影视文娱并购重组传遭封杀 创业公司融资面临倒春寒?

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未来，娱乐业的合并和重组可能会遭遇监管当局更严格的“禁令”。

如今，关于并购、再融资、ipo、公司债券等审计趋势的传言层出不穷。到2007年，中国证监会开始在投资银行中传播.据传闻，影视娱乐的再融资、并购可能会完全停止。

如果这一近乎“禁”的规定属实，不仅会影响乐购(300413，Buy)和乐视(300104，Buy)等十多家上市公司的并购重组计划，还会阻碍娱乐投资机构通过上市公司的并购高价退出二级市场，娱乐行业接下来可能会面临融资困难。

中国证监会将完全禁止娱乐业的并购？

据传闻，中国证监会将对影视、娱乐、文化等再融资项目予以全部劝阻，并对并购重组项目予以劝阻。与此同时，为加速上市而转移到贫困地区的公司将受到更严格的监管审查，中国证监会将对游戏和互联网平台等公司进行现场检查的可能性很高。

不过，好消息是，首次公开发行审核委员会将修订《首次公开发行和上市管理办法》，创业板可能改为一年盈利，而主板可以满足两年盈利。据传闻，中国证监会将从深圳证券交易所和上海证券交易所借调部分人员，将ipo发行速度控制在每周10次的水平。

针对“禁令”的传言，“三声”(id:tosansheng)问了很多业内人士，如律师、财务顾问、券商负责人、上市公司娱乐投资机构负责人，很多人都默许了这个传言。

他们认为，证监会之所以完全封杀娱乐行业的并购重组，是因为娱乐行业存在很多并购行为，如财务鉴证难度高、估值泡沫大、赌博的随意性强等。此外，受明星股东、概念炒作等因素的影响，泡沫、妖股和虚假概念股在证券市场频繁出现。

此前，从2016年5月起，中国证监会开始收紧对影视游戏行业并购的监管标准。互联网金融、游戏、影视和虚拟现实的交叉定义开始遵循“一案一议”的原则，这四个行业的并购和再融资监管标准更加严格。

虽然中国证监会后来明确表示“有关再融资、并购的相关法规和政策不变”，“但中国证监会积极支持符合条件的上市公司再融资、并购，有效发挥资本市场服务实体经济的作用。”然而，包括暴风城、乐视和万达影院(002739，BUY)在内的交叉定义增加和合并重组计划相继流产。

这项政策的效果立竿见影。中国证监会对许多影视文化产业的重组发出了质询函，问题集中在重组目标的高估值和高业绩承诺的合理性上。

在唐德影视(300426，BUY)终止并购爱美申之前，深交所重点要求唐德影视对爱美申的估值进行分析和解释；乐视以98亿美元收购乐视影业，也是为了补充交易评估的增值率、市盈率的合理性和业绩承诺金额的可持续性的披露。

2016年6月7日，中国证监会上市公司监管部发布公告，否决了暴风科技此前总额31亿元人民币的收购计划。中国证监会认为被收购目标公司的盈利能力不确定。此前，暴风城宣布计划以10.8亿元人民币收购吴奇隆稻草熊电影公司和刘诗诗公司60%的股权。当时，凭借两部作品和明星股东，公司估值达到18亿元人民币。

随后，中国证监会宣布将公开征求对修改《上市公司重大资产重组管理办法》的意见。重要修改包括取消重组上市配套融资；延长相关利益相关者的出售期限:上市公司原控股股东和新进入的控股股东的股份需要锁定36个月，其他新进入股东的锁定期从目前的12个月延长至24个月。

影视行业的重组和上市受到了最严格的监管。2016年8月，万达院线暂停了万达影视、青岛电影投资(包括传奇电影)以及双方爱情互动的重大资产重组。万达院线表示，终止的原因包括证券市场环境发生了重大变化，将对基础价格进行重估，以确保相关股东的利益。

在严格的监管下，一些上市公司自愿放弃了一些溢价较高的收购目标，以增加满足M&A计划的可能性。案例包括游戏公司三七互动娱乐(002555，Buy)，该公司放弃了对中汇影视的收购，以成功收购两家游戏公司，如莫里纳科技。东方网(002175，BUY)最近也宣布将放弃嘉博文化作为三大收购目标之一。该公司拥有陈建斌、安吉尔和许晴等明星股东，估值超过16亿美元，业绩赌注近5亿英镑。

than 10多家上市公司的项目可能被封杀？

如果不鼓励融资和并购的消息属实，许多计划在a股市场进行重组的影视娱乐公司将面临更多的不确定性。

这份名单包括乐视、乐购、东方网络、棕榈科技(300315，买)、天船文化(300148，买)、当代东方(000673，买)、圣光股份(002400，买)、美盛文化(002699，买)、卧龙地产(660

4月5日，乐购宣布计划收购湖南广电新媒体资产，外界解读为湖南广电重启改革。此前，2016年，乐购曾计划收购芒果卫视、天宇传媒等公司的全部或控股股份，但由于相关国有资产监管部门的批准，重组被迫终止。

对于湖南广电来说，除了宣传口径的政策约束外，芒果卫视等子公司在注入上市公司乐购时可能会面临证券市场的严格监管。湖南广电第三轮改革加大了资本市场的约束。

乐视的股东孙宏斌渴望获得乐视影业的高质量资产，他可能需要等待更长时间。自2014年以来，乐视影业一直试图在乐视立足。然而，由于估值等问题，深圳证券交易所进行了查询，交易暂停。迄今为止，没有取得新的进展。孙宏斌战略投资乐视168亿元时，双方同意乐视控股将积极推动乐视影业向上市公司乐视注资。

此外，未来不确定的并购重组案例还包括张趋科技对h5游戏公司豪腾佳科的收购，天舟文化未披露的并购目标，主要是图书出版和游戏开发，永乐影视也计划第五次“找局”，并计划通过30亿重组注入当代东方。

试图融入游戏行业以实现快速转型并获得稳定现金流的传统工业企业也可能遭遇转型渠道的堵塞。

以卧龙地产为例。自2016年以来，该公司已三次试图收购游戏公司，以进入互联网和游戏行业。2016年9月，卧龙地产计划以44亿元收购页面旅游公司莫林，但最终以失败告终。目前，卧龙正计划以53亿元收购天津羽衣甘蓝互动公司，羽衣甘蓝互动公司三年的总业绩承诺为14.6亿元。

东方网络放弃收购嘉宝文化后，目前计划以10亿元收购华华文化，以8亿元收购袁春传媒。该公司在广西主要从事电子数码展示产品的生产，并于2015年收购水木动画后开始转型进入文化媒体领域。

试图通过搬迁到贫困地区来加快上市速度的公司将受到更严格的监管审查。此前，英雄互娱等明星公司宣布将搬迁到贫困县。

娱乐企业融资可能迎来“冷泉”

除了这些可能流产的收购案例外，对娱乐行业影响较大的是，如果完全不鼓励娱乐项目的并购，娱乐投资机构的目标将被阻断，从而也将阻断上市公司通过并购高价退出二级市场的路径。

此前，由于内容产业的爆发和二级市场对影视娱乐概念的追求，上市公司往往愿意收购娱乐企业，以上市公司为主体的并购等资本运营手段已经成为大量娱乐企业家和投资机构的退出路径。

例如，在此之前，同人文化由上市公司梅生文化控股，而《同人叔叔》的原作者蔡月东通过此次交易套现1.78亿元，而明星黄晓明旗下的投资机构乔明投资也套现600万元离开市场。

这种操作帮助许多明星股东以高价套现，自2016年以来，这也一直是监管机构监控的一个重大M&A项目。此前，华谊以10亿元收购了冯小刚的东阳美拉，而控制李晨、冯绍峰和安吉丽娜·朱莉等明星的华谊郝汉则持有7.5亿元。

但是，如果停止二级市场影视娱乐项目的兼并、重组和再融资，就意味着娱乐投资的退出渠道被阻断。对于那些“出口大于天空”的投资机构来说，重新评估甚至收紧娱乐投资的力度显然是一种选择。在这种背景下，娱乐企业的融资，尤其是中后期，可能面临新一轮的“冷泉”。据三生(微信id:tosansheng)称，许多投资机构都建议娱乐企业不要过多考虑估值，尽快完成融资。

当然，并不是所有的出口都被封锁了。M&A的港股上市公司仍然是一个可行的办法。此外，创业板上市的获利期应该改为一年，这意味着对于好的娱乐公司来说，独立上市的大门依然敞开。

来源：千龙新闻网