2017十大关键词 A股在居民配置中被边缘化

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自2015年年中“股灾”以来，a股市场的运行特征逐渐向“窄幅波动”转变，即除了波动中心向下运动外，最大的特征是波动性下降。根据中信证券(600030，BUY)的统计，自2000年以来，整个a股指数的波动性已降至非常低的范围。在过去的10个月里，上证综指基本上保持在500点左右的窄幅区间。股市崩盘后，这种狭窄的波动格局使得“a股在居民配置中被边缘化”。在主要资产中，a股市场明显弱于国内大宗商品、国际原油、一线城市房地产和黄金市场。

国信证券(002736，BUY)指出，2017年很难扭转“低利率、低经济增长率”的格局，股市很有可能保持与利润增长率相匹配的波动性市场，空估值扩张有限，结构性投资机会仍是主旋律。

然而，投资者不必悲观。与2016年相比，2017年仍被许多机构视为机会更多的一年。因为在2016年密集的“黑天鹅事件”冲击后，市场正逐步走出负面影响，逐步调整，进入新的节奏。一方面，在低增长、小波动的新经济常态下，改革的落地和深化将创造局部热点，产业结构调整的效应将逐渐显现，创新动力也将激发旺盛的投资热情。另一方面，尽管监管更加严格，股权资产配置压力也在上升；放眼世界，中国资产对全球资金配置的吸引力依然存在，资金的支持意味着更多机会。

风格

市场风格总是投资中首先要考虑的问题。在增长和蓝筹股的博弈中，很明显蓝筹股将在2016年赢得一场大胜利。2016年对创业板来说是低调而沉闷的一年，创业板市场每年下跌超过27%，这与之前连续三年价格上涨形成鲜明对比。特别是在去产能、稳增长的政策导向和乐观经济数据带来的经济复苏预期下，a股市场在2016年第四季度出现周期性复苏。然而，当移动互联网的繁荣消退，没有新的刺激时，成长型股票表现不佳。

然而，新兴产业(Aiji、净值、信息)始终代表着未来经济转型和发展的方向。展望2017年，在周期确立后，成长股有望重新焕发活力，再次吸引资本的注意力，风格转变可能正在进行中。一方面，第三产业在实体经济中的比重越来越大，引领这一趋势的最重要力量是新技术带来的新产业，人们的生活正在被颠覆。显然，科学技术的发展不会等待资本市场，资本市场对新技术和新工艺的热情也不会一直被抑制。

投资会好转，所以你会唱歌，我会上台。2017年，随着产业结构调整结果的逐步显现，技术研发和资本投资的积累可能开始在a股市场得到体现，高端装备制造和消费升级都有望见底，不能轻易放过。

增量资金

债券市场违约，年末流动性紧张，管理层严格控制保险资金和不合理的标语牌，一系列事件密集爆发，使得a股市场流动性更加“捉襟见肘”。进入2017年，流动性预计将分阶段改善。一方面，理财产品的到期日已经明显减少；另一方面，每年1月份，银行信贷规模将明显增加。

事实上，纵观全年，与2016年相比，2017年a股增量资金来源较多。一方面，监管升级后，部分保险资金被禁止进入市场，挂牌行为阶段性停滞，但保险资金配置股权的长期逻辑依然存在，负债方成本高，资产方可配置目标仍然稀缺。而标语牌不仅可以获得上市公司稳定的股利收入，还可以在持有一定比例的股份后享受企业稳定的利润。随着制度的完善，保险基金和理财基金仍有动力有序参与二级市场的股权投资。另一方面，全国热点城市的房地产市场明显降温，一些热点城市的新房价格出现负增长。中央政府调控房地产市场的决心坚如磐石，资金将从房地产市场转移到股市的预期依然强烈。

两个金融杠杆

2016年资本市场的一个核心词是“去杠杆化”，这在a股中有所体现。最直接的表现是，两家公司的资产负债表正在萎缩，杠杆基金的活跃程度较低。2016年5月，两大金融板块的余额一度跌至8000亿元左右，处于全年较低水平。尽管2016年第四季度这两个金融部门的余额略有上升，但仍保持在9，500亿元左右，仍远未达到万亿大关，也远未达到2016年年中2万亿元的高点。

然而，2017年，随着投资者情绪的平静，利用资金进行两次融资的杠杆作用将回归理性，两次融资的余额预计将缓慢增长。一方面，两个财务标准的扩展可能会继续，而新的质量标准的引入可能会吸引更多的参与者；另一方面，2016年整体市场低迷是一个典型的投资年，年内只有三次明显的反弹，而且市场持续时间不长，这使得杠杆融资者难以操作。然而，2017年，市场有望向更积极的方向发展，金融家参与的热情也有望升温。

人民币

回顾2016年，人民币汇率贬值无疑是全年的焦点话题。人民币对美元的汇率已连续第三年下降，贬值幅度达到新高。同时，2016年充分展示了汇率贬值对货币政策、本币流动性和利率的影响。此外，美联储在第四季度加息，年底银根紧缩，债务牛崩溃，这使得人民币利率走势一度成为关注的焦点。

展望2017年，人民币汇率的主要不确定性仍将来自美元。随着经济的第一次复苏和政策的第一次收紧，美元在2017年将保持相对强势是非常确定的，不确定性只有空.在一段时间内，很难消除强势美元的压力，也很难避免人民币兑美元汇率突破7。从长期来看，人民币能否逆转贬值趋势，更关键的是基本面表现。如果稳定和积极的经济势头持续下去，随后的人民币有望逐渐停止下跌。

2017年，汇率波动对利率的影响仍将存在。近年来，维持汇率和放弃利率的政策倾向更加明显，但也导致利率相对基本面出现超调，后续市场利率可能进入震荡过程；在经济稳定、通胀上升和金融去杠杆化的背景下，利率很难回到前期的底部，重心已经上移。然而，2016年底的过度操作完全释放了风险，空利率继续上升，10年期政府债券收益率可能在2.7%-3.5%之间。

原油黄金

2017年，随着全球经济好转，原油等大宗商品需求上升，美元指数长期走强，国际油价可能超过100美元/桶，而国际金价预计将跌破1000美元/盎司。

首先，全球经济继续回升，黑天鹅事件的减少使得黄金的避险资产减少。与此同时，美联储进入加息周期，美元长期保持强势，极大地抑制了金融属性最强的黄金。此外，美国当选总统特朗普的经济刺激措施可能会让资金流向收益率更高的产品，从而削弱投资者对黄金的青睐。基金的抛售也在一定程度上对金价造成压力，未来国际金价有可能继续下跌。

其次，原油作为大宗商品之王，有望在2017年重获荣耀。2016年，原油期货创下了金融危机以来的最大年度涨幅，但价格也跌至十年来的最低水平。沙特阿拉伯及其欧佩克盟友重振了这个国际石油市场的领头羊，并承诺减产以解决困扰石油市场两年的供应过剩问题。因此，自2月份以来，油价一直在缓慢上涨，许多交易员现在预计油价将接近每桶60美元。

衍生物

2016年底，期待已久的商品期货期权终于迎来了曙光:白糖和豆粕期货期权被批准筹备。这对2017年的期货和衍生品市场来说是一个好兆头。

同时，展望2017年，各方将大力创新期货品种，完善大宗资源期货品种体系，完善债券和外汇期货品种体系，促进国内期货市场可持续发展，推进汇率市场化改革，实现期货产品内外部对接。

股指期货方面，沪深300、上交所50和沪深500股指期货三个品种已经上市，其他大、中、小盘股衍生产品也已储备；在利率产品方面，5年期和10年期国债期货合约运行平稳，期权合约和隔夜回购利率指数期货将在未来进一步推出。在汇率产品方面，抓住人民币汇率市场化改革、人民币资本项目可兑换和上海自贸区的机遇，适时推出跨汇率期货和人民币汇率期货及期权，最终建立起股权、利率和外汇期货及期权三条完整的产品线。

来源：千龙新闻网