原来央妈给了这么多便宜钱！眼下的资金你想像不到的宽松

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央行引导的“合理充裕的流动性”逐渐得到体现，市场资本迎来了超宽松的7月。

目前的银行基金，隔夜基金，已经下跌到2%以下，3个月的市净率是3.68%，两者都处于近3年来的最低点。不仅如此，银行间拆借基金、货币市场基金、短期隔夜拆借基金和中长期流动性基金的价格也达到了两年多来的最低点。甚至7天回购利率(dr007)也一度低于央行同期给出的mlf价格。

由此，我们可以得到一个答案。自5月以来，市场一直在积极讨论去杠杆化和稳定杠杆化的话题，现在已经在资本层面找到了结果。也就是说，去杠杆化已经取得了成效，稳定杠杆毫无疑问已经成为主题。保持中国经济平稳健康发展仍然是关键。

7月份，最便宜的隔夜拆借资金开始出现

自今年年初以来，中国人民银行通过存款准备金和中期贷款工具(包括7月5日RRR降息公布的约7000亿元人民币)，在中长期流动性方面投资了约2.8万亿元人民币，远远超过去年的1.76万亿元。

随着本月初RRR方面有针对性的降息，银行间和交易所间市场的资本价格大幅下跌。自7月以来，资本价格持续下跌，隔夜资本价格已基本低于2%。

从上图可以看出，自今年以来，上海银行间同业拆放利率(601229)隔夜拆借资金价格持续下跌，目前，资金价格已跌至近三年来的低点。

在上图dr001中，即以利率债券为质押的银行间市场存款机构的一日回购利率，质押式银行间拆借资金的价格比隔夜同业拆借资金低4个基点。

上图所示为国债反向回购的隔夜拆借利率——GC 001，也很低。过去一年多来，该基金的平均价格一直维持在4%。过去一个月，除去6月末和季度末的资金短缺，资金的宽松价格已经达到很低的水平。显然，银行间市场的大量资金已经溢出到外汇资本借贷市场。

Dr007加权平均利率全面下降

7天回购利率(dr007)是观察国内资本市场流动性的最佳窗口，也是央行培育的新目标利率，是代表央行政策的重要风向标。

根据上述数据，dr007的加权平均利率约为2.56%，近年来已下降约40个基点。

包括非银行机构报价在内的所有市场机构的7天质押式回购(r007)加权利率已降至2.7%，目前它们之间的息差已收窄至10个基点左右，表明流动性普遍非常宽松。

上周，dr007加权平均利率降至央行7天反向回购竞价利率的2.55%以下，这是自2015年第四季度以来的首次。从理论上讲，dr007不太可能低于7天反向回购竞价利率，因为商业银行不会从央行借入反向回购资金。

中期流动性利率大幅下降

统计数据显示，自6月中旬以来，以存款证和3个月期shibor为代表的中期流动性利率大幅下降。

上图显示了年初以来银行间存单发行利率的走势。可以看出利率正在全面下降。目前，6个月期的品种利率已降至4.0%以下。国有银行和股份制商业银行发行的6个月期银行间存款证已跌至3.6%以下，创下两年多来的新低。

上图为业界最关注的上海银行间同业拆放利率3个月借款价格。今天的报价是3.6820%，创下两年多来的新低。

上图显示了过去三个月shibor3借入资金的价格趋势。从上图可以看出，资本价格下降的趋势是明显的。

实体经济基金的下滑仍然缓慢

过去，大家都担心银行系统的资金借贷成本会上升，压力最终会传导到实体经济，导致贷款利率上升，企业融资成本上升。

现在，在各方的努力下，中国人民银行货币政策引导下的合理充裕的流动性效应正在逐步显现，全面稳定的杠杆化已经成为现实。然而，流向实体经济的流动性仍然缓慢。

从反映实体企业融资利率的票据利率来看，过去一年票据利率也有所下降，但下降幅度远低于银行间资本价格。

当然，影响票据利率波动的因素是多方面的，但两者的不同步性表明流动性在银行间积累，不能顺利传递给实体。这可能是因为实体的融资需求大幅下降，或者商业银行担心资产质量的恶化会导致信贷意愿下降。

无论如何，从资本市场的角度来看，稳定杠杆已经成为现实。下半年，随着去杠杆化节奏和力度的平衡，流动性对市场的支撑作用将逐渐传递。

来源：千龙新闻网