资管大一统预期挤压“通道” 审慎式整顿渐进推行

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据接近监管部门的消息人士透露，监管部门考虑在统一监管下进一步降低非标准资产的规模，同时加强对非fof和非mom资产管理产品套汇行为的限制，防止不同类型机构间的监管套利。这种监管趋势可能会对资产管理行业的渠道业务产生全面影响。

资产管理行业欢迎这种统一

《21世纪经济报道》记者获悉，监管部门正在考虑为不同类型的资产管理产品在独立系统下酝酿一个更高层次的设计，并提议为混合运营下的资产管理行业制定更统一的监管规则。

2月22日，中国保监会副主席陈文辉在国务院办公厅新闻发布会上证实了上述消息。

“在央行的领导下，我们的‘党的三次会议’一直在集中精力统一设计资产管理业务的总体监管框架。因为整个资产管理业务一般都有一个普通法，所以我们觉得这个统一的监管规则是非常必要的。”陈文辉说。

据接近监管部门的消息人士透露，监管部门考虑在统一监管下进一步降低非标准资产的规模，同时加强对非fof和非mom资产管理产品套汇行为的限制，防止不同类型机构间的监管套利。

这种监管趋势可能会对资产管理行业的渠道业务产生全面影响。

“一方面，这是为了阻止套汇行为和防止套利本身。另一方面，监管部门也可以考虑进一步开放一些限制性产品的投资范围，减少市场的套利需求，从而实现双向遏制资产管理混乱。”上述接近监管层面的人士表示:“这样一来，过去依赖牌照吃饭的渠道业务可能会受到更多影响。”

然而，在业内人士看来，由于不同的金融机构在不同的资产类型中具有不同的资产管理能力，一刀切的约束嵌套不能满足真正的金融市场需求。

同时，考虑到去渠道化措施也会对非标准融资业务产生影响，在宏观审慎监管框架下，资产管理产品的统一和渠道业务的淘汰也将是一个渐进的博弈过程。

非标准通道或挤压

在“统一化”的监管趋势下，非标准监管的加强和嵌套行为的约束可能使渠道业务成为未来被淘汰的主要目标。

一位接近监管层的银行系统人士表示:“监管的一个方向是，将严格限制资产管理产品通过各种嵌套渠道投资于非标准银行，这主要是为了防范银行表外风险。”因为资本和巴塞尔协议三都在约束表中，一旦表外资产与表内资产做同样的事情，资本缺口和潜在的金融风险就会在黑暗中累积。"

事实上，银行资产的“表外”主要依赖信托、经纪资产管理、基金子公司等机构的渠道业务，对这些活动的限制无疑会对非银行资产管理机构的渠道业务产生影响。

上海一位券商投资经理表示:“有很多公司依靠这项业务来创收，因为边际成本较低，这基本上是为了维持银行的渠道资源。”“一旦银行的非标准渠道做不到，那么这种商业模式也将走到尽头。”

此外，根据资产管理的“统一”，银行以外的非标准资产也将受到更严格的控制。

这位接近监管层的银行家表示:“管理层可能允许一些资产管理产品投资于非标准资产，但也可能对配额、期限安排和股票规模施加适当限制。”“简而言之，统一监管的总体思路一是限制非标准资产，降低此类资产在行业投资目标中的比重。”

在业内人士看来，由于各种资产管理产品的投资范围不同，在严格控制此类非标准产品后，相应的私募渠道也将面临压力。

“一些私募渠道发行非标准资产支持证券，一些通过一对多的方式扩大投资目标，还有一些利用这种方式‘管理项目的财务顾问费’。”2月21日，北京一家基金子公司的负责人告诉《21世纪经济报道》记者，“但如果除了fof和mom以外的资产管理公司不允许套现，这套汇空房、

然而，一些分析师认为，非标准的私募渠道业务最终可能会被fof和mom所改造。

“许多第三方组织都是渠道出身，背后有很强的融资能力。因此，非标准渠道最终可能不是渠道，而是向“合规嵌套”的fof和mom模式发展。”第三方财富公司的负责人认为。

“一刀切”的可能性是有限的

值得注意的是，目前资产管理产品之间的嵌套委托不仅在投资范围、招募门槛等领域进行套利，还包括资产管理能力的优化配置因素(Aiji、净值、信息)。

例如，目前在银行的非担保理财业务中，除了非标准债权和高等级债券外，部分主要投资对象被委托给公共基金进行外包投资。

上海一家公开发行后台办公室的负责人表示:“按照去套期保值的逻辑，标的资产的资金应该由一种产品来开启。”“也就是说，如果银行理财想要投资债券甚至股票产品，就不能走外包渠道。；然而，从银行资产管理部门的人员配置来看，这是不现实的，因为银行财富管理强调的是资产配置，而不是主动管理。毕竟，银行不需要招聘基金经理。”

据业务负责人介绍，银行融资无法替代公共资金的市场风险管理能力，这是外包业务存在的核心原因，基于投资管理能力的套套“一刀切”的可能性仍然有限。

“禁止筑巢可能最终会导致两种进化可能性。这位知情人士说:“一个是银行财富管理的创始人和创始人，另一个是当银行财富管理投资于公共基金时，它不受禁止套现规定的约束。”“这取决于fof和mom产品的最终灵活性。如果你能投资于基金和配置高等级债券，这也是一个可以预期的方向。”

上述接近监管部门的人士指出，目前，资产管理“统一”的细节仍在内部讨论中，仍需要一个征求意见并最终引入的过程。

“在对各种资产管理产品进行统一监管的过程中，监管部门不可避免地需要平衡和规范效率，平衡行业重组过程中可能出现的二次风险。”前述基金子公司的负责人表示。

“目前，此事仍应在形成阶段讨论。目前，央行的监管框架强调宏观审慎原则，因此许多细节需要进一步完善，”上述接近监管层面的银行系统人士表示。“另外，我们必须充分考虑和防范它。一旦政策过于激烈，可能会给市场带来冲击，因此不可能一蹴而就。”

来源：千龙新闻网