油价戏剧性闪崩 到底经历了什么？

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吴静静

[花旗银行(中国)有限公司零售银行投资战略主管]

自10月初以来，原油市场的投资者一度极度乐观。投资者正在谈论库存减少、闲置产能减少以及美国对伊朗制裁可能导致供应中断等话题。

然而，在短短几周内，情况发生了很大变化。布伦特原油价格从每桶85美元以上下降到每桶60美元以下，美国的油布石油价格都下降了30%以上，因此陷入了技术性熊市。12月6日，石油输出国组织(Organization of Petroleum output Countries)和欧佩克(opec+ countries)峰会的主题无疑将从原本打算讨论的“增产”转变为讨论如何减产。

从“天堂到地狱”的油价发生了什么？

01

油价的暴跌

石油价格的急剧变化和下降主要源于以下几点:

1.特朗普在推特上表示，沙特阿拉伯将增加产量。在记者案件的压力下，沙特阿拉伯迎合了美国降低人民能源成本的需要，其石油产量和库存大幅增加。

2.自10月3日布伦特原油价格触及86.29美元以来，欧佩克+组织也大幅增产，仅伊朗的出口量就比预期每天高出50万桶。美国此前宣布将对伊朗实施制裁，并限制石油出口。然而，对伊朗的实际制裁并不像预期的那样严厉，从免税区进口的石油占伊朗总出口的很大一部分，这意味着伊朗对供应形势的影响暂时比预期的要温和，对石油价格造成了压力。

3.另一方面，已经取代沙特阿拉伯成为世界最大石油生产国的美国的产量也在上升。根据10月份的数据，美国的日产量高达1170万桶。截至11月底，美国eia原油库存连续9周增加，为2017年3月以来最长的连续数周。

4.需求方面，贸易摩擦给中国经济增长带来压力，2019年全球经济预期增速可能放缓，抑制了2019年原油需求预测。

5.最后，美联储继续加息，美国经济的强劲支撑了美元的走强，这进一步降低了以美元计价的原油需求。在强势美元的压力下，新兴市场经济体面临压力，这使得原油需求的下降再次加剧。

各种事件中原油供需关系的急剧变化引发了此次暴跌。

02

巨人的思想

目前，世界三大产油大国美国、俄罗斯和沙特阿拉伯也在原油价格这种跌宕起伏的市场形势中打着自己的“小算盘”。

根据10月份的数据，美国的平均日产量为1170万桶，成为世界上最大的石油生产国。俄罗斯的日产量为1140万桶，是苏联解体以来的最高水平。沙特阿拉伯的原油产量已达到每天1120万桶，创下沙特阿拉伯开采石油以来的历史纪录。这三个国家的总产量超过全球石油产量的40%。尽管油价在中长期内回归长期平均水平的趋势可能会继续，但三大原油生产国的态度已成为近期油价波动的主要驱动力。

美国:页岩油的开发使美国位于产油国之首。在国内产量迅速上升的同时，白宫也热衷于通过低油价向伊朗施压，而较低的汽油价格也赢得了美国消费者对统治者的支持。特朗普很高兴看到油价在低位徘徊，并可能继续利用沙特记者谋杀案向沙特施压，要求其增产。

俄罗斯:由于卢布与石油价格的相关性，以及俄罗斯的税收制度，俄罗斯石油公司对以美元计价的石油价格波动不敏感，俄罗斯政府在一定程度上不受石油价格的影响(预算是基于40美元的石油价格)。在这种情况下，俄罗斯对立即减产的提议无动于衷。俄罗斯总统的最新声明认为，每桶60美元的油价是可以接受的，但也有迹象表明，俄罗斯可能愿意实施一些小规模的逐步减产。这背后的逻辑是，俄罗斯可能会利用原油减产作为讨价还价的筹码，要求沙特加快支付“反导弹”系统的费用，向与俄罗斯合资的天然气公司注资，并支付其他服务费用。

沙特阿拉伯:作为传统的欧佩克国家，沙特阿拉伯真诚希望油价能回到70美元甚至80美元，以支持沙特政府支出，推动经济改革进程。沙特阿拉伯认为，石油需求强劲，自2014年以来石油资本投资的短缺将导致近期原油市场供应短缺。然而，更多的产油国认为，油价超过每桶80美元可能会减少石油需求，这将大大增加石油进口国的压力。

另一方面，传统石油和页岩油之间的竞争从未结束，油价也潜移默化地影响着双方的产能。欧佩克似乎长期处于两难境地。欧佩克越来越难以平衡油价，使传统石油达到足够高的收入水平。

03

模糊的未来

在三大石油巨头相互争斗的背景下，12月6日的欧佩克+峰会吸引了众多关注。毫无疑问，这次会议的主题将从最初打算讨论的“增加生产”转变为讨论如何减少生产。

花旗分析师对欧佩克+峰会结果的基本预期(概率为55%)是，欧佩克+国家可能会从会议中减产100万桶/天，其中沙特阿拉伯减产的概率可能很大，俄罗斯可能会减产或逐步小幅减产。鉴于美国可能会密切关注，这一点可能不会在会议声明中明确说明。声明的重点将继续强调“评估市场，以便在必要时降低产量，稳定油价。”我们预计，在基本情况下，2019年油价将保持在55-65美元/桶。

如果形势乐观(概率为15%)，欧佩克+组织可能减产200万桶/天，其中俄罗斯可能承诺减产30万桶/天。根据这一预测，原油库存将逐渐减少，2019年油价可能徘徊在每桶70至80美元之间。

悲观的情况(概率为30%)是欧佩克+组织保持目前的产量，这可能导致2019年油价跌至40美元甚至30美元以上，未来几年供需将实现再平衡，2020-2023年油价可能会逐渐回到60美元一桶。在这种情况下，美国页岩油产量增长缓慢，以欧佩克+组织为代表的传统石油出口国的原油市场份额可能会增加。(思考金融产生)

(本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资必须谨慎

来源：千龙新闻网