居民买房热情已消退？读懂货币剪刀差释放的信号！

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长期以来，m1和m2之间的剪刀差往往是观察资金活动和流动的重要指标，每个拐点往往预示着市场资本状况的重要变化。

剪刀有什么区别？让我们先看看下表。在两个箭头所指的地方，两条线交叉形成一个类似剪刀的模式，即剪刀差(m1在上面穿过m2或在下面穿过m2)。

在金融方面，m1是指全社会的现金+企业活期存款；M2指m1+公司活期存款+个人存款+其他存款。如果m1的增长速度快于m2的增长速度，并继续增长形成差异，这通常意味着企业活期存款的比例增加；相反，如果m2增速快于m1，并持续增长，往往意味着企业定期存款的比重增加。

上图中的两个学习错误对应于两组不同的数据:

1.剪刀差的第一个交叉点是在2015年10月，剪刀差的扩大是在2016年上半年。相应的2016年央行第二季度货币执行报告对此进行了描述:

第二个剪刀差交叉点是今年2月，相应的央行第一季度报告描述如下:

通过将这两组数据与不同的剪刀差联系起来，我们可以发现这样一个特征:当m1增速快于m2形成剪刀差时，非金融企业的居民存款和活期存款的增量较高。当m2增速快于m1增速，导致剪刀差时，非金融企业的家庭存款和定期存款增量较高。

现在我们选择一个来分析，这是第二个剪刀差(交点在今年3月)。

以下是央行一季度公布的人民币存款情况。我们可以发现，第一季度新增企业存款为负，也就是说，企业存款不是增加而是减少。企业存款下降，m2增速快于m1。原因有二:1 .公司存款的下降主要来自活期存款；2.企业活期存款转为定期存款。

首先，企业活期存款下降的原因

1.今年是中国降低宏观杠杆率的重要一年。在宏观杠杆率中，企业负债率最高，2017年达到159%。负债率高的主要原因是中国企业长期以来主要依靠银行贷款和发行债券来筹集资金。如果经营效率不好，那么大多数企业采取借旧还新的方法。

降低企业负债率意味着国家开始对银行贷款和公司债券进行不同程度的监管。结果，企业资金短缺，企业的剩余资金被用来偿还债务或利息，这导致企业存款，特别是企业活期存款迅速下降。

2.抵押贷款增长放缓也将影响企业活期存款。央行一季度报告显示，截至3月底，个人住房贷款余额同比增长20.0%，增速已连续13个月下降。我们普通人(603883，临床股票)不知道买房会带来存款结构的变化。例如，如果我买了新房子，我的钱将从我的个人活期存款账户转到开发商(企业)的活期存款账户。如果抵押贷款增速放缓，即企业活期存款增速放缓。

其次，企业活期存款转向定期存款的原因

1.定期存款利率有所上升:虽然央行基准利率自2015年底以来没有变化，但由于存贷款利率上下限逐步放开，银行有更多的定期存款利率来调整自己的定期存款利率。自2017年以来，央行收紧了货币供应，银行也提高了定期存款利率。最近，据报道，一些银行的大额存单利率已经上升了50%。面对越来越多的有吸引力的定期存款，公司存款开始从活期转为定期。

2.表内资金返还给表内资金:银行理财的收益率一直高于定期存款。然而，自去年底以来，随着征求意见稿的出台，表外理财和余额宝都面临着监管，要么限制收益率，要么降低收益率。最终，企业的投资渠道越来越窄，被迫转投回报率较低的定期存款。

总论:企业活期存款的减少反映了两点:1 .企业目前可能资金短缺。在未来，我预测企业可能会继续降低负债率，另一方面，他们可能需要增加股权融资的比例来获得资金；2.房地产市场的温度正在下降，但下降并不意味着房价不会上涨。更客观地说，房价上涨应该比以前慢。

来源：千龙新闻网