寻找年化回报20%的实现路径

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纵观所有的投资大师，索罗斯和保尔森以其卓越的主观判断艺术而闻名，而西蒙斯和大卫·肖则以科学的量化投资方法实现了长期稳定的超额收益。投资是科学还是艺术？

对作者来说，投资一方面是一门主观艺术，另一方面是一门客观科学。这是一门科学艺术，相互学习彼此的长处是两者的统一。这可能与作者的专业背景和经历有关。经过7年的学习，笔者主修运筹学，然后回国从事公共基金投资研究。自然，运筹学中统计概率和随机过程的客观原理将被应用于主观选股过程。在选股和交易的每一个决策中，在增仓和减仓的每一个判断中，作者追求的不是短期翻番的梦想，而是20%的长期年化收益率的投资目标。

寻找科学的道路

笔者将20%的长期年化收益率目标分为三个部分:首先，作为一名基金经理，首要目标是获得基本资产的长期平均年化收益率。其中，股票资产的长期平均回报率约为实际gdp增长率的两倍，债券资产的长期年化回报率约为gdp增长率的两倍。对于在中国投资的股票基金经理，我认为这个数字约为10%。

那么，我们如何才能实现10%年化投资组合的目标呢？最简单的方法是关注高质量的优秀公司，这可以在统计上将投资组合长期偏离的概率限制在非常低的概率。由于优秀公司几十年来仍在健康发展，其数量增长将明显高于整体经济增长率，股东享有的收入分配将明显好于债券投资者。看看市场上的龙头企业，它们在几十年间带来的利润大大超过同期国内生产总值的两倍。为此，笔者认为寻找优秀稳定的公司是获得长期股权资产的核心。

其次，在优秀企业中，根据各行业不同的行业周期，选择周期向上的行业，避开周期向下的行业，这样在10%的股权资产回报率的基础上，有望获得5%的超额回报。例如，2016年，在没有触及多年产能过剩的周期性行业的情况下，笔者发现，在环境保护和多年固定资产投资下降的压力下，造纸行业几乎恢复了正常的供需平衡，最终在优秀企业中获得了周期性的上行回报。

最后，结合自上而下的宏观研究，预计长期年化收入将增加5%。我不认为头寸调整是避免不利因素的魔术，而是风险控制的工具。作者的目标是通过调整头寸来保持整体波动的稳定。当宏观不确定性到来时，单位波动性增加。只有减少头寸，整体波动性才能保持不变。最终的结果是，作者不会把赌注压在宏观事件的结果上，而是选择提前减少头寸，以避免巨大的系统性风险。例如，在2015年股市崩盘期间，作者坚持认为不存在赌博式的逢低买入，但在8月份的第二轮股市崩盘中获得了正回报。

艺术和科学的结合

从以上分析可以看出，“优秀公司+周期上涨+宏观对冲”是作者心目中长期年化收益的20%的公式。但是如前所述，投资一方面是主观艺术，另一方面是客观科学。“知行合一、耐心与坚持”是作者在这三个方面追求回报的坚持。因为决策的艺术需要基于三个目标任务:对公司的深入研究、把握行业和跟踪宏观，而基金经理在决策时不可避免地带有感情色彩和随意性。例如，由于短期的跌宕起伏，他未能根据基本面进行操作；例如，因为基本面长期没有对股价做出反应，所以没能挺过去。这些都是作者早期从事投资时所经历的痛苦，但在获得了知识与实践的统一和耐心所带来的超额利润后，他对投资中艺术与科学的结合有了更深的理解。

著名作家沈从文有句名言:“文学对我来说不仅是一种兴趣，更是一种信仰。”因为有时你不能坚持你的兴趣，你的兴趣可以转移，但一旦你的兴趣成为你的信念，它就是真正的“黄金不变”。

作者认为爱、好奇心和手艺是投资管理的乐趣。这是一份能满足人们好奇心和求知欲的工作。每个公司和行业就像一个熟悉的老同学，他知道关于它的各种细节，知道它的过去和现在，并能预测它的未来。谦虚、忍耐和坚持是投资管理的美德。我们对每一位卖方分析师、销售人员、同行和上市公司都保持谦虚的学习态度，并坚持对每一次股价波动都持宽容的基本判断。因此，对于作者来说，专注于研究和投资，追求每年超过20%的长期复合增长率是最大的目标和信念。

来源：千龙新闻网