私募大佬王亚伟清盘真相还原：不全因股价跌破止损线

本篇文章4866字，读完约12分钟

11月中旬和下旬，市场上传出了一个沉重的消息——过去，“一个兄弟被公开要约收购”，但现在，由私募股权巨头王亚伟管理的1000家合资企业旗下的一只基金被提前清算。

除此之外，诸如友瑞控股投资、暖流资产、国泰期货和神州畜牧基金等明星私人拥有的个别产品也在年内提前清算。

根据格商研究中心的数据，今年前三季度，市场上私募产品的清算量达到4045只，创下近五年来的新高。这些清算产品涉及1942家机构，最高的是44家清算产品，其中股票产品占51.6%。当a股流动性脆弱时，“明星私募引领私募基金清算浪潮，影响市场流动性”的呼声不绝于耳。

《经济观察报》采访了一些私募基金经理和第三方研究机构，发现私募股权产品清算高峰的原因包括产品合约到期时的积极清算和市场下跌，导致私募股权基金净值大幅回调，达到合约约定的止损线，被迫提前清算。与此同时，虽然明星私募产品的净值总体上有所回落，但清算和踩雷远远低于中小私募。

值得一提的是，在这样的市场条件下，许多私募已经在管理层面实现了反击。今年以来，金海湾投资、明大投资、凯丰投资等明星私募逆势增长超过10亿元，其中银豹投资规模前三季度增长66亿元。与此同时，随着一系列政策的出台，市场出现复苏迹象，许多面临止损清算的基金暂时得到了缓解。许多知名私募已开始增仓，并积极布局a股市场。

明星私募清算原因探析

今年以来，私募产品清算总量创新高，已有数千家合资、友瑞控股投资、神州畜牧基金等管理规模庞大的老牌明星私募机构，备受市场关注。

对于明星私募产品的清算，华南一家知名中型私募投资公司的副总监直言不讳地表示:“明星私募太容易被市场关注，其产品清算的影响被市场放大，只会加剧个人投资者的恐慌。他们中的一些人确实不得不提前清算，因为他们跌破了止损线，他们也赚了一些钱，但他们对市场的积极清算以确保客户的收入并不乐观；还有到期清算、战略转移等原因。此外，还有一些私募产品是自愿提前清算的，因为这些产品是在更早的时候设立的，因此不符合新的合资企业管理规定。”

具体而言，中国资产管理协会(以下简称“基金行业协会”)系统显示“中铁宝应祥云三号特定客户资产管理计划”已提前清算。

该股票多头产品的投资顾问是华夏基金原副总经理、“公开发行一哥”王亚伟创办的千人合资企业。该产品成立于2016年3月1日，已运行两年半。基金经理是崔同奎。

此前，市场猜测其清算的主要原因是业绩不佳，这导致一些投资者要求提前清算。

对此，千人合资内部人士表示，该产品是一个特定的资产管理计划产品，也是与宝应基金子公司中铁宝应资产管理有限公司合作推出的资产管理计划。产品类型为基金子公司，不对外募集。据该公司称，产品提前清算主要是由于产品结构不符合新的合资企业管理规定的要求，需要进行调整。

今年4月，出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。10月22日，中国证监会发布了《证券期货机构私募股权管理办法》和《证券期货机构私募股权管理计划运行管理规定》。上述新的资产管理法规对基金子公司的私募资产管理计划产品提出了降低杠杆率、消除渠道、消除多层套期保值的明确要求，对基金子公司的特殊账户业务(单一资产管理计划和集合资产管理计划)产生了较大影响。自2018年以来，基金子公司的规模已从年初的7.31万亿元逐季度下降至5.63万亿元，许多基金子公司已根据私募股权管理计划对其产品进行了清算，其中许多机构积极调整其存续产品。

除了数以千计的合资企业之外，由明星私人持有的个别产品，如优瑞控股投资、暖流资产和国泰期货，也在年内提前清算。以优睿特投资为例，在私募年期间，有四种产品被提前清算，基金类型包括基金子公司、专项基金账户和私募股权投资基金。其中，“金创何新瑞新一号资产管理计划”和“金创何新基金-招商银行(600036，诊断)-瑞智友瑞控股一号资产管理计划”均属于基金专用账户产品，前者为11月9日。显示已提前清算，提前清算时间显示在2月7日；也是在2月7日，显示前期清算也是公司与基金子公司农行汇理资产合作推出的“农行汇理资产——稳健第四资产管理计划”；另一只提前平仓的基金——友瑞智灵活配置一号私募股权投资基金，是一只私募股权投资基金，其产品信息最近一次更新是在今年3月19日中国科学技术基金会。

同时，基金行业协会制度显示，神州畜牧基金今年也有多只私募股权投资基金提前清算，包括“天禄十号证券投资私募股权基金”、“上善神州畜牧六号证券投资私募股权基金”、“中国建设投资信托——神州畜牧一号证券投资私募股权基金”、“天禄三号证券投资私募股权基金”、“神州畜牧证新财富分析师指数二期私募股权基金”等。；宏道投资旗下的“宏道天元量化沪深300指数增强型私募股权投资基金”和“宏道乐心第一私募股权投资基金”显示，它们已于今年8月提前清算；6月22日，暖流资产“暖流信托稳健第二私募基金”提前清算；国泰未来的“国泰未来石天第六私募股权投资基金”于5月15日提前清算。

私募股权投资网研究员刘表示:“明星私募股权投资产品的清算和打雷比例很小。与此同时，尽管它们的总净值有所下降，但仍远低于中小型私募。”他还解释说，除了跌破止损线造成的清算外，私募清算的高峰期部分是由于过去两三年私募产品的高峰期，当时私募最高，一个月发行的产品数量超过4000个，今年很多产品的合约期到期，实现了到期主动清算。“随着市场回暖，许多面临止损清算的基金暂时得到有效缓解。预计第四季度的清算数量将主要来自清算。”

他补充称:“投资者应该理性看待私募清算的数据。市场呈现极端趋势，私募净值回落，这是很正常的。审视私募机构的质量需要一个长远的视角。优秀的私募基金经理将在很短的时间内实现净值恢复。在选择私募股权产品时，投资者也应该选择符合自身风险承受能力的私募股权基金，但它们不必是明星基金经理拥有的产品。符合其风险偏好的产品是最重要的。”

个人私募的规模逆潮流而动

一方面，私募数量达到新高；另一方面，今年以来，管理规模逆势增长的机构依然很多，前三季度有12家定向增发超过10亿元，其中凯丰投资、九坤投资、明达投资、市北投资、银豹投资等明星定向增发名列其中。

长期股票战略的私募管理的增长占据绝对优势。一些长期股票机构成长的主要原因是，在动荡的市场条件下，它们的业绩仍然可观，而且它们的业绩带动了规模的增长，其中银行保险投资是其代表。前三季度公司规模增长了66亿元，这与公司今年的良好业绩分不开。在前三个季度，三个主要的基金产品——中国价值、石榴红和紫荆花——分别实现了2.99%、3.77%和3.79%的回报率。前三个季度，私募行业所有产品的平均回报率为-6.93%，私募行业所有股票策略产品的平均回报率为-10.13%。同期，沪深300指数下跌15.87%。

据银豹投资，该公司的主要特点是多重空对冲。在今年资本市场整体下滑的情况下，由于空的风险对冲机制，净值回撤在行业中处于领先地位。

此外，一些股票多元投资机构的增长源于这样一个事实，即新兴机构已逐渐达到银行和券商的严格标准，而fof和mom基金正在等待进入市场的机会。格商金融认为，银行、券商和妈妈的投资需求正在增加，未来可能会形成一波入场潮。“由于新的资产管理规定在正式实施前还有很长的一段时间，而且银行的外包基金一直是朝着fof和mom的方向进行监管，因此在一季度市场形势不太悲观的情况下，银行的外包基金和fof和mom基金仍在等待机会进入获批的私募机构。根据研究，从第一季度末到第二季度初，大多数fof和mom基金已经完成了与私募股权机构的合作，但仍有一些mom基金。在第三季度市场预期极度悲观的背景下，这些资金将被注入私人股本机构。让私人股本机构的管理规模逆势增长。”

此外，由于行业整体表现较好，许多量化投资机构今年都有大幅增长。其中，魔术广场量化投资的管理规模前三季度增长超过25亿元，是股票量化策略规模增量最大的机构。事实上，魔术广场量化投资在10月份的一周内实现了净赎回，但由于股市持续下跌，表现出“廉价效应”，催生了增量资金的购买，整体规模仍在稳步上升。

“今年，公司的多因素模型与ai深度学习框架下的基本定量模型相叠加，使得整体战略调整更快。与此同时，公司一直在探索阿尔法市场，并获得了更乐观的回报。前三个季度，该公司多头私募股权基金产品的年平均业绩超过指数40.85%，中性策略产品的平均收入为9.61%，这些都提升了管理规模。此外，从8月到10月，在动荡的经济低迷时期，我们仍发行了三种指数增强型产品和一种市场中性产品。”幻方定量投资表示法。

在困难时期，风景应该是长的，眼睛应该是宽的

尽管私募数量在过去五年达到新高，但自2015年1月基金行业协会公布私募备案数据以来，私募管理总规模也出现了首次下滑，每月私募证券投资缩水1000亿元。然而，根据《经济观察报》的采访，许多业内人士认为这只是一个阶段性现象，最困难的时期已经过去。与此同时，市场近期出现复苏迹象，沪深股市整体企稳，存在结构性机遇。私人投资不应局限于眼前的困难，而应该有一个好的前景。

格尚财富(Geshang Wealth)研究员王园园坦言，总体而言，行业规模的主流趋势仍是正增长，未来私募行业的规模不排除短期内出现负增长，但没有必要过度放大这一现象，从而加剧市场恐慌。“一方面，大量银行资金被滞留，这已经产生了非常高的资本成本。现在银行已经开始寻找资本投资的渠道。当资本成本积累到一定程度时，不排除会有大量银行资金涌入市场。；另一方面，最近的强有力的政策是频繁的。在强有力的政策支持下，它会给资本市场带来积极的情绪刺激，从而逐步恢复股市。随着资本市场盈利能力的增强，证券私募管理的规模将逐步扩大。”

私募发行网研究员刘认为，私募发行面临的困难主要是融资产品的困难和净值回撤的压力。“主要影响因素是a股市场的走势。只要市场的盈利效果逐渐充分，这些风险就会得到化解。随着市场的复苏，今年最困难的时刻已经过去。”

与此同时，尽管10月份私募的整体地位继续下降，但已接近历史最低水平。然而，根据私募网络的调查数据，40.68%的基金经理计划在11月增仓，而38.14%的基金经理将保持现有头寸不变。在10月份的调查中，私募的比例为31.97%。

接受采访的许多大型私募机构表示，他们在下半年没有减少头寸，甚至一些机构也适当增加了头寸。上海一位数百亿美元的私募股权市场参与者直言不讳地表示:“现在我们公司的资金头寸中值约为40%，最近没有采取任何行动来减少头寸。”近几个阶段，北京数百亿私募基金的头寸平均增加了约10%，整体头寸超过60%。该公司解释说:“最近a股估值偏低。该公司在化工行业增加了一些此前乐观的头寸，但目前该公司对小盘股更加谨慎。”

丰菱资本计划增加风险资产的配置权重。该公司董事长金斌表示:“现在炮火已经结束，但战场仍然有点乱。今年影响市场的最重要因素是:结构性因素、金融去杠杆化等。，已经过了最严重的阶段，有些已经显示出逐渐缓和的迹象。在此之前，出于防御反击的目的，我们的大部分组合头寸集中在金融行业，下行风险相对较小，空上行风险一定。由于市场的乐观反弹，我们将在未来增加股票的头寸，投资组合的配置可能会更加平衡。”

幻方量化投资也表明，随着近期一系列政策的出台和市场监管的放松，中小券的悲观预期有所缓解。“从长远来看，有必要观察政策变化对业务运作的实际改善。在经济下行压力和外部风险尚未完全释放的情况下，建立市场底部可能需要时间。但无论如何，目前的市场估值很低，具有长期投资价值。”

何炬投资认为，目前整体a股市场不太可能大幅下跌，重点关注行业景气度高、表现弹性向上的核心品种，并做出坚定的逢低吸纳安排。未来市场短期波动的高概率取决于政策驱动，而市场演绎的方式是结构化的。例如，如果私营企业的过度悲观变成了情绪修复，那么运营需要考虑结构性波段机会。“当然，中长期趋势市场需要业绩支撑，这还有待观察。”

来源：千龙新闻网