把脉国改机会电力混改加速推进 五大集团中掘金

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新年刚过，国家发改委发布了《省级电网输配电价格定价办法(试行)》，标志着电力改革又迈出了坚实的一步，这不仅有利于建立反映供求关系、有效配置资源的价格体系，也加快了电力市场化改革的进程。中央经济工作会议对2017年国有企业改革作出部署，明确混合所有制改革是国有企业改革的突破口，要求电力等七大领域迈出实质性步伐。就在几天前，国家电网还宣布了一些关键措施，如发展混合所有制的增量分销投资业务，这被认为是国家电网在混合改革领域迈出的第一步。预计在国有企业改革的背景下，电力行业将发布更多利好消息。

输配电定价方法极大地推动了电力改革

至于电力领域的改革，早在20世纪80年代和90年代就开始了。当时的目标是朝着政企分开、政企分开、发电厂与电网分开、主辅分离的方向逐步深化。2015年3月15日，国务院发布了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(九号文件)。本文重构了电力产业链的利益分配模式，发电企业成为售电方的重要力量。除了售电方自由化带来的新机遇外，电力系统中以前被抑制的环节也相继释放出能量。

为进一步加快电力行业改革，继去年年底发布《中长期电力交易基本规则(暂行)》后，今年1月4日，国家发改委正式发布了《省级电网输配电价格定价办法(试行)》，这是我国电力体制改革的一项重要内容，将促进输配电成本的透明度，促进电力销售的竞争。

记者在采访中了解到，自2015年国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(九号文件)以来，已有18个省级电网建立了输配电改革试点地区，华北另一个地区电网也开始了输配电价格改革。目前，试点地区输配电价格成本监审现场审核即将完成，将转入输配电价格计算阶段。根据相关规划，2017年电力改革的重点将是西藏电网和华东、华中、东北、西北地区电网的输配电价格改革试点。

“电力是供应方改革的一个重要领域。配电业务改革已实质性启动，预计将在2017年进入第二轮爆发。”据一位资深研究员称，现有电网的改造和新增投资直接推动了设备制造商和工程师的下游需求，国电NARI (600406，BUY)，一家技术领先、配套能力强的配电网设备公司，有望率先受益。在运营方面，现有的配网运营商有运营经验，更容易实现异地扩张，配配电一体化的售电公司将从中受益。然而，拥有当地电网资产的电力公司和正在向综合电力销售和消费转型的电力设备公司的前景不可低估。

“随着行业市场化进程的加快，用户端市场也随之放开。短期内，售电利润和配电利润进行再分配；从中期和长期来看，供求关系的变化会导致市场参与者地位的变化。配电网运营+售电+增值服务的综合模式将成为社会主体掘金增量配电网的共同模式。”光大证券(601788，BUY)在研究报告中主要关注三类受益人:1 .具有配电网设计和总承包能力的配电网设备供应商，如北京柯睿(002350，buy)、信心电气(600517，buy)、和龙科技(300477，BUY)、许继电气(000400)、具有用户服务基础的电力服务提供商，如广智电气(002169，BUY)、中恒电气(002364，BUY)、恒华科技(300365，BUY)；当地有电网运营经验的配电企业，如涪陵电力(600452，BUY)等。

五大权力集团混合改革全面加快

记者在采访中了解到，资产证券化是电力行业国有企业改革的主要方向，电力改革的突破口是“混业经营”，特别是五大发电集团迫切需要采取措施降低杠杆率，提高国有企业的经营管理能力。数据显示，作为一个高负债行业，目前中国五大发电集团的资产负债率超过80%，采取措施降低杠杆率、防范资本风险已成为这些大集团在新一轮电力改革中的首要目标。目前，华能、大唐、华电、国电和国电投资的资产证券化率不高，分别只有42%、56%、48%、57%和28%，这表明随着电力领域混业改革的深入，五大发电集团将其资产注入上市公司平台，提高资产证券化率的可能性很大。

就本集团的资产证券化而言，早在2014年7月，国电集团承诺“继续利用国电电力(600795，BUY)作为常规发电业务的整合平台，逐步将火电和水电业务的资产注入国电电力。”随着时间的推移，其上市公司开始采取积极行动。例如，国电电力于2016年12月6日宣布，将收购开都河公司55%的股权、阿克苏公司64.56%的股权、宋庆矿业20%的股权、宿迁火电51%的股权、大武口电厂全部股权、大武口火电60%的股权、乐清公司23%的股权和朔州煤业100%的股权。收购完成后，国电集团将不再直接持有江苏、新疆、浙江和宁夏的发电资产，所有区域发电资产将注入国电电力。在二级市场表现方面，国电电力的股价自去年11月中旬开始稳步上涨。

同样，在电力混业改革方面，华电集团将华电国际(600027，BUY)确定为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台，并承诺在满足要求时，将其未上市的常规能源发电资产注入华电国际，并优先发展和收购常规能源发电项目，支持公司持续稳定发展。根据规划，公司将重点推进资产运营改革，以公司整体上市为目标，推进上市公司对集团资产的整合，最终允许所有符合条件的资产进入上市公司平台(目前有6家上市公司)。另一家上市公司华电能源(600726，BUY)，从一开始就被定位为东北华电集团电力开发和资本运营平台的主体，辽宁铁岭发电公司51%的股权被注入华电能源。

在五大电力集团中，国电投资在五大发电集团的利润中排名第一，是一个跨越火电、水电、核电、新能源等领域的新能源巨头。今年1月16日，在中国电力投资公司2017年工作会议上，集团董事长王炳华表示，2017年是中国实施“十三五”规划、深化供方改革的重要一年。在2015年“改革重组年”和2016年“转型发展年”的基础上，中国电力投资公司应确定2017年为“突破升级年”。相信在资产上市方面，集团今年将完成“葵花(300111，收购)”、“炎黄”、“830”项目，并及时启动广东、广西、内蒙古、首创控股等资产上市。2016年10月30日，国家电力投资公司的子公司上海电力(600021，BUY)宣布以17.7亿美元收购巴基斯坦电力公司66.4%的股权，以开发国内外电力服务市场。股权收购将于2017年初完成，业务整合将于年内完成。此外，国电投资的另一家上市公司东方能源(000958，BUY)也有望成为国电投资新能源资产证券化的平台。其承诺将于2017年1月到期，资产注入的实施有望迫在眉睫。

除上述三大集团外，大唐集团和华能集团在2017年工作会议上也明确表示，改革创新是新的一年发展的“两大动力”。其中，华能集团旗下主要上市公司华能国际(600011，BUY)于2016年10月14日宣布，计划转让华能集团总价值约151.14亿元人民币的发电资产，包括集团拥有的山东发电权、吉林发电权、黑龙江发电权和中原燃气权。大唐发电(601991，BUY)，大唐集团旗下的上市公司，刚刚出资成立大唐山西能源营销公司。公司表示将积极适应电力改革的新形势，利用公司控股股东大唐集团的相关资源，积极抢占电力市场份额，进一步提升公司盈利能力。

当然，这一轮混合改革主要由国家电网和王楠牵头，因此其上市公司的后期行动尤为重要。例如，早在2014年，国家电网就启动了南瑞集团、许继集团、高萍集团等企业的整体上市计划，随着承诺时间的临近，国家电网企业的资产更有可能在后期注入。目前，国电NARI已暂停交易，姬旭电气、鑫鑫电气、高萍电气(600312，买)也可能有相关行动。文山电力(600995，BUY)是南方网唯一的上市平台，将是提高其资本化率的重点之一。

来源：千龙新闻网