只是微跌？为何我感觉又经历了一场股灾？

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是的，就是那天——1月16日。收盘合理地站在3100点，好像什么都没发生。稍微放下！但是你觉得自己又经历了一次股市崩盘吗？

事实上，a股只需要有那10个重量级人物。其他3000只股票存在与否有什么关系...

上证综指微跌0.3%

深圳成份股指数下跌2.95%

2853只交易股票

只有366只股票上涨，2476只股票下跌

有1173家公司股价下跌超过5%

在创业板的542只股票中，

32只上涨了，其中11只是新股

328下跌超过5%

110？有些人怀疑他们买了假股票，市场没有下跌太多，但是大量的股票下跌，股市崩盘是4.0。

这次股市崩盘的常规是什么？

首先，它抑制了中小企业的估值，然后打击了影响数千亿市场价值的新基金。ipo加速了负面效应在二级市场的扩散。然而，市场并没有单方面反对ipo加速，一些机构认为ipo市场化更有利于市场定价。

你熟悉这种跳跃趋势吗？

成长型企业市场:在下午跳水后，下跌了6%，跌破了导火线时期的最低点，这是连续第八天下跌，200多只股票跌破了极限，然后在尾盘略有反弹。

上证综合指数:上证综合指数已经连续五天下跌，这是自2015年8月以来最长的连续下跌。

图1:中小企业的估值受到重创

昨日，创业板指数盘中跌幅达6%，而中小板指数盘中跌幅超过5%。前者离股市崩溃点只有一步之遥，而后者离导火索危机点只有一步之遥。

虽然影响中小企业估值的因素很多，但不可否认的是，ipo加速带来的中小企业稀缺已经不复存在，主要原因是抑制了中小企业的高估值。

例如，根据目前每个交易日3只新股的计算，每年大约可以发行600只新股。通常的推测是小的、新的和差的，它立刻导致逻辑上的死胡同。一般的并购、资产重组也失去了意义，更不用说维持市场价值的小举措，如高转让和高管持股计划。

那么这个逻辑是可追溯的吗？答案是否定的。

首先，新股每日涨停的速度越来越快，开盘价连续跳水的情况时有发生。

据券商中国记者统计，上周共有16只新股开盘跌停，其中5只股票跌停5只，分别是斋藤生物(300583，买入)、太平鸟(603877，买入)、王静电子(603228，买入)、常熟汽车装饰(603035，买入)、华中证券(660)。只有6只新股跌停超过10只，分别是宏亚数控(002833，买入)

值得注意的是，在上周开盘的新股中，只有华中证券是大盘股，其他四只新股是小盘股。太平鸟只涨了三个涨停，从回报率来看，太平鸟的破板只涨了83.1%。

根据龙虎榜的最新数据，该机构出售了许多昨日未开盘的新股。新鸿泽(002836，BUY)被一家机构以140万元的价格售出，昨天的成交额为1979万元。自上市以来，它已收到12个每日限额；米德兰新材料(300586，BUY)被四家机构以超过11万元的价格售出，自上市以来已累计9天涨停；Best (300580，BUY)也被一家机构以1万元的价格卖出，这是该机构自昨日上市以来的第四个涨停。

开盘后的新股至少有所增加，股东也没有很高的持股比例。然而，之前开盘并在高位盘整或飙升的次级新股几乎到处都被腰斩，股东们陷入了严重困境:

其次，在高交付之后，数量急剧下降，当然，也有高交付和搭售减少的情况。

例如，凯撒文化在上周三宣布控股股东的提议为10比20后，销量暴跌近20%，而温斯通(300，377，BUY)在上周四晚宣布10比30后，销量下跌逾20%。

最后，创业板指数和权重股已经崩溃。

例如，去年12月12日，创业板指数跌破6个月以来的低位。昨天，距离股市崩盘期间的最低点只有一步之遥。昆仑万伟(300418，买)、万达信息(300168，买)和乐视(300104，买)等重量级公司也跌破了持续数月的底部，其中大多数公司在股市崩盘期间跌破了这一点。

根据市场效率理论，创业板指数和权重股已经连续跌破股市崩盘时的水平，它们赖以生存的高估值基础必须被摧毁，这就是稀缺性。可以看出，加速ipo发行确实是消除资产泡沫的法宝。

图2:对数千亿新基金的信心动摇了

成熟的投资者很容易发现，ipo加速对二级市场的影响已经从创业板蔓延到主板。逻辑是，随着ipo的加速，二级市场的基金逐渐失去了追逐新股的兴趣，导致开盘越来越快，开盘后新股大幅下挫。最终影响线下配售投资者的利益。

根据中国券商此前的报道，在目前的IPO制度下，网上新股发行的市值约为20-50万元，而网下新股发行的基本门槛从1000万元开始，已达到6000万元。这种配置市场价值被投资者形象地称为“新券”。

据券商中国记者统计，在新股盈利效应的推动下，网下配售的人数迅速增加，从开始的不到100人增加到7月份成功配售的1000多人，12月份成功配售的个人投资者超过7610人。

你知道，每一个新的线下玩家背后至少有一个1000万元的流通市值。当新回报率大幅下降甚至面临风险时，这部分基金的选择至关重要。当新的回报率无法覆盖这些个人投资者的市场价值“成本”时，退出是首选。

根据CICC王汉峰的分析，目前静态计算的丙类投资者年化收益率可能无法覆盖特殊新产品的成本线(目前有些产品的成本线可能在6%左右)，这可能导致部分丙类投资者退出新市场。它因为玩新游戏而购买的底部仓库的市场价值也有短期出售的风险。

王汉峰给出了一组数据:目前，网下新增底部仓位的规模约为6500亿。考虑到60%的认购来自C投资者，假设10%的认购是专门针对新产品的，直接影响将在400亿元左右，虽然资金的绝对数量不大，但对市场预期的影响可能会大于对直接资金的影响。由于新的底部位置大多与估值较低的重量级公司相对应，这也将给短期指数表现和近期指数表现带来一定压力。

记者认为，王汉峰可能低估了市场上专门用于新项目的资金。对比去年1月底和11月底投资者所持有的市值分布，不难看出，市值在1000万至1亿之间的投资者从39441人增加到62160人，市值在1亿以上的投资者从3592人增加到4791人。

即使考虑到市场价值随着指数的增加而增加，并参照记者关于打新市场的调查，专门从事线下配售(打新市场)的基金规模至少也有数千亿。此外，还有数百万中小投资者为了参与网上新资本而留在股市。

不过，记者同意王汉峰的分析，即这些基金大多以低价买入蓝筹股。如何保持这些由数千亿基金购买的芯片是目前稳定市场的一个关键点。我担心中小企业远未达到维持稳定所需的合理估值。

市场并没有让投资者感到意外。当蓝筹股(Aiji、净值、信息)的筹码出现松动时，上海证券交易所的50只成份股立即得到了神秘基金的支持。恐怕每个人都知道购买的坚定性和支持的力度。

图3: ipo仍有争议

由于中小股的持续下跌和ipo的加速，这一事件已经成为秃子头上的虱子——一件显而易见的事情。自然，许多投资者已经开始争吵，甚至呼吁监管机构减缓ipo。然而，他们可能会忘记，就在几天前，他们一致反对减少清除。

然而，这两件事之间有明显的矛盾。正是由于ipo仍处于审计体制阶段，ipo之路受阻，上市中小企业明显被高估，导致即使是创业的股东也想平仓逃跑。每个人心里都知道，只有将这些上市公司的估值压低到合理的水平，大股东的增减才会趋于平衡。

此外，一些投资者认为，尽管ipo融资规模已经大大缩小，但未来解禁的压力仍然很大。这个问题仍然是上面提到的老问题。只有将上市公司的市值压低到合理的水平，我们才能在投资和解禁之间取得平衡，而不是控制ipo节奏，然后让投资者为高估值买单。

或许中小投资者往往一厢情愿地认为，一方面应保持二级市场的高估值，另一方面监管当局应通过行政指令对这些大股东的减持行为进行监管。事实上，这严重违反了资本市场的基本规则——买卖自由。

一位要求匿名的资深投资银行家表示，加快ipo发行节奏可以防止“饥饿营销”引发的泡沫，这不是一种吸血效应，而是一种让市场恢复理性的手段。此外，加速ipo供给会增加壳供给，降低壳价值，这也是股市下跌的重要原因之一。

然后现实被澄清了。中小企业的高估值是客观存在的。这种高估值是通过加速ipo、加大对实体经济的支持来消化，还是通过让曾经参与成立上市公司的创业型大股东套现走人，从而损害实体经济来实现？答案显而易见。

我还记得2015年，当时股市动荡，新股发行融资只有1500亿元。仅2015年上半年，股东减持规模就达到5000亿元。2015年下半年，国家队投入了超过1万亿元人民币的实际资金来稳定股市。

在2015年11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记对证券市场建设提出了特殊要求，指出要加快形成融资功能齐全、基础体系扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的证券市场。习近平的讲话很快在资本市场上引起了巨大反响。市场参与者普遍认为，习近平对股票市场建设的新要求直接触及了关键点，缩短了不足之处，从而明确了未来股票市场建设的方向。

了解到这一点，我们就能理解为什么上周五，当人们普遍预期监管部门可能会放缓ipo步伐时，证监会却在13日批准了10家企业的首次申请，而这10家企业的融资总额并未超过41亿元人民币。

当然，融资功能和投资功能都是股票市场存在的基本条件。成熟的市场在于两者之间的平衡。我相信监管当局也会考虑二级市场在ipo节奏方面的承受能力。

中信证券(600030，买入):恐惧中的贪婪，等待机会

对于1月16日a股剧烈波动，中信战略团队评论称，市场重复和投资者纠缠有两点原因:一是机构群体下较贵成长型板块的负反馈风险和年初投资者头寸调整；第二，由于新股发行加速和新股快速开盘，市场风险偏好下降。上周市场的持续下跌加剧了这些负面因素。目前，它是结构性风险而不是系统性风险的释放，在恐惧中贪婪，在过度之后等待机会。我们可以观察监管者对ipo节奏和新股上市后表现的态度。

来源：千龙新闻网