2月策略：无惧变相加息 维持股市优先现金黄金其次

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2月初，央行全面上调回购利率和补充贷款利率，市场一片哗然。“央行想加息”的说法越来越响亮。中国经济真的会进入加息周期吗？如何调整普通人的资产配置(603883，BUY)？2月14日，迪高在2月份发布了资产配置策略月度报告，认为“加息”的说法有些夸张，投资者暂时不需要因为加息而调整资产配置，但仍然坚持股票市场优先、现金和黄金次之的投资逻辑，债券市场、大宗商品市场和房地产市场缺乏良好的投资逻辑。

没有必要担心“变相加息”

鸡年春节后的第一个交易日，央行提高了反向回购和slf的中标率，即长期贷款利率，其中除隔夜slf外，其他利率均提高了10个基点。这一举措也被业内人士视为“变相加息”。深挖货币研究所投资总监李佳解释称，虽然此次“变相加息”不是此前的“上调银行存贷款利率”，但随着近年来央行货币政策工具的不断丰富和实践，以及2015年底银行存贷款利率浮动限制的解除，利率市场化正在逐步实现，央行货币政策也更加灵活。“未来，央行将通过公开市场操作和工具(如slf\mlf\psl)更多地影响银行间市场，并将存款和贷款利率传递给整个实体经济。”

月度报告认为，央行此次加息有三个原因。首先，过去几个月的经济数据显示出改善的迹象，但通胀水平正在以更快的速度上升。适度控制逐渐上升的滞胀风险；第二，2月和2月，大量流动性到期，银行整体资金出现缺口。央行不想在释放流动性的同时发出宽松的信号。小幅加息将有助于保持货币政策的中性；第三，自特朗普上任以来，他一直支持美联储加快加息，但他没有支持强势美元，人民币兑美元的走势稳定。此时，央行降低RRR的压力减轻，政策灵活性提高，可以借此机会进一步纠正金融机构的高杠杆现象。

“然而，我们对‘进入加息周期’的说法持怀疑态度。”根据月度报告，经济稳定的基础并不稳固，通货膨胀可能在第二季度仍会逐渐下降。就货币政策而言，风险防范应与稳定增长并重。持续加息将提高资本成本，抑制投资需求，进而拖累财政政策的实施效果。目前，央行更加注重政策灵活性，通过动态调整中短期政策工具的利率来平衡市场，而不是直接调整存贷款的指导利率。

投资逻辑没有改变

李佳认为，对于投资者来说，加息不会影响当前的资产配置，但仍保持股市为先，现金和黄金为后，缺乏债券市场、大宗市场和房地产市场的投资逻辑。

“我们延续上个月的观点。目前，股票市场是基于分子而不是分母。对股市的损害是有限的。消息发布后，经过一天的调整，将逐步修复；现金和货币基金等资产正受益于加息，预期回报率将逐步上升；黄金更受国际市场的影响。目前，它还未能摆脱明显的趋势，并能保持以前的配置不变；债券市场风险得到了很大程度的释放，但机会仍然很少；房地产投资数据预计将回落，拖累大宗商品价格；对于房地产市场，银行的资本成本上升后可能会提高贷款利率。占去年新增人民币贷款一半的抵押贷款利率受影响更大，房地产市场活动将继续下滑。”对于下一次资产配置，二月份的资产配置策略月度报告提出了这一建议。

来源：千龙新闻网