吃出来的大产业！万亿级大蛋糕来了 企业争相IPO 抢食一杯羹

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休闲食品是一种快速移动的消费品，主要包括坚果、肉制品、干果、蛋糕等，也就是我们常说的零食。近年来，中国休闲食品市场规模持续增长，近三年分别为7365亿元、8204亿元和9168亿元。2017年，市场规模已达到近一万亿元，出现了一批上市公司。那么，快餐行业的发展是什么？消费变化的趋势是什么？

小零食和大产业的零食市场接近一万亿

记者在上海南京路步行街采访了许多消费者，发现消费者对休闲食品和自己喜欢的品牌有不同的偏好。

在采访中，记者发现消费者从线上和线下渠道购买，不同年龄的消费者会选择不同的零食品牌。中老年消费者和一些本地消费者倾向于在网上购买零食，例如来一帆(603777)。

记者采访的大多数年轻消费者更喜欢在网上购买零食，这样既省时又实惠，而且包装精美。他们更喜欢选择知名的互联网电子商务品牌，比如三只松鼠。

据统计，2017年中国休闲食品行业市场规模达到9168亿元，连续三年保持两位数增长，增长率为12.9%。分析师预测，未来休闲食品行业的市场容量可能会更大。

招商证券餐饮首席分析师杨永生(600999):我们预计，到2020年，该行业的市场容量将达到1.2万亿，整个市场的规模将继续增长。未来几年，中国休闲食品市场仍将保持非常快的高增长率。

快餐零售商纷纷通过ipo线下销售来赚取更少的利润

△央视财经《交易时间》栏目视频

随着休闲食品及其连锁店的逐步产业化，休闲食品品牌如来一芬、三松鼠、好店、香草等也在加速资本化的步伐。赖亦芬于2016年在a股上市，三只松鼠的ipo在2017年两度停牌。今年6月29日晚，好店发布招股说明书，为a股ipo做准备。但是这些成长为上市公司的休闲食品企业的经营状况如何呢？

根据赖艺2017年年报，赖艺共有2460家连锁店，其中直营店2252家，特许店208家，比2016年底净增200家。上海有1121家店铺，相当于伊拉克近一半的店铺。记者走访了其中几个。在来一芬的一家小店里，店员说每天的客流量大约是60到80人。

与以线下零售商起家的莱艺芬不同，这三只松鼠是电子商务品牌，以网上销售为核心，坚果零食的销售额占60%以上。2016年9月，第一家三只松鼠的线下商店开张，现在中国的商店数量超过了30家。在安徽省铜陵市，一家有三只松鼠的商店去年开张了，门口放着一尊巨大的松鼠雕塑。

安徽铜陵三只松鼠的售货员:生意不错，人流量很大。从周一到周四可能不会有太多的人，但是从周五到周日会有很多人。它过去是在线的，但现在我们公司正在在线发展的基础上拓展线下零售业。

三只松鼠曾在2017年攻击ipo，但两次“暂停审查”。根据三只松鼠2017年10月更新的招股说明书，仅2017年1月至6月的收入就高达28.93亿元，还母净利润为2.4亿元，半年净利率为8.31%。

相比之下，赖艺2017年营业收入为36.36亿元，同比增长12.35%；母亲净利润为1.01亿元，同比下降24.42%。

记者将三只松鼠的净利润数据与赖艺进行对比，发现三只松鼠仅半年的净利润就超过了赖艺全年的净利润。

值得注意的是，2017年伊拉克电子商务平台的收入为3.7亿元，仅占10%。

由于很难区分线上和线下的费用和净利润，根据门店利润最大化的计算方法，假设所有利润都算作线下利润，根据年报中2460家门店的计算，去年伊拉克每家门店的净利润最多只有4.1万元，每月只有3400元。

精华证券餐饮首席分析师苏成:网购的兴起是不可阻挡的趋势。随着手机和移动终端的迅速普及，网上购物者的数量不断增加，网上购物行为越来越普遍和成熟。因此，这些传统的线下企业上网是必然的选择。

原始设备制造商的销售模式有一个低的净利率和竞争市场份额

从目前的市场情况来看，快餐企业在网上和网下竞争，但快餐企业的盈利能力如何？投资者在看似火热的销售背后能获得多少利润？代工销售的商业模式给这些企业带来了什么？

2015年至2017年，拟上市的好店铺的毛利率分别为32.74%、32.73%和29.42%，而同期的净利润分别仅为1.51%、2.45%和2.18%。

近三年，赖艺毛利率分别为46.51%、45.71%和44.31%，而同期净利润分别为4.21%、4.14%和2.79%。

我非常想念你(002582，库存检查)。最近三年的毛利率分别为40.11%、33.73%和29.04%，同期的净利润分别为-0.29%、1.89%和2.39%。

不难看出，这些快餐零售商的毛利率和净利率之间的差距是巨大的，净利率不超过5%。

周黑鸭卤菜企业三年的毛利率分别为56.45%、62.32%、60.93%，净利润分别为22.72%、25.39%、23.42%，明显高于前面提到的三家综合小吃销售企业。

招商局证券餐饮部首席分析师杨永生:在押马过程中，这些企业的策略是以股份为主，所以价格高于线下价格相对低于线下价格，这样可以让更多的消费者购买。因此，他们的低价扩张战略使得他们的净利率在过去几年普遍较低。

据记者调查，以来一帆、三只松鼠和好商店为代表的休闲食品企业大多采用“贴牌+销售”的经营模式，产品大多由铸造厂生产，企业自行包装和贴标签，然后通过线下商店和网上商店销售。这种商业模式使他们不仅给食品铸造厂带来利润，还在渠道、物流和广告上花了很多钱。

2015-2017年，好商店的销售费用分别占收入的22.84%、22.19%和19.46%。

在伊拉克的销售费用分别占收入的31.16%、30.37%和30.42%。

三只松鼠2017年全年的财务数据尚未公布，其销售费用分别占2015年和2016年收入的24.35%和20.75%。

精华证券餐饮首席分析师苏成:这种商业模式的好处是，企业可以在前期开发资金有限的情况下，专注于你的市场投资，比如广告和商业投资。但它的缺点是它的管理是否会有缺点，即我在生产方面的产出管理，在生产方面的人才储备，以及它是否会有缺点。

“贴牌+销售”使得不同品牌的零食同质化程度较高，个性化程度较低，而该行业消费者的品牌忠诚度和消费粘性不高，行业集中度较低，零食行业的进入壁垒也较低。

精华证券食品饮料首席分析师苏成:行业集中度很低。因此，该行业门槛相对较低，进入相对容易，同质化竞争相对较强。与其他行业相比，其毛利率并不占优势。

招商证券餐饮首席分析师杨永生:休闲食品行业最大的障碍其实是规模。事实上，中国快速消费品的整体市场集中度，尤其是休闲食品，在过去实际上相对较低。近年来，在这个不同的子行业中出现了许多子行业，因此这些企业市场份额的逐渐增加和规模的扩大实际上是它们建立最大商业壁垒的一个非常重要的因素。

食品企业净利率的差异化明显细分，领先绩效

在17家不包括餐饮在内的a股上市食品公司中，有13家去年的收入超过10亿元，但它们在过去三年的增长率却大不相同。整个行业的毛利率中值约为31%，但销售净利润率明显不同。那么，食品行业的财务特征是什么？投资a股食品行业应注意哪些风险？万德数据显示，a股食品综合板块有17家上市公司，其中13家公司2017年收入超过10亿元。前五名是上海梅林(600073，诊断股票)和三个全食(002216，诊断股票)。)，桃李面包(603866，诊断股票)，想念你，和美味的食物(6036，其中，最高的三年复合收入增长率是想念你，达到61%，最低的是三种全食品，只有8%。

2017年，仅海鑫食品(002702)一家公司的母公司净利润出现亏损，有12家公司的母公司净利润超过1亿元。排名前五的公司分别是李涛面包、觉威食品、涪陵芥末(002507)、恰佳食品(002557)和上海滩梅林。

食品销售毛利率中值在31%左右，其中前三位最高的是元祖(603，886，诊断股票)、桂法香(002，820，诊断股票)和涪陵芥末，它们的净利润率都在10%以上。

全行业取决于周转率，总资产周转率中值约为0.94，其中前五位最高的是上海滩梅林、觉威食品、李涛面包、来一芬和三个全食，均超过1.23。

精华证券食品饮料首席分析师苏成:休闲食品实际上与消费水平和收入预期有关，尤其是对一些成熟的公司而言。在一个商业模式调整期，这个调整期能否顺利进行，或者中间是否有重复，反过来会影响其业绩的稳定性。

a股食品综合板块上市公司市值不超过300亿元，市值最大的前五家公司是李涛面包、涪陵榨菜、觉味食品、洽洽食品、安靖食品(603345)。

该行业的平均市盈率约为30倍，不同子行业的估值差异很大。市盈率最低的前五名分别是洽洽佳食品、上海梅林、元祖股份、黑芝麻(000716，诊断股票)和科明面业(002661，诊断股票)。市盈率最高的前五位是来益芬、双塔食品(02481，诊断股票)、三种全食和

业内人士指出，我们可以关注基本面坚实或业绩稳定增长的股票，但股价被错误地扼杀了。在风险方面，我们应该关注食品安全和资金周转。

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来源：千龙新闻网