央行连续20个交易日“不开展逆回购操作”市场焦虑怎么解？

本篇文章1133字，读完约3分钟

截至11月22日，央行公开市场操作室已连续20个交易日发布“禁止反向回购操作”的公告。这让市场有点焦虑。在我看来,“反向回购焦虑”形成的原因很大程度上是由于各个圈子的惯性思维，也就是说，如果央行不做点什么，所有人都会觉得空倒下了。事实上，在当前的经济形势下，保持流动性总量在合理充足的水平是央行货币政策实施的基础，而疏通货币政策的传导机制是关键。

在本轮交易中，中国央行暂停了20个交易日的反向回购，这已创下2016年以来的最长纪录。一些组织对这一现象有清晰的认识。他们认为，长期暂停反向回购并不意味着收紧货币政策，而是央行根据市场流动性需求做出的选择。

今年以来，央行多次下调RRR利率，这不仅为市场提供了流动性，也缓解了mlf规模扩大给金融机构带来的压力。根据央行公布的数据，截至10月底，多边基金余额为49，315亿元。11月5日，央行启动了4035亿元人民币的mlf操作，期限为一年，操作利率为3.3%，与前期持平。上周六，4040亿元的mlf到期，另有5亿元被减少和替换，因此到期规模被完全对冲。

尽管多边基金主要集中于对冲本月到期的资金，但它实际上减轻了金融机构的流动性压力。央行对当前市场流动性的总体判断是，它处于“合理和充足的水平”。由于流动性是这样一种情况，反向回购停止是合乎逻辑的。

既然流动性现在不是主要矛盾，主要矛盾体现在哪里？在我看来，答案在于两个指标:人民币新增贷款和新增社会融资。根据央行发布的数据，10月份人民币贷款增加6970亿元，同比增加338亿元，社会融资规模增加7288亿元，同比减少4716亿元。在央行和银监会强烈要求商业银行增加对实体经济的融资的背景下，这两个指标仍然没有明显的改善。显然，货币政策的传导机制还存在很大问题。

多年来，人们一直呼吁明确货币政策的传导机制，但并没有取得预期的效果。因此，包括中央政府和各部委在内，都一再强调，政策要致力于“几个支持”。只有政策形成合力，才能有效疏通货币政策的传导机制。这是当前金融监管部门的主要工作。

从市场层面来看，“反向回购焦虑”有其合理性。长期暂停通用货币政策工具将导致人们怀疑应该收紧货币政策。尽管金融部门一再向市场发出不收紧货币政策的信号，并一再强调将根据情况适时进行适当的预调整和微调，但市场仍将阴云密布。不难看出，疏通货币政策的传导机制要比预期困难得多。

消除“反向回购焦虑”的方法是提高货币政策执行的透明度，或者给予市场明确的预期。例如，金融监管部门在每月初或月末向公众公布货币政策的执行情况。不仅是数据的发布，还有数据的解释。在这方面，国家统计局的做法相当到位。笔者认为，这一举措不仅可以消除“反向回购焦虑”，还可以对货币政策传导机制起到积极的促进作用。

来源：千龙新闻网