央行大动作！1500亿实实在在净投放 给出利率下行重要信号

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央行刚刚进行了一次非常规降息？真实情况如何？

今天(7月17日)上午10时，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款(七期)竞价结果”，这再次向市场发出了引导利率下调的重要信号。

这一次，央行向商业银行发放了为期三个月的1500亿美元资金，年化中标率为3.7%。两个突出的特点:一是1500亿国债的竞价规模达到了今年以来的新高；其次，利率在今年创下新低，比之前的平均利率低了近100个基点。

一些人认为央行正在引导市场利率下降，这是一次非常规的降息。然而，从获胜利率水平来看，3.7%的利率与3个月期shibor利率和银行间存款利率基本相同。这也意味着央行的操作是对当前市场利率水平的确认。

显然，流动性宽松的结果必然是利率和价格的下降趋势。流动性宽松的原因是经济基本面下滑的压力，包括固定资产投资减速、贸易摩擦等。

谁将是中国流动性宽松的最大受益者？原来是外资！去年底和今年年初，国内银行机构在金融去杠杆化的口号下瑟瑟发抖，对利率上升的预期很高，很少有机构发行利率债券。然而，外资已经成功地逢低吸纳，并决心继续增持。

为什么这一轮外资逢低吸纳达到如此之高的峰值？背后的原因是什么？从资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性的“三元悖论”理论出发，外资押注中国将在经济下滑时放松货币管制。在严格控制汇率的情况下，汇率的稳定性将得到保护。

信号1:国库现金中标率仅为3.70%

让我们看看今天的竞价结果，1500亿元，持续3个月，年化收益率为3.7%。

这一次，国债现金竞价规模达到了今年以来的新高，而利率也达到了今年以来的新低，比之前的平均利率低了近100个基点，降幅巨大。我们统计了今年中标的规模和利率:

首先，解释“中央财政部管理商业银行的现金定期存款”。

中央财政部的资金主要来自财政收入。一般来说，国库资金会存入中央银行，并获得相对较低的利息(通常是活期存款和活期利息)。因此，企业纳税会减少市场上流通的货币，这相当于收紧货币。

为了保持市场流动性，央行将定期通过竞价方式，将中央国库暂时无法获得的资金以定期存款的方式存放在商业银行。这有两个主要目的:第一，让中央政府的资金获得更高的回报；其次，这相当于将基础货币投入市场。

显然，央行不仅可以释放流动性，还可以通过“商业银行定期存款中央国库现金管理”来传达其对利率的看法，引导市场利率走势。

信号2:实际利率接近三年来的最低水平，这是一个“广义货币”信号

从历史上看，国库现金存款利率的变化与银行间存款利率的变化基本同步。

根据wind的统计，今天，7月17日，三个月的银行间定期存款平均利率为3.49%。这也是自7月以来一直保持的3.40-3.5%的一线水平。从三个月期同业存单的利率来看，6月15日的最新投标价格为4.73%，而同期三个月期同业存单的投标价格为4.42%。可以看出，国库现金存款利率的变化与银行间存款利率的变化基本同步。

中标利率为3.70%，与三个月银行间定期存单的平均利率3.50%基本一致。由于国库现金可以包含在一般存款中，支付后的实际资本成本比银行间负债高15-20个基点，溢价在一个相对合理的范围内。此外，中标利率与银行三个月期shibor利率的下降趋势相同，目前为3.60%。

从缓解流动性压力的角度来看，央行和财政部投入的1500亿元资金与多边基金和其他货币政策工具没有根本区别，都是实实在在的净投资。mlf、反向回购和国债投标都是公开市场操作的一部分，因此央行的这一行动非常重要，值得高度重视。但是，在利率水平上，它与三个月期shibor利率和银行间存款利率基本相同，仅相当于确认市场利率水平。

信号3:16日，净投资3000亿元

自7月份以来，银行体系的流动性总量一直处于较高水平。统计数据显示，央行过度更新mlf、有针对性的RRR减息和6月末财政支出的流动性已经相当大，据估计，这三者的总和约为1.5万亿元。就在7月16日的前一天，央行进行了7天1700亿元人民币和14天1300亿元人民币的反向回购操作。当日无逆回购到期，全天净投资3000亿元。

这些行动充分体现了央行保持“合理充裕流动性”的政策态度。就连外界也普遍认为，空仍有进一步放松货币政策的空间，央行在未来两个月再次下调存款准备金率的可能性很高。如果紧缩的信贷格局进一步恶化，就必须防范信贷违约风险的进一步增加。

如果你吃了中国，你会放松，外国资本会复制中国的债券市场

显然，流动性宽松的结果必然是利率和价格的下降趋势。流动性宽松的原因是经济基本面下滑的压力，包括固定资产投资减速、贸易摩擦等。

谁将是中国宽松流动性的受益者？原来是外资！去年底和今年年初，国内银行机构在金融去杠杆化的口号下瑟瑟发抖，对利率上升的预期很高，很少有机构发行利率债券。然而，外资已经成功地逢低吸纳，并决心继续增持。

根据中国债券和上交所2018年6月发布的最新债券托管数据，1-6月，海外机构增持人民币债券3984亿元，其中国债3088亿元，占上半年国债增持量的81%！

招商证券分析师谢(600999，诊断):

截至6月底，国债市场海外份额已达到7.28%，今年以来累计增长2.31个百分点。按照目前的速度，预计明年1月底将达到10%的“日本标准”。

即使在6月份，当人民币大幅贬值时，海外机构仍在积极买入。统计显示，6月份，海外机构仍以利率债券为主要头寸。6月份，继续增持利率债券876.22亿元，增持信用债券17.08亿元，增持同业存单221.7亿元。截至今年6月底，境外机构持有的人民币债券规模进一步扩大至15457.66亿元。

为什么这一轮外资逢低吸纳达到如此之高的峰值？背后的原因是什么？从资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性的“三元悖论”理论出发，外资押注中国将在经济下滑时放松货币管制。在严格控制汇率的情况下，汇率的稳定性将得到保护。

来源：千龙新闻网