10月关键金融数据不及预期 透露了什么信息？

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11月13日，央行10月份发布的关键财务数据不如预期。

其中，m2同比增长8%，同比增长8.3%；新增人民币贷款为6970亿元，为2017年12月以来的最低水平，之前为13.8亿元；此外，10月份社会融资规模增加了7288亿元，创下2016年7月以来的新低，预期值为1.3万亿元，之前值为2.21万亿元。

这些核心数据背后揭示了什么信息？

新贷款是“腰”

信贷方面，截至10月底，人民币贷款余额为133.96万亿元，同比增长13.1%，增速比上年末低0.1个百分点，比去年同期高0.1个百分点。仅10月份，人民币贷款就增加了6970亿元，同比增长338亿元，为2017年12月以来的最低水平，仅为上月1.38万亿元的一半。

天丰证券(601162)分析师廖志明指出，虽然由于长假，10月份新增贷款普遍低于其他月份，但考虑到年中以来信贷额度有所放松，监管引导银行增加信贷供给，且有非标准因素转向贷款，6970亿元的信贷增量可以说非常低。

具体细分行业，家庭贷款增加5636亿元，其中短期贷款增加1907亿元，中长期贷款增加3730亿元。非金融企业和政府机构贷款增加1503亿元，其中短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元；非银行金融机构贷款减少268亿元。

对此，廖志明认为，当前信贷需求疲软，信贷宽松困难重重。“自8月份以来，个人贷款和票据融资在新增贷款中所占比例持续走高，10月份个人贷款占比高达81%，反映出在经济下行压力越来越大的情况下，银行对一般企业更加谨慎，明显偏好风险相对较低的个人贷款和票据。在国有企业去杠杆化、地方隐性债务整顿和房地产调控的背景下，由于银行风险偏好和资本约束，信贷宽松难以进行。”他指出。

非标准的萎缩拖累了社会融合

数据显示，10月份社会融资规模增加7288亿元，为2016年7月以来的最低水平，仅为此前2.21万亿元的三分之一，比去年同期减少4716亿元。

国泰君安宏观团队(601211，诊断单元)指出，社会融资增量超季节性下降的主要因素是表外融资持续萎缩和专项债务增量减少。

其中，对实体经济的人民币贷款增加7141亿元，同比增长506亿元。委托贷款减少949亿元，同比减少992亿元；信托贷款减少1273亿元，同比减少2292亿元；未贴现银行承兑汇票减少453亿元，同比增加465亿元。

换言之，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票净减少总额为2675亿元。

同时，公司债券融资净额为1381亿元，同比减少101亿元；地方政府专项债券融资净额868亿元，同比减少447亿元；非金融企业内资股融资176亿元，比去年同期减少425亿元。

国泰君安宏观团队表示，10月份表外融资收缩了2675亿元，而去年同期增加了1074亿元。本月专项债务增量仅为868亿元，比上个月减少近7000亿元，低于去年同期。此外，直接融资没有显著改善。本月直接融资规模较上月有所扩大，但也低于去年同期。

M2增长率创下历史新低

10月末，广义货币(m2)同比增长8%，分别比上年末和去年同期低0.3和0.9个百分点；狭义货币余额(m1)同比增长2.7%，分别比上月末和去年同期低1.3和10.3个百分点。

记者注意到，10月份m2增速达到8%，与今年6月份的最低水平持平，比8月底的下一个最低水平(8.2%)低0.2个百分点。

M2广义货币供应量是指一个国家或地区的广义货币供应量，由银行系统外流通的现金加上活期存款、定期存款和储蓄存款组成。

上海财经大学国际金融系系主任Xi·杨君在接受《国际金融新闻》记者采访时指出，经济下行压力依然存在，且不够活跃，导致企业和个人使用的资金相对减少。央行的货币政策不够积极，以前的去库存化和降低杠杆率政策的效果仍然存在惯性。这些因素交织在一起，导致货币增长率和融资规模持续下降。

CICC指出，疲弱的货币信贷数据凸显了疏通货币政策传导机制、助推信贷周期的紧迫性，尤其是考虑到总需求增长可能面临进一步下行压力。

“10月份，m1同比增长率从9月份的4%降至2.7%，而季度增长率从9月份的0.3%降至-0.1%。”CICC表示，m1增速降至接近零表明企业现金流和房地产需求继续恶化，这与贷款需求进一步减弱相呼应。

国泰君安宏观团队预测，央行可能会加快后续降息，以解决“融资贵”的问题，央行可能会通过宏观审慎评估和创新各种工具和机制，缓解当前以民营企业为代表的“融资难”，从而打破这种恶性循环。具体政策方向包括不断扩大民营企业债券融资支持工具，增加对民营企业融资的信任；金融中介机构再融资、再贴现和抵押补充贷款的规模；结合金融中介的mpa评估，促进其对企业的贷款；中期贷款有助于扩大合格抵押品的范围等。随着这些政策的实施，社会融资和信贷的增长率预计将在2019年上半年稳定并回升。

来源：千龙新闻网