首单全额垫付难复制 AMC清偿P2P不良资产挑战大于机遇

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近日，东方资产天津分行全面推进新荣财富2000万贷款项目的本金，为p2p网络借贷行业注入了新的正能量。然而，研究发现，这种合作的成功落地需要多个前提条件，这决定了其模式很难在其他p2p网络借贷平台上复制。

此外，目前四家资产管理公司都参与了p2p网络借贷平台的不良资产处置或由非营利组织驱动，这可能更多是政策导向的结果，双方的合作仍处于探索阶段。在去杠杆化和防范系统性风险爆发的要求下，amc处理不良资产的经验被嫁接到p2p网上贷款行业，需要消除政策上的监管障碍，克服业务经验运用上的困难，在创收上做出利润让步。

不良资产处置市场生态系统

不良资产市场包括两个子市场:收购和处置。

一级市场是不良资产的收购市场。卖方包括银行、信托、保险、证券、基金公司和其他金融机构，以及非金融机构；买家包括四家资产管理公司、本地资产管理公司、非许可资产处置机构和银行债转股机构。四大和地方资产管理公司有资格收购银行分批转移的不良资产包，而无牌照资产处置机构在获得不良资产方面相对较弱。

二级市场是处置市场，一级市场不良资产的收购方通过资产处置转化为二级市场的卖方。买方包括债务人的关联企业、上下游企业和金融投资者。

此外，还有专业的第三方中介服务机构，包括资产评估机构、拍卖机构、不良资产交易平台、会计师事务所、律师事务所等第三方服务提供商。

在不良资产处置市场中，不良资产处置机构处于核心地位。2016年10月，银监会下发了《关于适当调整地方资产管理公司相关政策的函》，放松了对地方资产管理公司的控制，允许各省增加一个资产管理公司；同期，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》支持银行利用关联机构进行市场化债转股，即银行将债权转让给执行机构，执行机构将债权转为目标企业股权，禁止银行直接进行债转股。2017年8月，银监会发布了《商业银行新设立债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)，规范了实施机构的主体设置和业务规范。在政策推动下，各类不良资产处置机构逐步增多，形成了“4+2+n+银行体系”的市场结构。

“4”是指四大资产管理公司，即中国华融、长城资产、东方资产和中国信达。

“2”意味着省政府可以成立两个地方资产管理公司，而大多数地方资产管理公司都是以地方政府国有资产为背景的。

“N”指各地无牌资产管理公司，多为私人机构，主要承担四大资产管理公司和地方资产管理公司处置效率较低的小规模不良资产包。

“银行部”是指以银行子公司为背景的银行债转股实施机构。目前，中国银行业监督管理委员会已批准建设、农业、工业、中国及中国交通五家银行设立债转股机构。

不良资产的处置方法

根据业务模式，不良资产的处置方式包括收购处置(运营)、收购重组和债转股。

收购和处置(经营)不改变原债务的账面价值、偿还期限等因素，主要是通过出售不良资产获得价差收入。

并购重组是通过债务人和关联方的还款实现回收，即与债务人及其关联方约定新的还款金额、还款时间、还款方式、抵押物等要素，并提前锁定预期收益，使债务人的还款能力与新的还款协议相匹配。

债转股适合影响力大、升值潜力大的企业。债转股企业通过债务重组、资产整合和企业重组等方式提高资产价值后，将退出并受益。

处置收入

不良资产总是折价购买。根据中国华融2017年年报，收购重组后的不良债务资产的抵押率(含抵押物的不良债务资产总额占相应抵押物总评估值的比例)为37.4%，与2016年的36%的抵押率基本持平。当amc处置不良资产时，抵押贷款利率越低，空.利润越高

2017年，中国华融和中国信达的资产收购和处置的内含报酬率超过10%，收购和重组的月平均年化报酬率低于10%。债转股的退出收益最高，但与2016年相比，都有不同程度的下降。

内在收益率:一个折现率，它使从收购时到本期所有收购和处置项目完全处置时的所有现金流入和流出的净现值等于零；

不良债务资产月度年化收益率:不良债务资产年度总收入除以当年不良资产月度平均总额；

债转股资产退出倍数:处置债转股资产的净收入与当年处置的债转股资产对应的收购成本之和除以处置的债转股资产对应的收购成本。

Amc介入p2p在线借贷

1.现状

目前，p2p网络借贷平台与资产管理公司的合作主要表现在以下几个方面:一是资产管理公司对p2p网络借贷平台的不良资产进行补偿；第二是风险研究；三是当地amc与平台签署战略合作协议；第四是amc的持股平台。

虽然amc已经渗透到不良资产处置中，有具体的案例，但它们都非常特殊。与中国华融、长城资产和中国信达相比，东方资产更早涉足p2p网络借贷。拥有“东方汇”的p2p网络借贷平台，对p2p网络借贷行业比较了解。然而，东方资产(Oriental Assets)让amc处置了网上贷款的不良资产。主要原因不是已经制定了切实可行的解决方案，而是与上市公司嘉嘉食品(002650，诊断股)的资产重组不谋而合，嘉嘉食品欠新荣财富投资者的债务只需进行重组，一般来说，amc与p2p网上借贷平台合作较浅，业务层面初步涉及，但规模较小，案例背景特殊，经验复制性差。

2.挑战

法律障碍。根据《金融企业不良资产批量转移管理办法》，金融企业不得向amc转移个人贷款；分批；根据《关于国有商业银行股权分置改革过程中处置个人不良贷款有关问题的通知》，银行和金融资产管理公司应依法全额收回个人贷款，不得采取打包出售、折价或减持等方式处置。据网上贷款家园研究中心统计，p2p网上贷款平台的贷款余额大部分是个人贷款。如果监管不明确，p2p网上贷款的大部分资产可能不会通过amc进行处置。

商业障碍。这四家资产管理公司首先接收了银行的不良资产，然后放开了政策。四家资产管理公司逐步优化资产结构，业务范围扩大到非银行金融机构和非金融机构的资产，但与p2p网上贷款的合作还比较浅。目前，东方资产对新荣财富的介入也是上市公司资产重组的东风。简而言之，amc处置的不良资产主要集中在银行、房地产、制造、建筑等重资产行业，且金额较大，有抵押担保，而p2p网络借贷平台资产较少，金额较小且分散，资产处于次要地位。因此，p2p网上贷款不属于amc不良资产处置的经验领域，行业的复杂性决定了amc需要重新审视p2p网上贷款行业，以便找到一个可行的资产处置方案。

资产的真实性。amc处置不良资产的前提是资产是真实的，而一些p2p网络借贷平台存在自筹资金和虚假融资，债权复杂，风险较高。

贷款人的承诺。根据不良资产期限、借款人情况和抵押情况，amc对p2p网上贷款平台收购的不良资产的贴现将会有所不同。虽然amc收购p2p网上贷款的不良资产补偿了贷款人，但在一定程度上弥补了贷款人的损失，但如果折扣较高，贷款人可能难以接受。

成本问题。p2p网上贷款借款人的资质相对低于银行等金融机构，amc介入资产处置的成本收益比可能较高。然而，在amc商业化运营后，对利润和收入的追求决定了p2p网络借贷的不良资产不是其首选资产。

3.机会

尽管amc参与p2p网络贷款不良资产处置很困难，但监管和市场已经显示出一些积极的信号。2018年8月，中国银行业监督管理委员会要求四家资产管理公司主动帮助解决p2p网络借贷平台的闪电爆炸风险。目前，amc已经率先处置了p2p网上贷款的不良资产，其他AMC也进行了其他规划行动，极大地增强了对p2p网上贷款的信心。

摘要

Amc参与p2p网上贷款不良资产处置是平台运营的无奈之举，目前这种方式不是缓解平台流动性的主要渠道。Amc介入p2p网上借贷平台不良资产处置缺乏明确的政策支持，其大额不良资产抵押的经验难以适用于p2p网上借贷平台小额分散的个人信贷资产，同时也面临平台贷方的接受和成本压力。困难之下，曙光初现。银监会已经要求四家资产管理公司主动化解p2p网络借贷的风险，四家资产管理公司也确实开展了p2p网络借贷行业的风险研究。如果合作障碍得到成功解决，amc参与p2p网络借贷平台不良资产处置将极大地帮助平台有序、顺利退出。

来源：千龙新闻网