余额宝为何这么牛？年底钱荒它规模却逆势上涨

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2016年12月中旬，由于债券市场大幅下跌，机构现金头寸紧张，大量货币市场基金被赎回，造成传导效应，导致许多货币市场基金流动性不足。在央行流动性和金融监管部门的干预下，赎回压力得到有效应对，市场流动性恢复正常。

数据显示，机构持有的大多数货币市场基金的规模在第四季度末大幅下降。根据公开数据的比较，今年第四季度，大部分规模在500亿元以上的货币基金规模大幅下降，其中一家老牌基金公司的管理规模减半，几只货币市场基金均下降了40%左右，这些基金的机构持有人人均超过50%。

与机构货币市场基金相比，个人用户比例相对较大的工行零售货币(Aiji、净值、信息)基金规模在第四季度略有下降。然而，几乎全部由个人用户持有的余额宝田弘货币市场基金，不仅没有遭遇巨大的赎回潮，而且在12月中旬流动性吃紧时，出现了持续的资金净流入。到第四季度，规模比上一季度增加了100多亿，这不禁引起了人们的关注。

为什么余灿·埃博经得起考验

在商品基础流动性紧张的情况下，余额宝能够经受住考验，不仅没有集中赎回，而且能够实现规模的持续增长。这有几个原因。

首先，余额宝田弘货币市场基金的用户基础广泛、规模小、分散，这与以机构投资者为主的货币市场基金有很大不同。

据笔者了解，余额宝用户超过3亿，其中个人用户占99%以上，0-1000元用户占70%以上，1000-1万元用户占15%以上。数量少、分散的特点保证了余额宝不会因资本市场的波动而大幅波动，这在一定程度上阻碍了风险的传递。历史上余额宝的最大赎回净值不超过当时规模的1%。全球货币基金的发展经验也表明，零售货币市场基金比结构性货币市场基金更加稳定。在2008年金融危机爆发后不久的美国货币市场基金中，近30%的机构货币市场基金在短时间内被赎回；相比之下，零售货币市场基金的赎回份额仅占其规模的5%左右。

第二，余额宝与消费情景联系更紧密，资金赎回更稳定。

余额宝与一般的货币资金理财工具还有一个很大的区别，那就是余额宝与现场紧密结合。在余额宝诞生之前，购物交易产生的资金以及用户自己转入支付宝账户的资金都没有利息收入。原因是央行规定第三方支付公司的储备基金业务不能计息。对于顾客来说，没有兴趣是很大的浪费，余额宝的诞生帮助用户实现购物和资本增值。可以说，与传统货币基金相比，余额宝的功能更加多样化，通过技术驱动和消费情景的紧密结合，余额宝更具粘性。因此，余额宝不是一般意义上的货币市场基金，而是技术驱动的情景金融。很多用户不仅将余额宝视为理财工具，还具有很强的消费属性。由于利率和金融市场的波动，大多数用户不会大规模申请同方向赎回资金，因此他们自然具有较强的稳定性。

第三，投资组合相对分散，不单纯追求回报率，而是更加注重流动性风险管理和可持续稳定回报。

余额宝田弘货币市场基金经理秉承“风险控制是投资组合管理的重中之重”的理念，贯穿于公司最高管理层至执行团队。对外不刻意宣传收入排名，对内实行风险控制一票否决制。根据余额宝田弘货币市场基金公开披露的资产配置数据，余额宝自第二季度以来一直在降低债券配置比例，增持现金工具。这当然可能会降低余额宝的回报率，但余额宝的经理非常重视并谨慎控制风险。余额宝提前进行了资产组合的分散配置，降低了债券的配置比例，也便于应对债券市场的动荡。据公开信息显示，第三季度末债券占比已从上一季度的26%降至18%，第四季度这一比例应会继续大幅下降。当债券和银行间存单等利率上升时，余额宝没有面临债券价格跳水的巨大压力。相反，持有更多现金的审慎做法使余额宝抓住了流动性紧张、利率上升的机会，提高了基金的收益率(近7天年化收益率达到3.29%)。

余额宝大数据流动性管理

当然，余额宝的流动性管理在今天已经取得了不错的成绩，它也依赖于大数据流动性的预测和管理。

笔者了解到余额宝通过大量数据深入分析客户行为和业务特点，构建了赎回的aarma模型预测模型，从而实现了t+0、t+1和t+30的预测。

在aarma模型预测模型中，对arima经典时间序列模型进行了改进，预测了余额宝未来30天每天的总购买量和赎回量。通过预测客户资本流动的未来趋势，科学估计现金流缺口，提高流动性风险管理能力；通过预测长期资本变动，可以合理优化资产配置，提高资本利用效率。

aarma模型充分利用了大数据技术。在数据源方面，该模型不仅包括余额宝的历史数据，还包括淘大数据、支付宝业务数据、用户肖像数据等。同时，它不仅使用时间序列模式识别，还使用异常处理、回归算法等。，使30天预测准确率达到90%以上。为了降低预测成本，使预测及时便捷，odps云计算平台用于进行全面的模型监控、便捷的计算和及时的预警处理。2015年股市崩盘、2015年双十二、2016年圣诞节、元旦、春节等流动性试点的实际测试结果表明，大数据流动性预测和管理模型相当有效，在货币市场基金的流动性管理中也发挥了很大的作用。

余额宝流动性管理的启示

余额宝作为中国最大的货币市场基金之一，一直备受关注，经受了多次流动性考验，对市场意义重大。

首先，余额宝是一款典型的技术和金融产品，它利用云计算和大数据平台进行流动性预测和风险管理。在这一波基于商品的赎回浪潮中，余额宝的表现不仅明显优于普通货币市场基金，也优于银行业货币市场基金，这验证了技术驱动型金融本身的安全性和价值。余额宝通过与生活场景的紧密结合，创造出了各具特色的货币市场基金，这也表明我们需要实现fintech本身的价值。

其次，作为一种现金管理工具，货币市场基金对风险的管理和控制更为重要。一方面，对于货币市场基金，我们应该坚持安全第一的理念，不应该过分追求回报率；另一方面，它拓宽了货币市场基金的资产配置池，降低了货币市场基金对银行间存单和大额银行存款的依赖，实现了分散配置，降低了银行提款的压力和风险。

第三，鼓励发展零售货币市场基金。在这一波基于商品的赎回中，如余额宝田弘货币市场基金、工行货币基金、兴业环球货币市场基金等被更多的个人持有，投资者分散，受影响较小。机构投资者的比例越大，对商品基础的影响就越大。全球货币基金组织的发展历史也证明了这一点。因此，我们应该鼓励投资者结构更加多元化的货币基金的发展，这有利于市场的稳定。当然，为了分散投资者，我们还应该开辟更广泛的基金销售渠道。

外界对基于货物的流动性问题的评论不多，但一些评论对货币市场基金的快速发展表示担忧。笔者认为这一流动性事件中有许多偶然因素。要认识到问题的真正根源，货币市场基金的前景仍然是光明的。

首先，尽管一些货币市场基金遭遇了巨额赎回，但这并不意味着货币市场基金已经遭遇了巨额赎回。目前，国内货币市场基金的规模只有不到4.5万亿元人民币，远低于美国市场高峰期的3.6万亿美元。现在说顶部还为时过早。美国货币基金组织的历史经验表明，即使经过多年的利率自由化，货币基金组织作为一种流动性高、相对安全的投资工具，仍然具有强大的生命力和发展空间。

其次，商品基础流动性问题的根源不是商品基金本身，而是金融市场的扭曲。货币市场基金集中赎回的趋势源于去年10月以来持续的流动性紧缩。为了获取利润，许多金融机构不断杠杆化债券，并与央行玩游戏。流动性收紧后，一些杠杆操作较为激进的金融机构受到了影响，它们不得不出售债券以恢复流动性，这导致货币市场基金的集中赎回，以弥补资金紧张的状况。同时，银行理财基金的年末效应和时间抵消规模也客观上加剧了流动性紧张。然而，商品基础流动性问题爆发的根源在于，金融市场本身扭曲了低利率下的杠杆操作，使得金融市场风险传导到了商品基础上。因此，监管者的药方应该是理顺金融市场运行机制，降低金融运行杠杆，防止风险积累和爆发，而不是加强对货币市场基金的监管，抑制货币基金的发展。

来源：千龙新闻网