诺亚财富半年三曝产品踩雷 吃返佣模式走进死胡同？

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最近，随着惠山乳业破产的曝光，诺亚财富出售的3亿份惠山乳业债券也面临着无力偿还的危机。诺亚财富的全资子公司格非资产涉及惠山乳业的债权总额为5.46亿元。值得注意的是，据《中国商报》报道，格非资产的收入已经成为诺亚财富收入的主要部分，受惠山乳业债务危机影响的格非资产的两个产品，即格非创世一号优先股投资基金和格非创世二号优先股投资基金也面临危机。

据了解，在过去的六个月中，诺亚财富已经三次遭遇危机事件。2016年11月，由诺亚财富(noah wealth)承销的酒店私募股权基金悦榕基金(Banyan Tree Fund)爆发。在之前的宣传中，诺亚财富承诺的收入目标是“3.4倍回报，4.5年收回本金，6年上市”。

此外，诺亚财富涉及的另一个“意外”产品“万佳双赢特别计划”刚刚被判为该基金子公司的首例(万佳双赢是该产品的发行人，同时也是诺亚财富控股公司)。该产品的资金被恶意挪用，也被称为“诺亚最安全的资产证券化”。

根据数据，诺亚财富是第三方卖家，其模式与“回扣”收费模式非常相似，其收入来自经理人。因此，在这种返利模式下，第三方财富管理机构如诺亚和经理人通过管理费分享形成一个利益束，这违背了独立性原则。

中国经济网的一名记者打电话采访了诺亚财富网站上披露的电话，但没有人接。

雷会山信用债券迈出第一步

据《中国商报》报道，2017年3月，惠山乳业资不抵债，债务风险超过100亿元。70多个主要债权人被卷入资本风暴，包括23家银行业金融机构、10多家金融租赁公司、一些互联网金融平台和资产管理公司。《中国商报》记者注意到，诺亚财富的全资子公司格非资产管理有限公司(以下简称“格非资产”)也参与其中。

根据惠山乳业3月31日发布的香港法院拒绝冻结本公司在香港的资产的公告，本公司于3月30日注意到，格非资产管理有限公司在查阅了向法院提交的法院文件后，已向法院申请强制令，冻结惠山乳业、杨凯、他的妻子和尚收获有限公司在香港的资产，以协助格非资产管理有限公司对杨凯、他的妻子和上海的公司提起法律诉讼。

根据法院文件，冻结惠山乳业在香港资产的申请被驳回，法院也没有对该公司发出中间禁令。在申请中，格非资产声称是mainland China惠山乳业子公司的债权人，惠山乳业担保了约5.46亿元人民币的债务。

格非资产的相关人士早前透露，格非资产的第一步是采取资产保全措施，申请冻结惠山乳业的资产。据悉，格非资产是第一个提出申请的债权机构，其申请冻结的规模远远大于格非资产所涉及的基金产品规模。

记者查看了中国资产管理协会官方网站，发现惠山乳业债务危机涉及到格非资产的两个产品，即格非创世第一投资基金和格非创世第二投资基金，两个基金均成立于2016年3月30日，于2016年4月11日备案，基金管理人为殷哲。根据诺亚财富的第三季度报告，尹哲是诺亚财富的联合创始人和董事，也是格非资产的首席执行官。

根据两个基金募集资金的投资信息，除可能持有少量现金和银行存款外，两个基金募集的资金将用于购买辽宁惠山乳业集团(沈阳)有限公司持有的全部或部分应收账款债权，惠山乳业(中国)有限公司将在约定期限内向基金支付结算对价。根据惠山乳业以前的年报，辽宁惠山乳业集团(沈阳)有限公司和惠山乳业(中国)有限公司是惠山乳业的间接全资子公司。

面对香港法院拒绝查封惠山乳业资产的决定，如何维护投资者权益？对于记者提出的问题，诺亚财富和格非资产选择保持沉默。

诺亚财富于2003年孵化，公司创始人汪静波于2005年正式创立诺亚财富，诺亚财富于2010年在纽约证券交易所上市，同年成立Gopher Assets进入资产管理业务。作为中国最早的独立第三方财富管理公司，经过12年的发展，诺亚财富已经从一个第三方销售机构升级为一个相对完整的综合财富管理平台，其业务模块涉及财富管理、资产管理和互联金融。

根据格非资产官网数据，公司成立于2010年，是诺亚财富集团(诺亚控股有限公司)的专业资产管理平台。以母公司基金为主要产品线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富和全权委托业务等多个领域。

据《中国投资证券研究报告》显示，截至2016年第四季度，格非资产管理规模已达1209亿元，较2015年增长约40%，成为中国最大的基金管理母公司。截至2016年底，格非资产实现利润3.2亿元，同比增长30%，该行业新增利润占诺亚财富新增利润的68%。目前，格非资产的收入已经成为诺亚财富收入的主要部分，格非资产也成为诺亚财富业绩增长的引擎。

2万个双赢专项计划的融资方挪用了8亿资金

据2017年3月的《投资者新闻》(Investor News)报道，最近，中国一家基金子公司的首起案件终于在上海高级人民法院开庭审理，该案件自报道以来已持续了两年多。深圳伍肆基金总裁李志刚和云南楚雄房地产开发商李瑞峰因合同诈骗分别被判处无期徒刑，罚款500万元和十年有期徒刑，罚款300万元。

据《中国商报》报道，2014年6月，诺亚财富出售的“万家双赢销售受益权转让项目专项资产管理计划”被称为“诺亚最安全的资产证券化”。

然而，两个月后，这款产品出现了金融家恶意挪用8亿资金的不良情况，诺亚财富开始质疑这款产品纯属虚构。

纵观整个事件，我们发现诺亚财富，10，000家双赢公司的控制方，随处可见。万户双赢专项计划是一种常见的基于市场房屋销售权的资产证券化产品，投资者的投资收益为8%~9%。产品投资是已通过贷款审批但尚未由中国银行云南省分行发放的第一手个人住房抵押贷款的受益权。银行承诺在规定时间内向基金全额发放抵押贷款，中国银行保险将为中国银行(601988，买)云南分行的支付义务提供履约保险。

在诺亚财富管理的微信公众账户中，该产品被称为“诺亚最安全的腹肌”。然而，该“最安全资产支持系统”于2014年8月12日被挪用，其中2亿元用于支付中国银行深圳上步支行出售的深圳伍肆一期、二期、三期资产，其余5.9亿元出现在金源百利的“金源汇力伍肆基金城中村及棚户区改造系列专项资产管理计划”账户中。目前，资金已被冻结。

2014年8月19日，诺亚财富相关负责人、万佳双赢相关负责人向《中国商报》透露，李志刚控股的深圳伍肆代表深圳景泰基金管理有限公司(以下简称“深圳景泰”)发现了诺亚财富，并由诺亚财富介绍给万佳双赢。之后，诺亚财富(noah wealth)旗下专门从事房地产项目直接投资的子公司诺邦资产(Nuobang Assets)和万佳双赢(Wanjia Win-Win)对该项目进行了尽职调查。

诺亚财富称，在尽职调查中，他们联系的人实际上是中国银行上步支行的行长张帆，但这位行长假装是深交所景泰的副总经理；之后，在的介绍下，诺邦资产和万家双赢与中国银行云南省分行个人金融部主任进行了谈判，达成了“接力包提速贷款计划”下的售房受益权短期融资合作协议。

上述合作协议很快被打包成“万赢特别计划”，其中万赢作为发行方，诺亚财富作为卖方。诺亚财富的另一家子公司诺邦资产(Nuobang Assets)担任该产品的投资顾问。

一位业内人士告诉《中国商报》，诺邦资产是一家由格非资产全资拥有的房地产项目直接投资公司，成立不到一年，团队规模仅十余人。与格非资产相比，诺邦资产的风格更加激进，可以做各种房地产项目，如住宅房地产和商业房地产。

如今，挪用资金已使各方陷入尴尬境地。《中国商报》记者了解到，事件发生后，诺亚财富和万佳都向上海经济调查部报案。值得注意的是，诺亚财富在接受记者采访时认为，正是上述中行“内鬼”与等人在深交所景泰合作进行金融诈骗，诺亚“接力包贷款提速计划”的这一项目完全是虚构的，可能只是为了骗取资金而“补洞”，而上述中行人士配合了这一过程。

万赢相关人士也告诉记者，如果没有银行内部人士参与这次挪用资金，基本上不可能有今天的尴尬局面。中国商报获悉，上海警方控制了项目方的实际控制人李志刚和嘉泰地产的李瑞峰。

3榕树基金承销项目被控“未完成”

根据2016年11月《南方周末》的报道，六年前，在诺亚财富的推荐下，来自全国各地的50多名投资者共同投资了一只名为榕树基金的私募股权基金。“3.4倍回报，4.5年收回本金，6年上市”，该基金提供的收益目标非常诱人。

现在，这个项目不仅在ipo中失败，而且收入也在持续下降。截至2015年底，基金净值仅为7.49亿元，净资产损失近30%。如果你在明年左右找不到“接班人”辞职，项目将会以失败告终，投资者将面临巨大损失。

在50多名投资者中，钟鸣等6人已投资8000多万元。为了挽回损失，他们六人共同进行了近三年的调查，发现除了新加坡上市公司悦榕集团(b58.sgx)的经营资质可疑，以及第三方销售公司诺亚财富(noah wealth)的夸大销售问题外，基金经理和卖方还分享了高额的管理费收益。

钟鸣和其他人质疑这可能是他们之间的“阴谋”,他们编织了一个通过承诺不可能的利润和出售有问题的产品为投资者创造财富的梦想。在与悦榕集团和诺亚财富讨论了项目退出计划后，六个人和他们的律师决定向中国证监会报告。

之后，诺亚财富的创始人、董事长兼首席执行官汪静波接受了《南方周末》记者的采访，并对榕树基金事件做出了回应。

汪静波表示，诺亚只是一个渠道，公司以佣金为基础出售房地产基金。如何操作这个产品，包括将来如何处理它，应该是一个渠道或者一个基金经理，并且应该有一个非常明确的权限定义。

诺亚在六年前推出了这款无保本无收益保证的房地产股票基金产品，这与目前的监管完全一致。现在，所有监管者都不允许刚性支付，也不能保证收入。即使是在优先考虑弱者之后，也应该有一个非常明确的权威定义。

汪静波还说:“六年不长，大家都赶时间。”。榕树酒店是一家国际品牌酒店，中国投资者正在赶时间。例如，酒店是一个需要提升的项目。从国际的角度来看，六年并不长，一个精品酒店项目可能在十年内盈利。核心问题是每个人都急于认为这个项目有风险。

榕树没有六年前想象的那么好，但绝对没有现在这么差。该基金是私募股权投资基金，不同于二级市场的证券投资。说它亏损30%是不合理的。

根据"聪明投资者"的分析，投资者称诺亚财富在出售时做了夸大宣传，当时他们有路演的书面材料。然而，汪静波强调，“榕树基金”本身并不保护收入。至于销售人员在销售时是否夸大了宣传“暗示”，汪静波没有提到诺亚是如何控制和约束销售人员的。

此外，中国投资者确实不得不面对一个尴尬的局面:第三方销售收入来自卖方，而不是来自买方，利益捆绑不可避免地决定了其趋势。然而，投资者要求“刚性支付”是不合理和不合法的。然而，诺亚财富是否在销售中做了夸大的宣传，仍需要监督和法律认定。

4.靠吃回扣走进死胡同？

据《中国时报》报道，格非资产在诺亚中的关键地位不仅在于其收入比例，还在于对诺亚未来转型的核心支持。

诺亚财富2003年在蔡襄证券公司的私人金融总部孵化，2005年在上海正式成立。从主要产品销售来看，它已逐渐成为中国财富管理行业的先锋。2007年，它有三个分支机构，并从红杉资本获得了500万美元的注资。

诺亚的出生恰逢中国财富管理业务市场需求的爆发，在其成立之初发展迅速。然而，诺亚的模型有重大缺陷。

事实上，诺亚财富最初的主要业务是金融产品的卖家和渠道提供商。由于金融产品的特点，这种模式最终是一个死胡同。

真正意义上，第三方财富管理存在的基本逻辑是为没有精力、缺乏专业知识、对金融市场了解不多的人提供咨询服务。他们服务的核心是根据客户的资产状况和风险偏好，结合各种金融产品各自的风险和收益提供配置。这种配置是个性化和定制的，需要非常专业的能力。这种机构相对独立于客户和金融机构，因此被称为“第三方”

作为一家金融销售公司，诺亚等中国第三方财富机构拥有强大的客户基础，但面对业绩压力，很难做到独立。由于中国所有财富管理公司的收费结构都来自金融产品提供商的销售佣金和业绩佣金，因此第三方财富机构不可能独立于这种盈利模式。一般来说，谁收到钱，谁自然会听，区别只是听多了或少了。

好的金融产品不需要渠道，而一般金融产品渠道的优势是显而易见的，所以客户成为砧板上的肉；此外，金融产品的销售不同于普通商品。卖给顾客后，实际上是服务的开始，真正的服务还在后面。如果出现产品违约，销售公司的责任难以划分，这使得国内第三方金融机构面临巨大风险。

因此，诺亚近年来开始转型，而格非资产的成立是转型的关键步骤之一。然而，产品销售和资产管理是完全不同的概念。产品销售主要看你的客户群，了解客户需求，口碑，产品质量和销售收入等。资产管理是投资能力、资产风险定价和未来资产回报的判断。

资产管理是一个高收益、高风险的行业。虽然诺亚有很多高端客户，但其承担风险的能力不一定很强。此外，在当前宏观经济低迷、经营困难的情况下，在资产短缺、资本泛滥的情况下，资产管理实际上注定要承担很高的风险，这显然不适合诺亚。

现在，诺亚对转变方向的选择似乎面临着严峻的考验。根据诺亚的优势，诺亚的转型应该走真正独立的第三方财富顾问之路。他熟悉的客户咨询是诺亚最熟悉的。诺亚更熟悉顾客，也更熟悉市场需求。它的优势在于提供配置；相反，资产管理需要人才、投资文化和积累，以及对宏观经济和微观企业的深刻理解和预测。显然，这不可能在一夜之间实现。

来源：千龙新闻网