调，一年期LPR将下调约30个基点，但调整基准存款利率的可能性较小。

王庆预测，今年下半年多边基金利率将下调约40个基点空，RRR整体降息可能会实施两次，总降息幅度约为1个百分点。

货币政策指导实体将变得更加精确

总量政策是适度的，但不会收紧，未来仍将是空的

三次下调存款准备金率，强化公开市场操作，先后启动3000亿元防疫专项再融资和1.5万亿元包容性再融资，创造了两个直接触及实体经济的货币政策工具。今年上半年，稳健的货币政策更加灵活、稳健，强调实体直接准入和精准滴灌，全力支持六保六保工作。

展望下半年，接受《经济信息日报》采访的业内人士表示，货币政策将坚持温和的总量政策，但不会收紧方向，有必要降息和将RRR下调空。与此同时，结构性和精确的政策将变得更加突出。

结构性政策强调直接性

上半年，我们从货币政策角度推出了一系列强有力的支持措施。包括三次下调存款准备金率，再融资再贴现额度增加1.8万亿元，推出小微企业支持计划，对中小企业实行分期还本付息政策。中国人民银行行长易纲最近在第12届陆家嘴论坛上表示。

直接融资已经并将继续成为今年货币政策的关键词，即缩短政策传导链，提高企业尤其是中小企业的直接融资渠道。

自疫情爆发以来，央行设立了3000亿元专项再融资，支持金融机构向重要医疗用品和生活资料防疫企业发放优惠利率贷款，再融资再贴现专项额度增加1.5万亿元，加大对有序复工、扶贫、春耕、畜牧等领域的金融支持，对受疫情影响较大的旅游、娱乐、住宿、餐饮、交通等行业的小微企业提供普惠性融资支持。

市场对此给予了极大关注，央行最近推出了两个直接针对实体经济的货币政策工具，即普惠性小微企业贷款扩展支持工具和普惠性小微企业信贷支持计划。与以往的再融资、再贴现等工具相比，新创造的工具具有更明显的市场化、包容性和直接性等特征。

经济政策能否直接触及实体经济和基层民生，将决定经济能否长期走出这场危机。在此背景下，中国人民银行迅速推出直接货币政策，有助于提前防范疫情下的结构性问题，进一步巩固中国经济稳步复苏的趋势。工银国际首席经济学家兼董事总经理石成表示，上述两种工具有望形成共鸣效应，有力支持金融体系实现1.5万亿元盈利的目标。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，在疫情持续蔓延的背景下，普惠小微企业贷款展期支持工具将有效缓解企业流动性压力，应扩大政策覆盖面，直接服务于保护市场主体和就业的目标。普惠小企业信贷支持计划可以首先降低企业在担保和抵押贷款费用方面的实际融资成本；其次，还可以提高小微企业的首付率，一些不能提供担保抵押的小微企业也可以获得银行信贷贷款。

推出两个创新工具的直接目的是加强结构性货币政策的定向滴灌效应，并间接向市场传达央行不参与洪水灌溉的决心。王庆说道。

政策不会收紧

展望下半年，最近在2020年第二季度召开的中国人民银行货币政策委员会例会概述了未来的货币政策走向。会议指出，稳健的货币政策应该更加灵活和适度，支持实体经济复苏和可持续发展应该放在更加突出的位置。坚持适度总量政策，促进金融和实体经济良性循环，全力支持六个保障工作。

坚持制定适度总量政策引起了市场关注。易纲此前也表示，疫情应对期的金融支持政策有阶段性，因此要注意政策设计激励的兼容性，防范道德风险，注意政策后遗症，保持总量适度，提前考虑政策工具的及时退出。

然而，业内人士表示，及时退出并不意味着突然刹车。最近的多边基金收缩和不成功的中标利率释放了一个信号，即央行将防范基金空转向。央行将把握市场流动性监管的节奏和力度，但货币政策不会转向。

石成表示，短期内，5月至6月市场短期利率快速上升，央行努力打破套利行为，这是风险应对走在市场曲线前面的必然选择。从长期来看，当政策威胁到套利行为时，短期利率将回到一个较低的水平，波动将趋于平缓，从而降低银行资产负债管理的难度，避免政策对广泛信贷的阻碍。据推测，下半年中国货币政策的总体方向不会动摇，边际强度将根据时间进行调整。

根据瑞银证券中国股权战略团队的报告，短期而言，7月底前密集发行的特别国债需要央行提供一定的流动性支持。同时，除了6月底的因素外，7月也是纳税的大月份，流动性也面临着纳税带来的短期影响。预计央行未来可能会适当增加流动性，以保持银行体系的流动性稳定。

降息和RRR降息之间仍有空的差距

就下半年而言，我们认为，在金融空套利得到有效遏制后，央行将借此机会通过降息、RRR降息和公开市场操作等手段，再次适度下调市场利率。王庆表示，这是下半年企业贷款利率和债券利率持续下降的重要基础。总的来说，今年以来，虽然金融体系增加了实体经济的收益，央行也努力发挥直接工具等结构性政策的作用，但以宽贷宽贷仍是货币政策的重要传导路径。

降息和RRR降息之间仍有空的差距，这有必要成为大多数分析师的共识。6月17日召开的国务院常务会议指出，金融系统要通过引导贷款利率和债券利率下调、发放优惠利率贷款、实施中小企业贷款本息延期偿还、支持小微企业发放无担保信贷、降低银行手续费等一系列政策，为各类企业创造1.5万亿元的合理利润。本行综合运用减债、再融资等工具，保持合理、充足的市场流动性，加大解决融资困难力度，缓解企业财务压力。人民币贷款和社会融资年均增长超过上年。

在下一阶段，货币和金融政策将继续增加对实体经济的支持。随着消费物价指数的进一步下降，仍然有必要降低RRR和降息0+。适时适当下调存款基准利率，引导LPR下调，实现直接融资和间接融资成本的双重下降。中国民生银行首席研究员文彬说。

石成表示，今年下半年，RRR降息和降息的力度将与上半年持平。预计RRR将两次下调，一年期LPR将下调约30个基点，但调整基准存款利率的可能性较小。

王庆预测，今年下半年多边基金利率将下调约40个基点空，RRR整体降息可能会实施两次，总降息幅度约为1个百分点。

来源：千龙新闻网